價(jià)格上漲的期貨直接原因是市場(chǎng)對供應的擔憂(yōu)加劇。Wind數據顯示，創(chuàng )新存位11月24日當周上海黃金交易所白銀庫存下降58.83噸，高中國庫降至715.875噸，于近創(chuàng )下2016年7月3日以來(lái)新低。年低11月25日，期貨該庫庫存雖勉強累庫21.3噸，創(chuàng )新存位但仍然處于近十年低位。高中國庫

　　據界面新聞，于近因擔心關(guān)稅導致的年低跨境貨運成本，今年黃金、期貨白銀、創(chuàng )新存位銅等商品在紐約和倫敦等重要倉庫之間出現提前于加稅節點(diǎn)的高中國庫“跨境遷徙”套利現象。ING的于近Warren Patterson和Ewa Manthey表示，這些貨運的年低觸發(fā)因素是近期的一場(chǎng)供應緊張，該緊張局面曾一度將白銀價(jià)格推至歷史新高。數據顯示，中國的白銀出口量在10月份升至超過(guò)660噸，創(chuàng )下歷史最高紀錄。

　　與此同時(shí)，整個(gè)貴金屬市場(chǎng)也受到宏觀(guān)環(huán)境的支撐。交易員們普遍押注美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )將在12月降息，提振了包括白銀在內的非生息資產(chǎn)的吸引力。這一預期為貴金屬價(jià)格提供了堅實(shí)的基礎，并加劇了供應端收緊對價(jià)格的推動(dòng)作用。

　　中國出口激增，庫存降至低點(diǎn)

　　中國市場(chǎng)動(dòng)態(tài)是本輪白銀價(jià)格上漲的核心驅動(dòng)力。根據ING分析師的說(shuō)法，中國白銀庫存的急劇消耗，與近期流向倫敦的大規模出口直接相關(guān)。

　　紐約商品因統計稅收溢價(jià)，價(jià)格往往高于倫敦及其他地區價(jià)格，而該價(jià)格在關(guān)稅政策未落地前存在兩地價(jià)差，由此形成套利機會(huì )，并促使貿易商提前向美庫運輸商品進(jìn)行套利。

　　其導致的后果是，倫敦金屬交易所（LME）各類(lèi)金屬庫存一度見(jiàn)底，并進(jìn)一步引發(fā)期限套利行為，逼倉邏輯不斷加強，部分品種金屬市場(chǎng)出現一定的流動(dòng)性危機。這一趨勢在10月份達到頂峰，當月超過(guò)660噸的出口量刷新了歷史紀錄，并直接導致了國內庫存的快速下降。

　　“國內白銀及有色金屬交易在一定程度上會(huì )受到海外庫存向美國轉移的影響，且影響是雙向的，主要體現在價(jià)格和套利行為上?！蹦先A期貨研究院高級總監周驥告訴界面新聞?dòng)浾摺?/p>

　　降息預期支撐貴金屬市場(chǎng)

　　白銀的上漲并非孤立事件，而是整個(gè)貴金屬板塊在寬松貨幣政策預期下走強的縮影。市場(chǎng)對美聯(lián)儲12月降息的預期不斷升溫，為黃金等非生息資產(chǎn)提供了支撐。三菱日聯(lián)金融集團（MUFG）的Soojin Kim指出，盡管紐約黃金期貨微跌0.1%至每金衡盎司4196.20美元，但整體價(jià)格仍處于高位。

　　這種降息預期得到了美聯(lián)儲官員鴿派言論的強化。美聯(lián)儲理事Christopher Waller表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)已足夠疲軟，有理由在12月再次降息。紐約聯(lián)儲主席John Williams也認為仍有進(jìn)一步降息的空間。

　　此外，據媒體報道，被認為持?zhù)澟闪?chǎng)的特朗普總統高級經(jīng)濟顧問(wèn)Kevin Hassett，已成為下任美聯(lián)儲主席的熱門(mén)人選，這進(jìn)一步增強了市場(chǎng)對低利率的信心。澳新銀行研究（ANZ Research）的分析師在一份報告中稱(chēng)，較低的利率對黃金等貴金屬有利。

　　供應短缺或推高銅價(jià)

　　供應緊張的主題同樣在工業(yè)金屬市場(chǎng)發(fā)酵，尤其是銅。星展集團研究（DBS Group Research）的Eun Young Lee在一份報告中表示，日益嚴重的銅供應短缺可能會(huì )推動(dòng)價(jià)格上漲。該分析師預測，由于供應缺口明年可能擴大至31.6萬(wàn)噸，2026年銅的平均價(jià)格或將上漲3.1%至每噸9900美元。銅需求受到數據中心和電網(wǎng)投資的持續推動(dòng)，而礦山供應增長(cháng)則因生產(chǎn)中斷和礦石品位下降而受到限制。

　　供應緊張的跡象已在商業(yè)談判中顯現。澳新銀行分析師指出，智利銅生產(chǎn)商Codelco正尋求將其2026年年度合約的溢價(jià)，從今年的每噸89美元大幅提高至每噸350美元。在供應趨緊和需求穩健的雙重作用下，星展銀行認為中國的銅礦公司可能受益，并將紫金礦業(yè)和MMG列為首選。其中，MMG因其74%的收入來(lái)自銅業(yè)務(wù)，被視作理想的銅市場(chǎng)投資標的。