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　　和一季度例會(huì )表示相比，最新三季度例會(huì )同樣沒(méi)有“擇機降準降息”的央行表述；和二季度例會(huì )相比，定調基本一致，貨政還需但新增“抓好各項貨幣政策措施執行，解讀季度降準充分釋放政策效應”的概率高降表述，這意味著(zhù)未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策的息或重點(diǎn)仍是在落實(shí)已出臺的政策，包括消費貸貼息、契機新型政策性金融工具等。最新

　　華泰證券固收團隊的央行一份研報稱(chēng)，經(jīng)濟增長(cháng)、貨政還需社融、解讀季度降準房?jì)r(jià)均偏弱，概率高降但銀行息差制約仍在，息或物價(jià)有所改善，契機人民幣穩中略升，最新貨幣政策觸發(fā)降息還需要契機。明年是“十五五”第一年，政策需要保留一定儲備和空間。

　　北京某券商政策分析師對界面新聞?dòng)浾咭脖硎荆骸柏泿耪咭惨紤]金融穩定目標，降息后銀行凈息差會(huì )進(jìn)一步收窄，政策利率進(jìn)一步走低，因此貨幣政策需為未來(lái)的不確定性預留空間?！?/p>

　　據界面新聞?dòng)浾呤崂?，?019年以來(lái)中國央行在公開(kāi)場(chǎng)合多次強調珍惜貨幣政策空間。2019年9月，時(shí)任央行行長(cháng)易綱在國新辦發(fā)布會(huì )上表示：“中國央行在貨幣政策操作的過(guò)程中，將珍惜正常的貨幣政策的空間。能夠在正常的貨幣政策的空間中盡量長(cháng)地延續正常的貨幣政策，對整個(gè)經(jīng)濟的可持續發(fā)展和老百姓的福祉是有利的?！?/p>

　　從央行官員的發(fā)言來(lái)看，貨幣政策的空間指向法定存款準備金率及利率兩項重要的總量工具，而且指向下調的空間。從國際經(jīng)驗看，當利率降到零或接近零時(shí)，人們會(huì )選擇持有現金，而不是存入銀行或購買(mǎi)負收益的資產(chǎn)，這使得央行通過(guò)進(jìn)一步降息來(lái)刺激經(jīng)濟的手段失效。

　　中國央行數據顯示，2020年初中國政策利率——7天逆回購利率為2.5%，五年來(lái)持續下調后目前為1.4%，距零利率下限僅剩140BP。

　　前述北京券商政策分析師對界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸吧习肽陮?shí)現了5.3%的增速，下半年增速低一點(diǎn)全年也可以達到5%左右的增速目標。因此四季度可能不會(huì )再降息，更多是落實(shí)新型政策性金融工具等政策?！?/p>

　　對于國內經(jīng)濟形勢，三季度例會(huì )表示，我國經(jīng)濟運行穩中有進(jìn)，社會(huì )信心持續提振，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，但仍面臨國內需求不足、物價(jià)低位運行等困難和挑戰。

　　和二季度例會(huì )對比，此次面臨問(wèn)題方面刪去了“風(fēng)險隱患較多”的表述，同時(shí)經(jīng)濟運行的定調由“呈現向好態(tài)勢”調整為“穩中有進(jìn)”。雖然三季度例會(huì )對經(jīng)濟形勢的判斷弱于二季度，但仍處“穩中有進(jìn)”的狀態(tài)，評價(jià)仍較為積極。

　　國家統計局此前也表示，8月份生產(chǎn)需求基本平穩，就業(yè)物價(jià)總體穩定，新動(dòng)能培育壯大，國民經(jīng)濟保持總體平穩、穩中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢。

　　降準概率大

　　降準的空間和概率則更大一些。央行數據顯示，當前中國加權存款準備金率為6.2%，其中大型銀行仍高達7.5%，距離5%的“隱性底線(xiàn)”仍有相當距離。今年初，央行也表示要推動(dòng)存款準備金制度改革，市場(chǎng)預計5%的“隱性底線(xiàn)”將下調或者取消。

　　央行原調查統計司司長(cháng)盛松成近日撰文稱(chēng)，2020年3月，美聯(lián)儲在疫情沖擊下將準備金率降至零，如今已完全取消法定準備金要求。而中國仍保留著(zhù)法定準備金制度，這恰恰為我們提供了寶貴的政策空間。

　　盛松成還稱(chēng)，在當前經(jīng)濟形勢下，中國應繼續堅持“降準優(yōu)于降息”的政策取向。降準既能釋放長(cháng)期流動(dòng)性，又不直接沖擊銀行凈息差；既能支持財政發(fā)力，又能避免過(guò)度刺激帶來(lái)的金融風(fēng)險。

　　“目前降準的空間比降息的空間更大，降準可能會(huì )以50個(gè)基點(diǎn)為中樞?！边h東資信研究院副院長(cháng)張林對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　三季度例會(huì )還表示，有效落實(shí)好各類(lèi)結構性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng )新、提振消費、小微企業(yè)、穩定外貿等，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。

　　相比二季度例會(huì )，結構性貨幣政策在支持科技創(chuàng )新、提振消費的基礎上，四季度還將做好支持小微企業(yè)、穩定外貿的工作。

　　支持小微企業(yè)方面，8月10日人民銀行新增支農支小再貸款額度1000億元，引導和鼓勵金融機構加大對受災地區的經(jīng)營(yíng)主體特別是小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)，以及農業(yè)、養殖企業(yè)和農戶(hù)的信貸支持力度。

　　穩定外貿方面，8月出口增速已回落，疊加去年四季度高基數及今年四季度的不確定性，出口面臨的壓力較大。張林對界面新聞?dòng)浾弑硎?，美國?jīng)濟如果走弱一般會(huì )帶來(lái)東盟和歐盟經(jīng)濟同步走弱，“對等關(guān)稅”對于美國經(jīng)濟的影響仍會(huì )滯后顯現，這對于四季度的出口增長(cháng)仍然是不利的潛在風(fēng)險。

　　今年二季度也面臨外貿壓力，監管部門(mén)推出了多項舉措：將融資協(xié)調工作機制擴展至全部外貿企業(yè)，推動(dòng)銀行加快落實(shí)各項穩外貿政策，確保應貸盡貸、應續盡續；優(yōu)化出口信用保險監管政策，提高承保能力；強化外貿企業(yè)出口轉內銷(xiāo)的融資保障等。