全球拋售與財政擔憂(yōu)

長(cháng)期美債收益率的美聯(lián)美國飆升，是儲決長(cháng)債全球政府債券遭遇拋售大背景下的一個(gè)縮影。本周，議前長(cháng)期債券再次面臨新的收益壓力，其背后反映出投資者對兩大核心問(wèn)題的率突擔憂(yōu)：日益膨脹的預算赤字，以及本月即將增加的破釋債券發(fā)行量。

市場(chǎng)正出現一個(gè)顯著(zhù)的信號分化：一方面，貨幣市場(chǎng)押注美聯(lián)儲將于9月17日的美聯(lián)美國會(huì )議上降息25個(gè)基點(diǎn)，這將推動(dòng)對利率敏感的儲決長(cháng)債兩年期國債收益率下行；但另一方面，投資者擔心不斷增長(cháng)的議前美國聯(lián)邦債務(wù)將導致長(cháng)期國債供給泛濫，因而要求獲得更高的收益回報作為補償。

據Miller Tabak + Co.的率突首席市場(chǎng)策略師Matt Maley分析：

“如果通脹被允許再度回升，無(wú)論美聯(lián)儲對短期利率采取何種措施，破釋市場(chǎng)都將推高長(cháng)期利率。信號”

5%的美聯(lián)美國心理關(guān)口與股市估值壓力

當一個(gè)關(guān)鍵資產(chǎn)的收益率觸及像5%這樣的整數關(guān)口時(shí)，往往會(huì )觸發(fā)市場(chǎng)情緒的劇烈波動(dòng)。Tallbacken Capital Advisors LLC的首席執行官兼創(chuàng )始人Michael Purves表示：

“對于股票投資者來(lái)說(shuō)，當看到30年期國債收益率達到5%這樣的整數關(guān)口時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)性通常會(huì )增加，因為部分投資者會(huì )覺(jué)得政府正在失去控制?！?/p>

他補充說(shuō)，此外，“還有一些算法交易程序，會(huì )在收益率達到特定閾值時(shí)開(kāi)始拋售股票?！?/p>

歷史經(jīng)驗顯示，30年期國債收益率突破5%曾給華爾街帶來(lái)過(guò)不同的信號。今年5月，該收益率突破5%后，標普500指數迅速下跌2.3%；但7月再次飆升時(shí)，卻幾乎未能阻止大盤(pán)的漲勢。

然而，當前的環(huán)境有所不同，標普500指數在過(guò)去四個(gè)月大幅上漲后，其估值已變得捉襟見(jiàn)肘。該指數的遠期市盈率已達到22倍，這一水平在過(guò)去35年中，僅在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和新冠疫情后的反彈期間被超越過(guò)。

政策博弈與經(jīng)濟前景的不確定性

當前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)也與復雜的政策環(huán)境交織在一起。特朗普已加強對美聯(lián)儲的抨擊，要求大幅降息，此舉可能會(huì )加劇其關(guān)稅政策帶來(lái)的任何價(jià)格壓力。與此同時(shí)，聯(lián)邦上訴法院裁定特朗普的大部分關(guān)稅措施是不被允許的。取消關(guān)稅可能會(huì )減少政府的一項收入來(lái)源，但同時(shí)也能減輕物價(jià)壓力。

無(wú)論如何，利率上升對股市投資者的影響是直接的。更高的利率引發(fā)了人們對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)，以及資本成本的增加將如何影響企業(yè)和消費者。正如Maley所言：

“這對未來(lái)的盈利增長(cháng)提出了疑問(wèn)，而這對于一個(gè)估值昂貴的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是好消息?！?/p>

展望未來(lái)，市場(chǎng)正密切關(guān)注即將在周三晚些時(shí)候公布的美國職位空缺數據，以尋找有關(guān)美聯(lián)儲降息空間的新線(xiàn)索。據經(jīng)濟學(xué)家預測，7月份的職位空缺將降至738.2萬(wàn)個(gè)。

Mizuho International Plc的策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：

“如果職位空缺數據出現意外的下行，特別是如果伴隨著(zhù)裁員人數增加和主動(dòng)離職人數減少，這可能成為一個(gè)很好的組合，促使投資者逢低買(mǎi)入美國國債?！?/p>

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