上周五股票市場(chǎng)的市場(chǎng)強勁反彈在本周一回歸現實(shí) —— 投資者開(kāi)始權衡兩重問(wèn)題：一是美聯(lián)儲在降息力度上會(huì )有多激進(jìn)，二是確信這些降息舉措可能對更廣泛的商業(yè)及經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生何種影響。
在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的美聯(lián)年度研討會(huì )上，美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，儲月當前形勢 “可能需要調整我們的將降政策立場(chǎng)”。這番話(huà)被普遍解讀為美聯(lián)儲暗示將降息的后續 “官方話(huà)術(shù)”，為華爾街帶來(lái)了政策寬松的仍迷希望。
消息傳出后，霧重市場(chǎng)第一反應是市場(chǎng)押注聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）在 9 月 17 日發(fā)布下一次決議時(shí)將降息，受此影響，確信股票市場(chǎng)大幅飆升，美聯(lián)美國國債收益率則大幅下跌。儲月
然而，將降即便市場(chǎng)已基本認定美聯(lián)儲下月會(huì )采取降息行動(dòng)，后續本周一市場(chǎng)情緒仍從樂(lè )觀(guān)轉向謹慎 —— 市場(chǎng)專(zhuān)家開(kāi)始聚焦 “下一步會(huì )發(fā)生什么”。仍迷當日股票市場(chǎng)多數下跌，對美聯(lián)儲政策變動(dòng)更敏感的短期美國國債收益率則出現上漲。
紐約梅隆銀行（BNY）首席投資官賈森?格拉內特（Jason Granet）表示：“如果美聯(lián)儲真的要降息，我認為其節奏會(huì )偏慢而非偏快。鮑威爾顯然只是為 9 月降息‘打開(kāi)了一條縫’，而非‘敞開(kāi)大門(mén)’?！?/p>
目前市場(chǎng)交易數據顯示，投資者幾乎確定美聯(lián)儲將在 9 月把當前約 4.3% 的目標利率下調 25 個(gè)基點(diǎn)（0.25 個(gè)百分點(diǎn)）。根據芝商所（CME Group）的 “美聯(lián)儲觀(guān)察工具”，此次降息的隱含概率為 82%—— 雖僅略高于一周前，但遠高于一個(gè)月前 62% 的概率。
不過(guò)，在 9 月之后的降息路徑上，市場(chǎng)確定性顯著(zhù)降低。
未來(lái)降息節奏或放緩
市場(chǎng)隱含的 10 月再次降息概率僅為 42%。盡管 12 月實(shí)施第二次降息的預期已基本被市場(chǎng)消化，但預計今年總共降息三次的概率僅為 33%。
格拉內特指出：“我認為，從現在到 9 月美聯(lián)儲會(huì )議期間，經(jīng)濟數據仍有很大解讀空間。因此，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將開(kāi)始轉向‘降息節奏’?！?/p>
對 “快速降息” 持懷疑態(tài)度的人士認為，支撐其觀(guān)點(diǎn)的核心因素有二：一是關(guān)稅政策引發(fā)的通脹擔憂(yōu)仍在持續，二是盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)出現放緩跡象，但整體經(jīng)濟仍保持穩健。
摩根士丹利首席投資官莉薩?沙利特（Lisa Shalett）在一份報告中表示：“盡管我們知曉美聯(lián)儲面臨著(zhù)要求寬松的巨大政治壓力，也承認部分勞動(dòng)力市場(chǎng)數據已顯現裂痕，但在我們看來(lái)…… 降息的理由并不充分。我們不禁要問(wèn) —— 美聯(lián)儲究竟認為有什么問(wèn)題亟待解決？”
盡管市場(chǎng)已消化降息預期，但摩根士丹利認為 9 月降息的概率僅為 50%。該機構還提到了兩重不確定性：一是通脹走勢不明朗，二是在唐納德?特朗普總統及白宮官員施壓要求降息的背景下，美聯(lián)儲能否堅守政策獨立性。
沙利特還提醒客戶(hù)，不應過(guò)度寄望于美聯(lián)儲降息能推動(dòng)股票市場(chǎng)開(kāi)啟下一輪上漲。她解釋道：“考慮到現實(shí)情況 —— 若不發(fā)生經(jīng)濟衰退，寬松周期的力度很可能較為溫和；同時(shí)，主要經(jīng)濟主體對利率的敏感度已顯著(zhù)下降 —— 無(wú)論如何，我們都對降息的實(shí)際效果存疑?！?/p>
對 2024 年情景重演的擔憂(yōu)
事實(shí)上，關(guān)于當前環(huán)境下美聯(lián)儲利率政策的影響，市場(chǎng)疑問(wèn)從未停止。
一年前的此時(shí)，美聯(lián)儲曾啟動(dòng)一輪寬松周期，最終卻引發(fā)了意外后果：由于市場(chǎng)擔憂(yōu)美聯(lián)儲可能過(guò)早 “松剎車(chē)”，且對經(jīng)濟增長(cháng)前景更為樂(lè )觀(guān)，美國國債收益率與抵押貸款利率出現了與降息方向相反的走勢（即利率不降反升）。
這種歷史情景讓資深市場(chǎng)分析師埃德?亞德尼（Ed Yardeni）對新一輪降息的合理性提出質(zhì)疑 —— 他擔心鮑威爾可能誤判了特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的通脹壓力的 “暫時(shí)性”。
亞德尼研究公司（Yardeni Research）負責人亞德尼本周一表示：“美聯(lián)儲不會(huì )聽(tīng)我的意見(jiàn)，他們顯然會(huì )按自己的計劃行事。但有一個(gè)需警惕的前車(chē)之鑒：去年美聯(lián)儲降息 100 個(gè)基點(diǎn)，國債收益率卻反而上漲了 100 個(gè)基點(diǎn)?！?/p>
若歷史重演，將對白宮的兩大目標造成打擊：一是降低國債融資成本，二是通過(guò)降低抵押貸款利率提振房地產(chǎn)市場(chǎng)。
不過(guò)，從積極面來(lái)看，亞德尼認為降息仍將推動(dòng)股票市場(chǎng)反彈 —— 即便美聯(lián)儲可能出現政策失誤，他仍維持對股票市場(chǎng)的看漲觀(guān)點(diǎn)。亞德尼預測，標普 500 指數從當前水平仍有 2% 的上漲空間，有望在年底收于 6600 點(diǎn)左右；2026 年該指數還將再漲 14%，收盤(pán)或達 7500 點(diǎn)。
他表示：“我認為牛市將持續，但驅動(dòng)力會(huì )是企業(yè)盈利增長(cháng)。如果美聯(lián)儲確實(shí)在 9 月 17 日降息，那么我當前的目標點(diǎn)位可能還是太保守了?！?/p>
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