圖 / 春風(fēng)動(dòng)力官網(wǎng)如今，賴(lài)國拉不力全地形車(chē)已經(jīng)成長(cháng)為業(yè)績(jì)支柱。族拋值蒸2024年，減持計劃春風(fēng)動(dòng)力的后市全地形車(chē)銷(xiāo)量達到16.91萬(wàn)輛，實(shí)現銷(xiāo)售收入72.1億元，發(fā)近風(fēng)動(dòng)同比增長(cháng)10.85%，億摩占總營(yíng)收的托車(chē)48%，是動(dòng)春第一大收入來(lái)源。
在摩托車(chē)領(lǐng)域，賴(lài)國拉不力春風(fēng)動(dòng)力主要聚焦玩樂(lè )類(lèi)細分市場(chǎng)，族拋值蒸產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋街車(chē)、減持計劃仿賽、后市巡航、發(fā)近風(fēng)動(dòng)ADV、億摩踏板等，托車(chē)打造以運動(dòng)性能為核心、兼具競技屬性和休閑功能的高端產(chǎn)品矩陣。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力官網(wǎng)在全地形車(chē)、摩托車(chē)備受年輕人追捧之時(shí)，春風(fēng)動(dòng)力業(yè)績(jì)一路走高。
10月16日，春風(fēng)動(dòng)力發(fā)布2025年前三季度財報。報告期內，公司實(shí)現實(shí)現營(yíng)收148.96億元，同比增長(cháng)30.1%；歸母凈利潤14.15億元，同比增長(cháng)30.89%。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力財報從整體來(lái)看，春風(fēng)動(dòng)力的營(yíng)收、利潤雙雙增長(cháng)，但拆分之后可以發(fā)現，第三季度業(yè)績(jì)增速明顯放緩。
2025年第三季度，公司實(shí)現營(yíng)收50.41億元，同比增長(cháng)28.56%，環(huán)比下降10.1%；歸母凈利潤4.13億元，同比增長(cháng)11%，環(huán)比下降約30%。國信證券報告指出，這主要是受關(guān)稅政策影響。
在2025年三季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，公司董事長(cháng)兼總裁賴(lài)民杰坦承，與去年同期相比，美國在全球范圍內一系列關(guān)稅政策的變化，對公司中國、泰國和墨西哥生產(chǎn)的產(chǎn)品造成了不同程度的影響。
在業(yè)績(jì)披露之后，國信證券、中國銀河證券都在發(fā)布的研報中提示，春風(fēng)動(dòng)力存在銷(xiāo)售不及預期的風(fēng)險。
值得注意的是，在上述業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，有投資者提出質(zhì)疑，財報披露當天，公司股價(jià)出現沖高回落，收綠的走勢?！昂茈y不讓人懷疑公司涉嫌消息走漏，甚至是部分參與資金有內幕交易的嫌疑?！保ň幷甙矗?0月16日，春風(fēng)動(dòng)力股價(jià)振幅4.27%，收跌1.17%。）
對此，公司董秘周雄秀表示，二級市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)周期、市場(chǎng)情緒、資金流向等多重復雜因素綜合影響，短期波動(dòng)并不能完全等同于公司內在價(jià)值，堅稱(chēng)“公司不存在內幕信息泄露的情況”。
但投資者還是用腳做出了投票。次日（10月17日），春風(fēng)動(dòng)力股價(jià)直接低開(kāi)，盤(pán)中股價(jià)一度沖高，但最終還是每股下跌16.88元，收跌6.75%。
02 賬上資金近百億，還需要募資擴產(chǎn)？
在交出2025年三季度財報5天后，春風(fēng)動(dòng)力悄然下調了可轉換公司債券的募資規模。
10月21日，春風(fēng)動(dòng)力修訂向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券預案，透露發(fā)行規模不超過(guò)21.79億元（含本數）。這和8月份時(shí)的計劃發(fā)行規模25億元相比，縮水超3億元。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力公告這主要是由于降低了“年產(chǎn)300萬(wàn)臺套摩托車(chē)、電動(dòng)車(chē)及核心部件研產(chǎn)配套新建項目”的使用金額，而這也是頗受外界質(zhì)疑的募投項目。
