21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道

美聯(lián)儲獨立性遭遇“前所未有”的前所未有考驗。

據央視新聞報道，特朗當地時(shí)間8月25日，普宣美國總統特朗普在其社交媒體“真實(shí)社交”上公開(kāi)了一封致美聯(lián)儲理事莉薩·庫克的布解信件，宣布即刻將其免職。除庫信中援引美國憲法第二條及經(jīng)修訂的克職《1913年聯(lián)邦儲備法》，特朗普表示已認定存在足夠理由撤銷(xiāo)庫克職務(wù)。聯(lián)儲

信中提及一份8月15日由聯(lián)邦住房金融局提交的獨立刑事移交材料，認為庫克涉嫌在抵押貸款文件中作出虛假陳述。性遭例如，遇沖她先在密歇根州一份文件上聲明該物業(yè)為其主要住所，前所未有隨后又在佐治亞州另一份文件中作出同樣聲明。特朗特朗普稱(chēng)此舉“不可想象”，普宣質(zhì)疑其誠信與作為金融監管者的布解勝任力。

2022年庫克被美國前總統拜登提名、除庫經(jīng)國會(huì )批準出任美聯(lián)儲理事，任期至2038年，是美聯(lián)儲首位非洲裔女性理事。

這或將是美聯(lián)儲111年歷史中，首次有總統解雇美聯(lián)儲理事。美聯(lián)儲陷入巨大危機中，最終會(huì )如何收場(chǎng)？

前所未有的干涉

今年5月，庫克曾表示，特朗普正在推進(jìn)的貿易政策可能會(huì )抑制美國生產(chǎn)力，并可能迫使美聯(lián)儲在一個(gè)效率下降的經(jīng)濟環(huán)境中提高利率，以遏制通脹。

這也給后續事件埋下了伏筆。據新華社報道，特朗普以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由解雇庫克，這一被媒體稱(chēng)為“史無(wú)前例”的做法引發(fā)爭議，庫克回應稱(chēng)特朗普無(wú)權解雇她，將繼續履職。

庫克還通過(guò)律師阿貝·洛厄爾回應稱(chēng)，特朗普將其解雇缺乏法律依據及相關(guān)權力?！拔覍⒗^續履行我的職責，幫助美國經(jīng)濟。我們將采取一切必要措施，阻止其非法行為?！?/p>

中國銀行研究院主管王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱(chēng)，特朗普此次宣布罷免美聯(lián)儲理事并非孤立事件，是其系統性干預美聯(lián)儲的重要一環(huán)。此前，其已宣布將任命親信斯蒂芬·米蘭接替美聯(lián)儲理事庫格勒，并多次公開(kāi)批評鮑威爾的政策立場(chǎng)。

歷史上從未有過(guò)美聯(lián)儲理事被總統解職的先例，特朗普最終能否解職庫克未成定數。

美國總統雖然確實(shí)具有解雇美聯(lián)儲理事的權力，但美國國會(huì )在《1913年聯(lián)邦儲備法》中也對這一權力進(jìn)行了不少限制，規定總統需要掌握確鑿的不當行為證據，如失職、瀆職或無(wú)法履行職責，而不能基于政治動(dòng)機。

目前，特朗普針對庫克的指控本身尚未經(jīng)法庭證實(shí)，美國司法部也僅表示將調查相關(guān)指控，抵押貸款風(fēng)波本身也是庫克擔任美聯(lián)儲理事前所發(fā)生的事情。

市場(chǎng)影響幾何？

在特朗普發(fā)出威脅后，美元指數、美國國債收益率和標普500指數期貨均下跌，但幅度有限。

王有鑫分析稱(chēng)，未來(lái)如果美聯(lián)儲的決策議程或更多受特朗普政策主張影響，美聯(lián)儲降息進(jìn)程將加快，美元指數和美債收益率將加速回落，美股和全球風(fēng)險資產(chǎn)將受益于流動(dòng)性寬松環(huán)境，大宗商品價(jià)格也將波動(dòng)走高。

金融咨詢(xún)公司Raymond James董事總經(jīng)理Edward Mills評論稱(chēng)，特朗普提出解雇庫克的舉動(dòng)標志著(zhù)美聯(lián)儲的獨立性面臨前所未有的時(shí)刻，同時(shí)標志著(zhù)白宮對貨幣政策決定施加直接影響的行動(dòng)不斷升級。市場(chǎng)可能會(huì )負面看待針對美聯(lián)儲獨立性的攻擊，放大未來(lái)政策方向的不確定性。

在申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉看來(lái)，在美聯(lián)儲主席提名人選“靴子落地”之前，由于候選人整體偏鴿，市場(chǎng)對短期內美聯(lián)儲轉鷹的預期或有限度；其次，在換屆之后，如果美聯(lián)儲“順周期”降息，市場(chǎng)或呈現寬松交易，但會(huì )同步定價(jià)更高的中長(cháng)期通脹預期，表現為美債收益率曲線(xiàn)的陡峭化；第三，如果通脹預期開(kāi)始兌現，市場(chǎng)降息預期或將逐步消退，甚至是定價(jià)美聯(lián)儲加息預期，投資者或要求更高的風(fēng)險溢價(jià)，導致資本流出和股債匯三殺。

