資料來(lái)源：Wind，源達研究源達信息證券研究所

　　圖2：申萬(wàn)一級行業(yè)2025年前三季度歸母凈利潤同比增速

　　資料來(lái)源：Wind，報告源達信息證券研究所

　　單季度來(lái)看，美聯(lián)2025年三季度全行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 18.48 萬(wàn)億元，儲降同比增速為 3.67%；實(shí)現歸母凈利潤 1.71 萬(wàn)億元，息基同比增速為11.46%；實(shí)現扣非歸母凈利潤 1.61 萬(wàn)億元，點(diǎn)年度同比增速為 13.29%。前季

　　表2：2025Q3全A業(yè)績(jì)匯總（億元）

　　資料來(lái)源：Wind，報告源達信息證券研究所

• 1—9月份，美聯(lián)全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)3.2%

　　10月27日，儲降國家統計局公布數據，息基1—9月份，點(diǎn)年度全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額53732.0億元，同比增長(cháng)3.2%；9月份，規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)21.6%。

　　1—9月份，各地區各部門(mén)認真落實(shí)更加積極有為宏觀(guān)政策，培育壯大新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力較快增長(cháng)，疊加低基數效應影響，規模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續回升。

　　圖3：我國規模以上工業(yè)企業(yè)各月累計營(yíng)業(yè)收入與利潤總額同比增速

　　資料來(lái)源：國家統計局，源達信息證券研究所

　　工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復。1—9月份，規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)3.2%，為去年8月份以來(lái)各月累計最高增速；較1—8月份加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，呈現加快恢復態(tài)勢。從三大門(mén)類(lèi)看，1—9月份，制造業(yè)增長(cháng)9.9%，較1—8月份加快2.5個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長(cháng)10.3%，加快0.9個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)下降29.3%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。9月份，規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)21.6%，較8月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(cháng)加快。1—9月份，規模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)2.4%，較1—8月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月份營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)2.7%，較8月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入當月增速連續兩個(gè)月加快，為企業(yè)盈利持續恢復創(chuàng )造有利條件。

　　過(guò)半行業(yè)利潤增長(cháng)，六成行業(yè)增速回升。1—9月份，在41個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，有23個(gè)行業(yè)利潤同比增長(cháng)，增長(cháng)面超過(guò)五成；其中，9月份有30個(gè)行業(yè)利潤增長(cháng)，增長(cháng)面達73.2%。從回升面看，1—9月份，有26個(gè)行業(yè)利潤增速較1—8月份加快或降幅收窄、由降轉增，回升面超過(guò)六成。

　　營(yíng)收利潤率回升。1—9月份，規模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤率為5.26%，同比提高0.04個(gè)百分點(diǎn)；其中，9月份規模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤率為5.49%，同比提高0.85個(gè)百分點(diǎn)，已連續兩個(gè)月提高。

• 美聯(lián)儲利率決議：降息25個(gè)基點(diǎn)

　　北京時(shí)間10月30日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調至3.75%-4.00%，符合預期。美聯(lián)儲聲明繼續沿用此前對勞動(dòng)力市場(chǎng)的描述，稱(chēng)“就業(yè)增長(cháng)已放緩，失業(yè)率有所上升，但截至8月仍處于低位”。聲明補充稱(chēng)，“近期指標與上述變化一致”，“就業(yè)面臨的下行風(fēng)險在近幾個(gè)月有所上升”。

　　美聯(lián)儲表示，現有指標表明經(jīng)濟活動(dòng)以溫和速度擴張，重申通脹自年初以來(lái)有所上升，目前仍處在相對高位。

　　本次美聯(lián)儲利率決議遭遇“鷹鴿雙飛”的罕見(jiàn)局面：理事斯蒂芬·米蘭連續第二次會(huì )議主張更激進(jìn)的降息幅度，認為應一次性降息50個(gè)基點(diǎn)而非實(shí)際落地的25個(gè)基點(diǎn)；與此同時(shí)，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則站在鷹派立場(chǎng)反對任何降息舉措，主張維持利率不變。這種出現雙向異議的會(huì )議上次出現在2019年9月，反映出美聯(lián)儲內部對經(jīng)濟前景的判斷正出現顯著(zhù)分化。交易員下調對美聯(lián)儲12月降息的押注，目前預計降息概率為71%，低于此前的90%。

• 10月制造業(yè)PMI為49.0%

　　10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數為49.0%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為50.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數為50.0%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，我國經(jīng)濟總體產(chǎn)出保持總體穩定。