具體而言，此擴產(chǎn)項目預計新增燃油摩托車(chē)產(chǎn)能20萬(wàn)臺、電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)能170萬(wàn)臺、電動(dòng)摩托車(chē)產(chǎn)能110萬(wàn)臺。以此計算，電動(dòng)兩輪車(chē)（電動(dòng)車(chē)和電摩）合計新增產(chǎn)能達到280萬(wàn)臺。
要知道，春風(fēng)動(dòng)力目前的電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)能為69.12萬(wàn)臺，已經(jīng)能夠完全覆蓋現在的銷(xiāo)量。2025年上半年，電動(dòng)兩輪車(chē)的產(chǎn)能利用率只有75.32%。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力公告若完成上述項目擴產(chǎn)，電動(dòng)兩輪車(chē)的擴產(chǎn)比例高達405%。上交所在問(wèn)詢(xún)函中也直接質(zhì)疑，這是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險？
其實(shí)，春風(fēng)動(dòng)力之所以?xún)A斜大量資源，想要快速拓展電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)，并非沒(méi)有原因。
過(guò)去，全地形車(chē)、摩托車(chē)積極走向海外，快速帶動(dòng)了春風(fēng)動(dòng)力規模的壯大。于2024年時(shí)，海外市場(chǎng)營(yíng)收達到108.06億元，約占總營(yíng)收的72%。其中，北美洲、歐洲分別貢獻了45億元和40億元。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力2024年財報（單位：元）在美國關(guān)稅政策頻繁變化、歐洲存在地緣政治風(fēng)險的狀況下，春風(fēng)動(dòng)力在海外市場(chǎng)面臨的不確定性明顯升高。
例如，今年上半年，受歐洲五國代理切換、土耳其市場(chǎng)因經(jīng)濟波動(dòng)及報關(guān)政策調整致行業(yè)下滑影響，春風(fēng)動(dòng)力的出口就出現短期承壓。
于是，春風(fēng)動(dòng)力又將目光放回國內，而全地形車(chē)、摩托車(chē)的市場(chǎng)主要集中在海外，電動(dòng)兩輪車(chē)自然也就被給予厚望，希望將其打造成繼全地形車(chē)、摩托車(chē)之外的“第三增長(cháng)曲線(xiàn)”。
據悉，春風(fēng)動(dòng)力的電動(dòng)兩輪車(chē)品牌是“極核”。2025年上半年，極核電動(dòng)車(chē)實(shí)現銷(xiāo)量25.05萬(wàn)輛，銷(xiāo)售收入8.72億元，同比增長(cháng)652.06%，快速增長(cháng)。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力2025年中期財報但不得不提的是，電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)也正在發(fā)生變化。今年9月1日，電動(dòng)車(chē)新國標正式實(shí)施，對電動(dòng)車(chē)企業(yè)提出了更高要求。
另外，在國內整個(gè)電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域，雅迪、愛(ài)瑪等傳統電動(dòng)車(chē)品牌已經(jīng)積累了足夠的品牌、價(jià)格、渠道優(yōu)勢，憑借智能化產(chǎn)品和強勢的營(yíng)銷(xiāo)推廣，九號、小牛等新品牌也迅速成長(cháng)。
與之相比，「極核」的優(yōu)勢并不大。截至2025年6月末，春風(fēng)動(dòng)力電動(dòng)兩輪車(chē)在手訂單金額約有1.92億元。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力公告即便如此，春風(fēng)動(dòng)力想要快速拓展電動(dòng)兩輪車(chē)，進(jìn)行多元化發(fā)展也無(wú)可厚非，但問(wèn)題在于，公司賬上有近百億資金，是否還有必要去資本市場(chǎng)募資？
