炒股就看金麒麟分析師研報，央行意義權威，開(kāi)展專(zhuān)業(yè)，買(mǎi)斷及時(shí)，式逆全面，回購助您挖掘潛力主題機會(huì )！操作

　　■ 蘇向杲

　　近日，央行意義中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）開(kāi)展10000億元買(mǎi)斷式逆回購操作，開(kāi)展引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。買(mǎi)斷央行買(mǎi)斷式逆回購操作能夠直接影響當下的式逆流動(dòng)性，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)走勢以及實(shí)體經(jīng)濟融資成本?；刭?strong>市場(chǎng)各方也通過(guò)觀(guān)察央行買(mǎi)斷式逆回購操作的操作規模和頻次，判斷貨幣政策動(dòng)向和流動(dòng)性趨勢。央行意義

　　近期，開(kāi)展我國股票市場(chǎng)持續回暖，買(mǎi)斷債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟正加速轉型。在這一背景下，金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟均對資金流動(dòng)性狀況格外關(guān)注。央行也及時(shí)“回應”市場(chǎng)流動(dòng)性需求，頻頻開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購操作。據筆者梳理，今年以來(lái)截至9月10日，央行已經(jīng)開(kāi)展了17次買(mǎi)斷式逆回購操作，去年全年為4次。

　　通俗來(lái)講，央行進(jìn)行買(mǎi)斷式逆回購，是指央行從一級交易商（如大型商業(yè)銀行）手中購買(mǎi)債券，并約定未來(lái)由交易商回購相同數量同種債券的交易行為，以此實(shí)現向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。筆者認為，結合當前金融市場(chǎng)運行狀況、金融機構經(jīng)營(yíng)情況以及實(shí)體經(jīng)濟融資需求來(lái)看，央行今年以來(lái)頻頻開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購操作主要有三方面意義。

　　其一，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

　　從全球央行貨幣政策實(shí)施經(jīng)驗來(lái)看，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的手段多樣，達到充裕并非難事，例如降準降息等方式可迅速提升市場(chǎng)流動(dòng)性。但要實(shí)現“合理充?！眳s并非易事，主要原因在于各國央行需兼顧多項指標，尋求抑制通脹、刺激經(jīng)濟增長(cháng)、維護金融穩定和保障就業(yè)等諸多方向間的微妙平衡。

　　因此，保持流動(dòng)性“合理充?！笔且豁椌毠ぷ?，需要監管部門(mén)準確把握貨幣政策實(shí)施的力度和節奏。從我國央行近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，在前期總量與結構性貨幣政策基礎上，央行根據資金面松緊頻頻開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購，有助于實(shí)現社會(huì )融資規模、貨幣供應量增長(cháng)同經(jīng)濟增長(cháng)、價(jià)格總水平預期目標相匹配，持續營(yíng)造穩定適宜的金融環(huán)境。

　　其二，促進(jìn)股票與債券市場(chǎng)平穩運行。

　　股票與債券市場(chǎng)的健康平穩運行，既關(guān)乎居民財富保值增值，也關(guān)系實(shí)體經(jīng)濟的良性發(fā)展。近期股市持續回暖，債券市場(chǎng)受股債“蹺蹺板”效應影響出現波動(dòng)，在這一背景下，投資者對流動(dòng)性變化尤為敏感。央行通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購操作向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，既避免了流動(dòng)性過(guò)度寬松，也防止流動(dòng)性過(guò)度緊張。近期銀行間市場(chǎng)隔夜及7天期回購加權平均利率持續小幅波動(dòng)就是佐證?？傮w而言，相關(guān)操作有助于穩定市場(chǎng)預期，對市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，促進(jìn)股票與債券市場(chǎng)平穩運行。

　　其三，推動(dòng)金融機構高效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。

　　央行買(mǎi)斷式逆回購操作采用“利率招標、多重價(jià)位中標”的市場(chǎng)化方式，其操作利率通常低于同期限中期借貸便利（MLF）利率。這有助于直接緩解商業(yè)銀行在息差收窄背景下的負債成本壓力。銀行負債成本下降為貸款端利率下行提供了空間，使貨幣政策利率能夠更順暢傳導至實(shí)體經(jīng)濟，最終降低企業(yè)綜合融資成本。

　　此外，與央行傳統的7天、14天質(zhì)押式逆回購相比，買(mǎi)斷式逆回購期限更長(cháng)（3個(gè)月、6個(gè)月），填補了短期工具與MLF之間的“期限空白”。這意味著(zhù)商業(yè)銀行可獲得穩定、可預期的中期資金支持，便于其進(jìn)行中長(cháng)期信貸規劃，減少因短期資金波動(dòng)導致的信貸投放謹慎情緒。

　　央行近期頻繁開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購操作，不僅為金融市場(chǎng)注入了適宜的中期流動(dòng)性，更彰顯我國貨幣政策調控框架日趨成熟與精細化。它猶如一套精密的水利系統，既能有效防范資金“洪澇”與“干旱”，又能精準灌溉實(shí)體經(jīng)濟，確保金融活水暢流于國計民生的經(jīng)脈。