界面新聞?dòng)浾?| 宋佳楠

　　10月27日早盤(pán)，小米小米集團-W（01810.HK）股價(jià)表現疲軟，度跌低于一度跌超4%，超花測低見(jiàn)43.88港元，旗預創(chuàng )下今年4月以來(lái)的季度新低。截至午間休市，業(yè)績(jì)預期跌幅收窄至2.7%，小米報44.68港元，度跌低于總市值1.16萬(wàn)億港元。超花測

　　消息面上，旗預花旗發(fā)布研報稱(chēng)，季度小米集團預計將于11月18日公布2025年第三季度業(yè)績(jì)。業(yè)績(jì)預期總體而言，小米業(yè)績(jì)可能略低于該行預期，度跌低于主要因智能手機毛利率及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）收入低于預期，超花測而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)則大致符合預期。

　　花旗預計，第三季度，小米集團調整后凈利潤達102億元人民幣（按年增長(cháng)64%，按季度減5%），受智能手機毛利率因地區組合不利及內存產(chǎn)品價(jià)格上漲而拖累，以及物聯(lián)網(wǎng)收入因中國補貼效應減弱所影響?；ㄆ鞂⑵?025至2027年智能手機出貨量預測下調200萬(wàn)臺，并調低毛利率假設。

　　不過(guò)，花旗維持對小米的“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)從66港元微降至65港元，因長(cháng)期增長(cháng)主題不變。

　　值得一提的是，盡管花旗對小米汽車(chē)業(yè)務(wù)第二階段擴產(chǎn)有疑慮，但仍預計2025年第三季度電動(dòng)車(chē)營(yíng)運利潤將扭虧，實(shí)現盈利7.22億元。

　　另一證券機構華泰證券也給出了類(lèi)似的預測，認為小米汽車(chē)業(yè)務(wù)在三季度有望扭虧為盈。華泰證券在研報中表示，手機業(yè)務(wù)在內存漲價(jià)的大背景下，公司堅持走高端化戰略，部分抵消行業(yè)不利影響，預計下半年仍將保持11%左右的毛利率水平。物聯(lián)網(wǎng)（IoT）業(yè)務(wù)方面，盡管?chē)a退坡影響收入增速，但三季度沒(méi)有促銷(xiāo)節，預計公司的物聯(lián)網(wǎng)毛利率仍有望持續保持強勁；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續保持穩健。

　　據小米汽車(chē)公布的數據，9月交付量超過(guò)40000臺。隨著(zhù)產(chǎn)能提升，華泰證券看好盈利水平持續改善。此外，考慮到小米物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及AI時(shí)代生態(tài)價(jià)值，該行維持基于SOTP估值法的目標價(jià)65.4港元，目標價(jià)對應2026年市盈率30.08倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　相比上述兩家機構，中金預測數據更顯樂(lè )觀(guān)。中金預計小米三季度收入同比增21.46%，至1123.57億元，經(jīng)調整凈利潤同比增68.88%，至105.57億元，其中也包括汽車(chē)及創(chuàng )新業(yè)務(wù)的首創(chuàng )盈利。今年6月，小米集團董事長(cháng)雷軍曾在投資者大會(huì )上透露，預計小米汽車(chē)業(yè)務(wù)將于今年下半年盈利。

　　具體到汽車(chē)交付數方面，中金預計三季度小米汽車(chē)將交付10.9萬(wàn)臺，對應收入294.30億元，主要考慮YU 7交付增加，ASP（平均售價(jià)）環(huán)比繼續提升。展望2026年，隨著(zhù)產(chǎn)能釋放和后續車(chē)型發(fā)布，該行看好小米汽車(chē)交付量持續增長(cháng)及利潤加速釋放。

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