截至2025年9月30日，公司貨幣資金高達92億元，沒(méi)有短期借款，且一年內到期的非流動(dòng)負債不到3000萬(wàn)元，資金相當充足。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力財報在這種情況下，春風(fēng)動(dòng)力不僅要募資擴產(chǎn)，還計劃將募資的1.5億元用于補充現金流。這是否會(huì )造成資金的浪費？是否有“圈錢(qián)”之嫌？為何賬上留著(zhù)近百億資金空轉？
對此，「子彈財經(jīng)」試圖向春風(fēng)動(dòng)力方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復。
03 賴(lài)氏家族拋減持計劃后，市值蒸發(fā)近80億
就在春風(fēng)動(dòng)力業(yè)績(jì)上漲、又蓄力拓展“第三增長(cháng)曲線(xiàn)”之時(shí)，背后的高管、控股股東卻頻拋減持計劃。
7月17日，春風(fēng)動(dòng)力披露，公司董事兼副總裁倪樹(shù)祥減持2.65萬(wàn)股，副總裁陳志勇減持3.12萬(wàn)股，董秘周雄秀減持2.78萬(wàn)股，每位高管套現500萬(wàn)元以上。
與此同時(shí)，公司副總裁陳柯亮減持2.45萬(wàn)股，副總裁馬剛杰減持2.32萬(wàn)股，每人套現超400萬(wàn)元。
9月18日，春風(fēng)動(dòng)力又宣布，春風(fēng)控股以及一致行動(dòng)人重慶春風(fēng)、林阿錫、賴(lài)雪花擬分別減持不超過(guò)220萬(wàn)股、60萬(wàn)股、15萬(wàn)股、6萬(wàn)股公司股份，合計不超過(guò)301萬(wàn)股。按照當日的收盤(pán)價(jià)278.07元/股計算，這些股份價(jià)值約8.4億元。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力公告財報顯示，截至2025年三季度末，春風(fēng)控股持有春風(fēng)動(dòng)力29.49%股權，是公司的控股股東。天眼查顯示，賴(lài)國貴以及兒子賴(lài)民杰、女兒賴(lài)曉瑩合計持有春風(fēng)控股96.43%股權。
此外，重慶春風(fēng)由賴(lài)國貴的弟弟賴(lài)國強控制，林阿錫是賴(lài)國貴姐夫，賴(lài)雪花是賴(lài)國貴姐姐。
賴(lài)國貴家族的減持計劃拋出之后，資本市場(chǎng)迅速反應。Wind數據顯示，次日（9月19日），春風(fēng)動(dòng)力股價(jià)下滑3.11%。
在2025年三季度業(yè)績(jì)會(huì )上，春風(fēng)動(dòng)力的一位長(cháng)期投資者質(zhì)問(wèn)：“控股股東和一致行動(dòng)人為了不到10億元的減持，間接導致公司市值大跌超80億元（峰值估算），是否考慮過(guò)股東的權益和感受？”
對于賴(lài)國貴家族的這次減持計劃，春風(fēng)動(dòng)力給出的理由是，因自身資金需求。只是，賴(lài)國貴家族僅2024年就從公司拿走了上億的分紅。
截至2024年末，在前十大股東中，春風(fēng)控股持股29.72%、重慶春風(fēng)持股8.36%、林阿錫持股2.09%。綜合來(lái)看，賴(lài)國貴家族控制的企業(yè)（和個(gè)人）合計持股40.17%。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力2024年財報2024年，公司分紅5.87億元（含稅），約占當期歸母凈利潤的40%。若以40.17%股權計算，已有2.36億元的“現金大禮包”流向了賴(lài)國貴家族控制的企業(yè)（和個(gè)人）。
圖 / 春風(fēng)動(dòng)力公告一邊拿著(zhù)上億分紅，一邊又高位拋減持計劃，賴(lài)國貴家族如此操作難免動(dòng)搖投資者信心。尤其是在公司積極布局“第三增長(cháng)曲線(xiàn)”之際，管理層和控股股東的減持動(dòng)作，無(wú)疑給市場(chǎng)傳遞出了消極態(tài)度。
截至10月28日，春風(fēng)動(dòng)力報收253.73元/股，較9月18日巔峰時(shí)期的304.80元/股下滑17%，總市值蒸發(fā)78億元至387億元。
在資本市場(chǎng)，信心比黃金都重要。短短一個(gè)月，總市值蒸發(fā)近80億元后，春風(fēng)動(dòng)力的高增長(cháng)故事又該如何講下去？
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