在下一屆美聯(lián)儲主席的政策立場(chǎng)可能“偏鴿”的背景下，趙偉向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，接下來(lái)需要關(guān)注市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的定價(jià)是否過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

一方面，看似由美聯(lián)儲“決定”的政策利率實(shí)則是“內生的”，短期取決于周期性因素，長(cháng)期取決于全球化、人口年齡結構和政府債務(wù)等結構性因素。無(wú)論是基于泰勒規則框架還是中性利率框架，當前美聯(lián)儲政策利率已不具備“限制性”，甚至略顯寬松，后續降息空間依賴(lài)于通脹缺口與失業(yè)缺口的真實(shí)變化。另一方面，利率期限越長(cháng)，受貨幣政策利率的影響就越小，受宏觀(guān)和美債供求的影響越大。因此，中長(cháng)期利率的走勢經(jīng)常與貨幣政策周期相反。整個(gè)利率曲線(xiàn)都是“內生的”，美聯(lián)儲或難“操縱”政策利率和利率曲線(xiàn)。

歸納而言，趙偉認為，美聯(lián)儲降息的空間和曲線(xiàn)的“平坦化”不主要取決于美聯(lián)儲自身，而是美國政府會(huì )否落實(shí)財政整頓。財政整頓不僅可以降低中性利率、壓降期限溢價(jià)，還可以接力美聯(lián)儲助力完成去通脹的“最后一公里”。并且，美國聯(lián)邦政府的財政和債務(wù)已進(jìn)入“類(lèi)戰時(shí)狀態(tài)”，財政整頓是必要的?？沙掷m的財政整頓方案有且僅有兩種：經(jīng)濟增長(cháng)和開(kāi)源節流，區別在于政治成本的差異——即要么通過(guò)AI浪潮+制造業(yè)回流+關(guān)稅去杠桿，要么政府“過(guò)緊日子”。

更大難題還在后面

解雇庫克的決定進(jìn)一步加劇了外界對美聯(lián)儲喪失獨立性的擔憂(yōu)。

從對利率曲線(xiàn)的影響力而言，美聯(lián)儲的“權力”遠大于財政部等政策機構。但趙偉強調，這一“權力”是有邊界的，即以“獨立性”和“透明性”為根基，也依賴(lài)于實(shí)際行動(dòng)，而不僅僅停留在口頭上的前瞻指引。

美國前財政部長(cháng)薩默斯表示，針對庫克的政治壓力和人身攻擊是前所未有的，任何關(guān)心美國制度獨立性的人都應該對此感到警惕?！鞍褭z控手段用來(lái)對付政治對手，無(wú)論是聯(lián)邦調查局上門(mén)搜查約翰·博爾頓的住宅，還是如今針對庫克發(fā)起的攻擊，這些都應該令許多美國人不寒而栗?！?/p>

薩默斯還警告稱(chēng)，這些爭端的直接經(jīng)濟影響或許有限，但長(cháng)期來(lái)看，它們可能會(huì )逐步侵蝕市場(chǎng)制度的穩定性，甚至可能導致美國“阿根廷化”。

特朗普在第一任期內已任命了兩位現任理事。8月早些時(shí)候，特朗普已提名經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席斯蒂芬·米蘭臨時(shí)進(jìn)入美聯(lián)儲理事會(huì )，以填補8月8日卸任的庫格勒留下的空缺。如果庫克離職，特朗普將有機會(huì )任命第四位美聯(lián)儲理事，在七人理事會(huì )中獲得多數席位。

王有鑫分析稱(chēng)，如果此次成功解職庫克，特朗普在美聯(lián)儲7人理事會(huì )中將獲得4席，將形成絕對多數，將確保其主張的降息議程得以實(shí)施。對于美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，獨立性將面臨越來(lái)越大的挑戰，其決策機制將更多受到政治因素的影響，其遏制通脹的努力將受到削弱。美聯(lián)儲獨立性受損也將損害美元幣信，削弱美元作為全球儲備貨幣的地位。

根據《聯(lián)邦儲備法》，所有聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)的任期均為五年，在以數字1或6結尾的年份的二月底到期。雖然地區聯(lián)儲主席的提名由地區聯(lián)儲內部決定，但會(huì )由美聯(lián)儲理事會(huì )來(lái)投票是否批準他們的提名或連任。

需要警惕的是，如果特朗普在明年3月之前在美聯(lián)儲理事會(huì )獲得多數席位，他們可能會(huì )拒絕重新任命地區聯(lián)儲主席，從而實(shí)現對FOMC會(huì )議的掌控。

展望未來(lái)，王有鑫提醒，在鮑威爾明年卸任后，美聯(lián)儲的政策目標可能將逐漸由物價(jià)穩定和就業(yè)增長(cháng)的“雙目標”轉向包括政治周期在內的“三目標”，在政策制定時(shí)除了會(huì )考慮經(jīng)濟形勢的變化，可能還會(huì )權衡相關(guān)政策調整對政治周期特別是美國中期選舉的影響，可能實(shí)施更加有利于現任總統和共和黨的貨幣政策。