　　圖4：制造業(yè)PMI指數（經(jīng)季節調整）

　　資料來(lái)源：國家統計局，源達信息證券研究所

　　制造業(yè)采購經(jīng)理指數有所回落。10月份，受“十一”假期前部分需求提前釋放及國際環(huán)境更趨復雜等因素影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較上月放緩，PMI降至49.0%。

　　（一）供需兩端有所放緩。生產(chǎn)指數和新訂單指數分別為49.7%和48.8%，比上月下降2.2個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求均有所回落。從行業(yè)看，農副食品加工、汽車(chē)、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)生產(chǎn)指數和新訂單指數均位于52.0%及以上，產(chǎn)需兩端較為活躍；紡織服裝服飾、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、非金屬礦物制品等行業(yè)兩個(gè)指數均低于臨界點(diǎn)，行業(yè)供需偏弱。（二）大型企業(yè)產(chǎn)需指數持續高于臨界點(diǎn)。大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1個(gè)、0.1個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平不同程度回落。其中，大型企業(yè)生產(chǎn)指數和新訂單指數分別為50.9%和50.1%，均連續6個(gè)月位于擴張區間，制造業(yè)大型企業(yè)產(chǎn)需持續釋放。（三）三大重點(diǎn)行業(yè)保持擴張。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為50.5%、50.2%和50.1%，繼續位于擴張區間，且明顯高于制造業(yè)總體水平，行業(yè)支撐作用持續顯現。高耗能行業(yè)PMI為47.3%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所回落。（四）市場(chǎng)預期總體樂(lè )觀(guān)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為52.8%，持續位于擴張區間，表明多數制造業(yè)企業(yè)對市場(chǎng)發(fā)展預期保持樂(lè )觀(guān)。從行業(yè)看，有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數升至60.0%以上高位景氣區間，相關(guān)企業(yè)對行業(yè)發(fā)展信心增強。

　　二、周觀(guān)點(diǎn)

• 鋰電

　　本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈全線(xiàn)走強，核心驅動(dòng)力在于行業(yè)基本面的顯著(zhù)改善。從需求端看，儲能市場(chǎng)呈現爆發(fā)式增長(cháng)，2025年前三季度全球鋰電儲能裝機超170GWh，同比增長(cháng)68%，拉動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈需求。供給端方面，六氟磷酸鋰價(jià)格已從7月18日的4.98萬(wàn)元/噸，上漲至10月30日的10.63萬(wàn)元/噸，不到4個(gè)月上漲超113%，出現供不應求局面。此外，磷酸鐵鋰等價(jià)格也出現回升。隨著(zhù)需求持續超預期，鋰電板塊有望迎來(lái)價(jià)值重估。

　　三、市場(chǎng)概覽

　　1．主要指數表現

　　本周?chē)鴥茸C券市場(chǎng)主要指數表現分化，上證指數、深證成指、創(chuàng )業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創(chuàng )50、科創(chuàng )100指數過(guò)去一周漲跌幅分別為0.11%、0.67%、0.50%、-0.43%、-1.12%、1.00%、1.18%、-3.19%、0.86%。

　　表3：主要指數漲跌幅

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　　2．申萬(wàn)一級行業(yè)漲跌幅

　　申萬(wàn)一級行業(yè)中，本周漲跌幅前五的行業(yè)為電力設備、有色金屬、鋼鐵、基礎化工、綜合，漲幅分別為4.29%、2.56%、2.55%、2.50%、2.26%。

　　圖5：申萬(wàn)一級行業(yè)漲跌幅情況

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　　3．兩市交易額

　　圖6：兩市成交額情況

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　　4．本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅

　　圖7：本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅

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　　四、投資建議

　　1）科技： 發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是當前政策對于國內經(jīng)濟方向的重要指引，流動(dòng)性寬松背景下，科創(chuàng )與創(chuàng )新類(lèi)公司有望獲得超額收益，建議關(guān)注：人工智能、半導體芯片、機器人、低空經(jīng)濟、深?？萍嫉?。

　　2）非銀金融： 券商或受益于慢牛格局，保險長(cháng)期資產(chǎn)端或受益于資本回報見(jiàn)底回升。

　　3）有色金屬：在當前地緣政治緊張局勢不斷，全球經(jīng)濟不確定性增加的背景下，黃金作為避險資產(chǎn)的中長(cháng)期需求有望持續增長(cháng)。銅供給端承壓，需求端不斷增長(cháng)。

　　4）儲能： 政策驅動(dòng)，獨儲發(fā)展前景廣闊。

　　5）機械： 海外降息后制造業(yè)活動(dòng)修復與投資加速，建議關(guān)注工程機械、重卡等。

　　6）內需： 以提振消費為重點(diǎn)擴大國內有效需求，居民消費能力有望釋放。

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