“同仁堂渠道開(kāi)拓太慢了，原地踏步酒香也怕巷子深。同仁堂業(yè)”

　　近日，績(jì)銷(xiāo)有投資者在同仁堂（600085.SH）2025年半年度業(yè)績(jì)會(huì )上向公司管理層提出對其市場(chǎng)規模的售費收擔憂(yōu)，“靠自己1200多家店，用持何時(shí)才能擦亮老祖宗的續增品牌？”

　　財報顯示，今年上半年，長(cháng)增同仁堂新增30家門(mén)店，增利總數達到1281家，原地踏步比去年同期增加165家，同仁堂業(yè)但公司整體營(yíng)收僅同比增長(cháng)0.06%?？?jì)銷(xiāo)不僅如此，售費收同仁堂上半年支出的用持市場(chǎng)拓展費同比增加2.3億元，新增門(mén)店數卻不及去年同期的續增三分之一。

　　事實(shí)上，長(cháng)增自去年開(kāi)始，同仁堂的市場(chǎng)拓展費增速始終高于營(yíng)收增速。2024年，同仁堂營(yíng)收約185.97億元，同比增長(cháng)4.12%，市場(chǎng)拓展費同比增長(cháng)35.4%。今年上半年，同仁堂市場(chǎng)拓展費增速達到64%，銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)12.69%，對應期間內，公司醫藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(cháng)1.4%。

　　同仁堂主營(yíng)業(yè)務(wù)為中成藥的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，為中醫藥行業(yè)老字號企業(yè)，“同仁堂”品牌至今已有350多年的歷史，主要產(chǎn)品包括安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò )丸、六味地黃丸、金匱腎氣丸。

　　對于公司增收不增利的局面能否在今年下半年得到改善以及產(chǎn)品銷(xiāo)售策略等問(wèn)題，《中國經(jīng)營(yíng)報》記者致電致函同仁堂方面，對方稱(chēng)采訪(fǎng)函已收悉，但截至發(fā)稿未作進(jìn)一步回應。

　　銷(xiāo)售費用持續增長(cháng)

　　“同仁堂目前及將來(lái)一段時(shí)間遇到的主要問(wèn)題是什么？準備如何應對？”近日，有投資者在業(yè)績(jì)會(huì )上對同仁堂管理層提出“靈魂拷問(wèn)”。

　　財報顯示，上半年，同仁堂凈利潤同比下降7.39%至9.45億元，扣非凈利潤同比下降5.03%至9.42億元?！肮景l(fā)展未來(lái)將受到行業(yè)波動(dòng)、市場(chǎng)環(huán)境變化和政策法規、種植環(huán)境、氣候變化等多方面因素的影響?！蓖侍霉芾韺颖硎?。

　　今年第一季度，同仁堂凈利潤雖恢復小幅增長(cháng)，同比增長(cháng)1.1%至約5.82億元，但整個(gè)上半年最終仍錄得負增長(cháng)。同仁堂管理層在業(yè)績(jì)會(huì )上就二季度毛利下降的原因解釋稱(chēng)，該季度內，工業(yè)制藥板塊營(yíng)銷(xiāo)改革深入推進(jìn)，市場(chǎng)秩序逐步向好，在改革過(guò)程中階段性出現收入同比下降的情況，但隨著(zhù)改革的推進(jìn)銷(xiāo)售情況會(huì )漸趨好轉。

　　營(yíng)銷(xiāo)改革，是同仁堂近年頻繁提及的詞匯。

　　根據2024年年報，同仁堂深化營(yíng)銷(xiāo)改革的主要內容包括深化落實(shí)大品種戰略、精品戰略，培育潛力品種，有序推進(jìn)“一品一策”營(yíng)銷(xiāo)策略，進(jìn)行精準化、差異化推廣，提升營(yíng)銷(xiāo)投入產(chǎn)出比；多措并舉，優(yōu)化電商渠道，拓展醫療領(lǐng)域；動(dòng)態(tài)管理市場(chǎng)。

　　去年，同仁堂銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)4.62%至約35.95億元，占總收入比重約為19.33%，該費用增長(cháng)主要是由于報告期內市場(chǎng)拓展費從2023年的約6.44億元增至8.72億元所致。去年全年，同仁堂在零售行業(yè)的控股子公司——北京同仁堂商業(yè)投資集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“同仁堂商業(yè)”）新增門(mén)店數量250家，其中去年上半年新設立門(mén)店116家，關(guān)閉1家。

