來(lái)源：金十數據

　　今年以來(lái)，盲飛美股始終被科技股主導的當美樂(lè )觀(guān)情緒推動(dòng)，標普500指數與納斯達克指數在英偉達（NVDA）等人工智能相關(guān)股票的聯(lián)儲帶動(dòng)下持續走高，對美國政府停擺的進(jìn)入負面影響視而不見(jiàn)。

　　但在這股狂熱背后，模式市場(chǎng)對下一個(gè)重大宏觀(guān)事件——聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）10月會(huì )議——的說(shuō)什什更焦慮正不斷加劇。

　　這場(chǎng)定于美東時(shí)間10月28日至29日召開(kāi)的盲飛會(huì )議，正值美聯(lián)儲需在缺乏完整政府數據的當美情況下制定貨幣政策。這不僅給美聯(lián)儲帶來(lái)操作層面的聯(lián)儲難題，更引發(fā)理念層面的進(jìn)入疑問(wèn)：當央行“盲目飛行”時(shí)，該如何決策？模式

　　這種情況并非沒(méi)有先例。美國歷史上最長(cháng)的說(shuō)什什更政府停擺發(fā)生在2018年底至2019年初，持續35天，盲飛當時(shí)政府數據同樣延遲發(fā)布，當美迫使美聯(lián)儲采用私營(yíng)部門(mén)替代數據和市場(chǎng)指標。聯(lián)儲

　　但此次風(fēng)險可能更高：美國經(jīng)濟正放緩，財政政策陷入混亂，貨幣政策已處于緊縮狀態(tài)。若決策失誤或釋放錯誤信號，可能擾亂市場(chǎng)、不必要地收緊金融環(huán)境，或導致通脹再度加速。

　　當前圍繞本周美聯(lián)儲會(huì )議的猜測，幾乎都聚焦于其是否會(huì )將關(guān)鍵利率下調25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)參與者將此視為基準情景，但美聯(lián)儲的措辭與語(yǔ)氣才是關(guān)鍵。

　　若美聯(lián)儲降息卻繼續保持鷹派言論，市場(chǎng)可能出現拋售。股市雖會(huì )先因降息上漲，但美聯(lián)儲對通脹持續威脅的擔憂(yōu)，將推高實(shí)際收益率與美元匯率，使成長(cháng)股陷入困境。而依賴(lài)實(shí)際收益率下降的黃金，在此情況下會(huì )下跌，高貝塔系數股票的保證金頭寸也將被迅速平倉。

　　反之，若降息25個(gè)基點(diǎn)并伴隨鴿派言論，市場(chǎng)可能將其視為寬松周期才剛剛開(kāi)始。若美聯(lián)儲主席鮑威爾及其團隊強調下行風(fēng)險——包括勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟或全球經(jīng)濟走弱——股市將大幅沖高，美元下跌，黃金突破上行，市場(chǎng)對股票與加密貨幣的風(fēng)險偏好也將飆升。

　　這正是“軟著(zhù)陸+流動(dòng)性寬松”情景，也是市場(chǎng)多頭押注的方向。

　　美聯(lián)儲還有可能采取更激進(jìn)的行動(dòng)——降息50個(gè)基點(diǎn)。但只有在私營(yíng)數據顯示經(jīng)濟惡化速度超預期，或金融市場(chǎng)陷入困境時(shí)，美聯(lián)儲才會(huì )實(shí)施這一舉措。

　　如此大規模的干預，意味著(zhù)美聯(lián)儲承認經(jīng)濟面臨迫在眉睫的衰退風(fēng)險或信貸扭曲。若伴隨鴿派言論，風(fēng)險資產(chǎn)（股票、加密貨幣、黃金）幾乎會(huì )全面上漲，市場(chǎng)將陷入狂熱。但這種大膽舉動(dòng)也可能引發(fā)恐慌——投資者會(huì )猜測美聯(lián)儲知曉公眾未知的危機，初始上漲后或出現防御性再平衡，尤其是當投資者開(kāi)始深挖系統性弱點(diǎn)跡象時(shí)。

　　此外，還有一種未被充分討論的結果：美聯(lián)儲維持利率不變，但發(fā)布鴿派指引。這是典型的“觀(guān)望”策略，尤其適用于政府停擺導致過(guò)多經(jīng)濟數據延遲、無(wú)法支撐立即行動(dòng)的情況。美聯(lián)儲實(shí)際上可能會(huì )表示：“我們目前不降息，但若形勢惡化，已做好降息準備?！边@種立場(chǎng)能否被股市接受，取決于指引的可信度；但若市場(chǎng)將暫停解讀為擔憂(yōu)或猶豫，波動(dòng)性將大幅上升。

　　最后是市場(chǎng)的“末日情景”：美聯(lián)儲維持利率不變并釋放鷹派信號。若通脹數據雖延遲，但在美聯(lián)儲的替代追蹤指標中仍處于高位，或薪資增長(cháng)與住房通脹降溫速度不足，這種信號就具有合理性。

　　若鮑威爾提及“通脹持續”“過(guò)早寬松”或“金融環(huán)境過(guò)松”等表述，市場(chǎng)將解讀為“短期內不會(huì )降息”。屆時(shí)，標普500指數可能暴跌，美元上漲，黃金走弱，高杠桿交易將陷入極度困境。

　　美聯(lián)儲的言論比以往任何時(shí)候都更重要。由于官方失業(yè)率、消費者物價(jià)指數（CPI）與薪資數據可能缺失，鮑威爾可能更依賴(lài)供應管理協(xié)會(huì )（ISM）調查、初請失業(yè)金人數、基于市場(chǎng)的通脹預期等“軟指標”。但問(wèn)題在于，這些替代指標往往波動(dòng)性大且具有滯后性。風(fēng)險就在于：若鮑威爾的表態(tài)相對于最終公布的數據過(guò)于謹慎，或超出投資者預期的激進(jìn)，市場(chǎng)反應可能極為劇烈。

　　政治與政策的博弈

　　除政策本身的必要性外，政治因素也在加劇市場(chǎng)狂熱。政府停擺持續時(shí)間越長(cháng)，對經(jīng)濟的摩擦就越大。聯(lián)邦雇員薪資延遲發(fā)放、合同延期、建筑項目停滯——這些次級影響將逐漸體現在企業(yè)盈利、消費者數據與市場(chǎng)情緒中。

　　在當前高度緊張的局勢下，即便美聯(lián)儲降息，也可能不足以緩解擔憂(yōu)。投資者需積極為所有可能性做好準備，而非僅關(guān)注預期情景。這意味著(zhù)要密切跟蹤實(shí)際收益率、波動(dòng)率指數與外匯頭寸。

　　在非對稱(chēng)環(huán)境中，黃金仍是最佳對沖工具之一，尤其當美聯(lián)儲過(guò)度調整或無(wú)法掌控市場(chǎng)敘事時(shí)。股票投資則需精挑細選，避免追漲指數，應關(guān)注擁有定價(jià)權、資產(chǎn)負債表穩健且對利率敏感度低的企業(yè)。

　　美聯(lián)儲的工作從不簡(jiǎn)單，而當它必須在缺乏完整“儀表盤(pán)工具”的情況下，引導全球最大經(jīng)濟體時(shí)，難度更是呈指數級上升。市場(chǎng)期待經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸，美聯(lián)儲是支撐還是打破這一預期，關(guān)鍵在于其“所言”，而非“所行”。

　　本文作者為倫敦扎耶資本市場(chǎng)公司（Zaye Capital Markets）首席投資官納伊姆·阿斯拉姆（Naeem Aslam）