購置稅政策或影響消費者選擇。小鵬下行行業(yè)

　　11月17日晚間，零跑在香港上市的業(yè)績(jì)預期引汽車(chē)股陸續公布了第三季度業(yè)績(jì)等數據，小鵬汽車(chē)（09868.HK）和零跑汽車(chē)（09863.HK）公布業(yè)績(jì)后大跌，不及而吉利汽車(chē)（00175.HK）公布業(yè)績(jì)后微跌。股價(jià)格局

　　11月11日市值一度超越吉利，汽車(chē)并且號稱(chēng)估值對標特斯拉（TSLA）的生變小鵬，第三季度業(yè)績(jì)和第四季度交付指引都讓市場(chǎng)擔憂(yōu)，小鵬下行行業(yè)11月18日收盤(pán)后市值再次落后于吉利；而零跑汽車(chē)第三季度凈利潤環(huán)比下跌8%。零跑

　　有業(yè)內人士認為，業(yè)績(jì)預期引部分新勢力的不及財務(wù)數據不如預期引發(fā)大跌，考慮到第四季度新能源汽車(chē)依然降價(jià)，股價(jià)格局2026年新能源汽車(chē)購置稅重新征收，汽車(chē)接下來(lái)汽車(chē)行業(yè)格局將會(huì )有變化，生變第四季度新能源依然維持高增長(cháng)，小鵬下行行業(yè)但2026年燃油車(chē)可能搶回部分份額。

　　小鵬吉利市值交替領(lǐng)先

　　11月18日，小鵬汽車(chē)股價(jià)跳空大跌10.47%，報收85.85港元，較11月12日高點(diǎn)累計下跌超過(guò)兩成，市值為1641億港元；吉利汽車(chē)跌1.16%，收于17港元，市值1720億港元，小鵬市值再次低于吉利，兩者交替領(lǐng)先。

　　第三季度，零跑汽車(chē)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入194.5億元，同比實(shí)現接近翻倍；凈利潤1.5億元，同比實(shí)現扭虧為盈，但環(huán)比下跌8%（第二季度為1.63億元）；2025年第三季度，零跑汽車(chē)總交付量為17.38萬(wàn)輛，最新的10月交付量達7.03萬(wàn)輛。11月18日，零跑汽車(chē)股價(jià)下跌4.65%，報收52.25港元，市值742.9億港元，較8月20日高點(diǎn)累計下跌三分之一。

　　11月17日晚，小鵬汽車(chē)發(fā)布2025年第三季度財報，營(yíng)業(yè)收入203.8億元，同比實(shí)現翻倍增長(cháng)；總交付量約11.6萬(wàn)輛，同比增長(cháng)149.3%；歸母凈利潤為虧損3.8億元，同比和環(huán)比分別收窄78.9%和20.3%。公司預計第四季度總交付量為12.5萬(wàn)至13.2萬(wàn)輛，同比增長(cháng)36.6%至44.3%；營(yíng)收預計為215億元至230億元，同比增長(cháng)約33.5%至42.8%。

　　作為傳統車(chē)企轉型代表，吉利汽車(chē)三季度營(yíng)收達892億元，同比增長(cháng)27%；凈利潤38.2億元，同比增長(cháng)59%；第三季度銷(xiāo)量為76.1萬(wàn)輛，同比增長(cháng)43%。

　　2025年10月小鵬汽車(chē)共交付智能電動(dòng)汽車(chē)4.2萬(wàn)輛，同比增長(cháng)76%；吉利汽車(chē)10月總銷(xiāo)量為30.71萬(wàn)輛，同比增長(cháng)約35%。吉利銷(xiāo)量是小鵬的7.3倍。

　　平安證券分析師王德安表示，小鵬汽車(chē)三季度單車(chē)平均售價(jià)為15.6萬(wàn)元，環(huán)比下降0.8萬(wàn)元；汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為13.1%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，略低于市場(chǎng)預期，毛利率下滑主要因產(chǎn)品換代所致，11月和12 月份的平均月交付量預計在 4.1萬(wàn)輛到4.5萬(wàn)輛。

　　奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超表示，近期汽車(chē)板塊走勢偏弱，銷(xiāo)量數據轉弱，疊加明年購置稅和以舊換新補貼退坡，市場(chǎng)擔憂(yōu)政策透支后行業(yè)增速放緩，板塊整體表現較弱。從個(gè)股來(lái)看，小鵬和零跑業(yè)績(jì)發(fā)布后跌幅較大，主要因為小鵬營(yíng)業(yè)收入和毛利率均不及預期，零跑凈利潤低于市場(chǎng)預期。

　　光大證券國際策略師伍禮賢向第一財經(jīng)記者表示，小鵬和零跑在業(yè)績(jì)發(fā)布后股價(jià)明顯下跌，但從數據來(lái)看，兩家公司第三季度表現并不差，尤其是交付量有明顯提升。零跑表現更為突出，其最新月交付量突破7萬(wàn)輛，處于新勢力品牌領(lǐng)先地位，股價(jià)下跌主要反映市場(chǎng)對未來(lái)預期的調整，行業(yè)競爭格局仍將延續，車(chē)企需通過(guò)提升銷(xiāo)量規模來(lái)應對毛利率壓力。

　　如何看待明年購置稅影響？

　　17日業(yè)績(jì)發(fā)布后，18日造車(chē)新勢力股價(jià)跌幅明顯大于傳統車(chē)企。明年購置稅政策調整后，行業(yè)格局是否將再度生變？

　　2025年是中國對新能源汽車(chē)免征車(chē)輛購置稅的最后一年。2026年和2027年，新能源汽車(chē)將恢復征收車(chē)輛購置稅，稅率為10%，但實(shí)際征收減半，即按5%執行。

　　乘聯(lián)會(huì )秘書(shū)長(cháng)崔東樹(shù)近日表示，2025年10月，新能源車(chē)降價(jià)車(chē)型的平均降價(jià)幅度為1.8萬(wàn)元，降幅達11.1%；今年1月至10月，新能源車(chē)降價(jià)車(chē)型的平均降價(jià)幅度為2.1萬(wàn)元，降幅為10.8%。

　　胡坤超表示，明年新能源汽車(chē)購置稅恢復征收政策，可能會(huì )讓乘用車(chē)的增速較今年放緩，總量增長(cháng)邏輯削弱，在這種前提下，新能源汽車(chē)或許會(huì )加大促銷(xiāo)力度。

　　伍禮賢預計，汽車(chē)行業(yè)將出現分化，投資者可關(guān)注增長(cháng)勢頭較強的企業(yè)，明年購置稅征收5%，雖然這會(huì )對汽車(chē)企業(yè)構成挑戰，但也具備篩選作用，有利于競爭力強的企業(yè)脫穎而出。政策影響可以從不同時(shí)間維度觀(guān)察，對龍頭企業(yè)而言長(cháng)期未必構成利空。

　　有公募基金人士向第一財經(jīng)記者表示，過(guò)去的消費補貼對市場(chǎng)影響都要重視，考慮到購置稅重新征收的因素，四季度依然會(huì )有消費者趁著(zhù)最后免稅窗口期繼續買(mǎi)新能源汽車(chē)，部分透支明年的需求，預計2026年開(kāi)始同比增速放緩；2026年部分消費者可能重新考慮燃油車(chē)，新能源和燃油車(chē)份額可能再次發(fā)生變化，未來(lái)行業(yè)格局并不好預測。