　　今年上半年在深化營(yíng)銷(xiāo)改革方面，同仁堂的醫藥工業(yè)板塊深耕品種品規培育，持續推進(jìn)大品種戰略與精品戰略，強化核心大品種全鏈條協(xié)同和市場(chǎng)主導地位，動(dòng)態(tài)調整營(yíng)銷(xiāo)策略，發(fā)揮“線(xiàn)上+線(xiàn)下+全域”營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢；醫藥商業(yè)板塊以提升零售藥店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為核心，強化終端布局；依托特色產(chǎn)業(yè)園區、文旅景點(diǎn)等空間資源布局同仁堂產(chǎn)品及服務(wù)；持續開(kāi)展門(mén)店+診所“煥彩行動(dòng)”，推動(dòng)重點(diǎn)門(mén)店升級等。

　　上半年，同仁堂銷(xiāo)售費用約18.57億元，同比增長(cháng)12.69%，主要由于公司推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)改革、市場(chǎng)拓展費增加所致。報告期內，公司市場(chǎng)拓展費從2024年上半年的3.54億元增至約5.85億元，但開(kāi)店速度大幅放緩，公司近年積極拓展的醫療市場(chǎng)的收入占比也不高。

　　同仁堂管理層在業(yè)績(jì)會(huì )上表示，上半年公司銷(xiāo)售費用增幅較大，主要是公司持續推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)改革，加強銷(xiāo)售渠道拓展，開(kāi)展精準營(yíng)銷(xiāo)和多樣化營(yíng)銷(xiāo)，銷(xiāo)售費用投入增加，未來(lái)公司營(yíng)銷(xiāo)改革成效將進(jìn)一步凸顯，逐步提升公司在復雜多變的市場(chǎng)競爭環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)韌性和抗風(fēng)險能力。

　　報告期內，同仁堂主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)0.1%，醫藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品營(yíng)收約30.89億元，營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)2.64%，毛利率同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)至47.45%。去年上半年，醫藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品毛利率已經(jīng)下降了8.49個(gè)百分點(diǎn)。

　　增收不增利

　　事實(shí)上，“老字號”同仁堂今年上半年延續了去年增收不增利的勢頭，這是其近十年來(lái)首次出現凈利潤連續兩年下滑。2024年，公司凈利潤同比下降8.54%，扣非凈利潤同比下降10.55%。

　　近年來(lái)，同仁堂的業(yè)務(wù)毛利受到原材料供應量及供應價(jià)格變動(dòng)的影響。同仁堂管理層表示，公司根據生產(chǎn)需求安排采購，同時(shí)根據各類(lèi)原材料的供求情況、價(jià)格走勢，合理安排采購計劃。目前包括牛黃在內的貴細原料采購價(jià)格在高位趨穩，公司采購節奏優(yōu)化。天然牛黃發(fā)出成本基本穩定，但包括牛黃在內的瀕危原料采購成本居于高位，毛利提升有一定壓力。公司正在有序安排包括牛黃在內的貴細料的采購工作，確保重點(diǎn)品種生產(chǎn)供應。

　　同仁堂在銷(xiāo)售端同樣承壓。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額同比下降59.29%，主要是銷(xiāo)售商品收到的現金下降，且購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金增加所致。

　　今年上半年，同仁堂經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額暴增，同比增長(cháng)13139.22%至約19.53億元。不過(guò)，這主要是由于公司優(yōu)化原料采購節奏，原材料采購支出較去年同期減少，而非產(chǎn)品銷(xiāo)售導致。報告期內，同仁堂銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金約99.77億元，同比增長(cháng)僅1.7%。

　　截至2025年6月30日，同仁堂存貨約108.92億元，存貨周轉天數增至357.5天，其中，占比超50%的庫存商品期末賬面余額約55.75億元，較期初增長(cháng)約22%。

　　上半年，同仁堂旗下主要從事生產(chǎn)及銷(xiāo)售中藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)的同仁堂科技（1666.HK）營(yíng)收同比下降約7.7%至約37.39億元，凈利潤同比下降約17%至約4.84億元；同仁堂商業(yè)增收不增利，營(yíng)收同比增長(cháng)約1%至約56.9億元，凈利潤同比下降約21.56%至約2.91億元；同仁堂國藥（3613.HK）營(yíng)收同比增長(cháng)約16%至約7.02億元，凈利潤同比增長(cháng)約3.7%至約2.26億元。

　　同仁堂方面在財報中指出，公司面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險。國內醫療健康市場(chǎng)面臨深刻變革， 政策推動(dòng)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展、各類(lèi)醫改措施持續深入、醫藥互聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展和新理性消費環(huán)境等，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，市場(chǎng)競爭加劇，企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中可能面對在市場(chǎng)拓展和執行競爭策略過(guò)程中成效不及預期的風(fēng)險。