8月27日，業(yè)盛宴紅PCB廠(chǎng)商迅捷興（688655.SH）交出了一份在行業(yè)高光下顯得格外刺眼的利旁落迅利困半年成績(jì)單。期內公司實(shí)現營(yíng)收2.92億元，捷興境?同比增長(cháng)27.66%；實(shí)現凈利潤為-276萬(wàn)元，擴產(chǎn)去年同期為盈利398萬(wàn)元。反陷營(yíng)收在奔跑，增收利潤卻跌入泥潭，不增迅捷興成了這場(chǎng)PCB行業(yè)集體狂歡中，業(yè)盛宴紅一個(gè)醒目而突兀的利旁落迅利困“掉隊者”。
面對PCB板爆發(fā)性的捷興境?機遇，迅捷興提前布局，擴產(chǎn)打出的反陷擴產(chǎn)、并購、增收激勵“三連擊”，不增展現了其不甘于做“掉隊者”的業(yè)盛宴紅決心，甚至透露出一種破釜沉舟的急迫。然而，這份虧損的中報，正為這份宏大藍圖投下了一層厚重的陰影。
行業(yè)盛宴，紅利緣何旁落？
迅捷興的主營(yíng)業(yè)務(wù)是印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其核心產(chǎn)品包括HDI板、高頻板、高速板等。與其他PCB巨頭錨定大批量訂單不同，迅捷興的獨特基因在于其深耕的“樣本業(yè)務(wù)”模式，聚焦小批量、多品種、定制化需求。
然而，這種模式在當下的市場(chǎng)狂潮中，似乎并未充分享受到紅利。行業(yè)數據顯示，2025年一季度PCB廠(chǎng)商整體稼動(dòng)率高達90%-95%，二季度景氣度持續攀升。研究機構Prismark預測，全球PCB市場(chǎng)今年將同比增長(cháng)6.8%，而AI/HPC服務(wù)器PCB這一細分賽道更是呈現爆發(fā)式增長(cháng)，2023-2028年復合增長(cháng)率（CAGR）高達32.5%。
市場(chǎng)的火熱直接反映在同行財報上。勝宏科技（300476.SZ）上半年營(yíng)收、凈利同比雙增86%和366.89%；鵬鼎控股（002938.SZ）雙增24.75%和57.22%；滬電股份（002463.SZ）也錄得56.59%的營(yíng)收增長(cháng)和47.50%的凈利增幅。反觀(guān)迅捷興，其“增收不增利”的表現在行業(yè)高亢的合唱中顯得格外突兀，成為這場(chǎng)盛宴中明顯的“掉隊者”。
對于虧損的原因，公司方面坦言，虧損主要系公司子公司珠海迅捷興新增產(chǎn)能釋放，投產(chǎn)初期其凈利潤為-1154.13萬(wàn)元。
在筆者看來(lái)，迅捷興未能充分享受行業(yè)增長(cháng)的紅利，也許與其專(zhuān)注樣板和小批量板有一定關(guān)系。PCB產(chǎn)品按照均單面積劃分，可以分為樣板、小批量板和大批量板。但根據Prismark的數據，樣本和小批量板僅占行業(yè)的15%-20%。在行業(yè)占比較低的情況下，盡管行業(yè)增速較快，但核心市場(chǎng)份額被主營(yíng)大批量板的企業(yè)瓜分。同樣專(zhuān)注樣板和小批量板的強達電路（301628.SZ）上半年表現同樣差強人意，上半年營(yíng)收增長(cháng)17.25%的情況下，凈利潤僅同比增長(cháng)4.87%。
需要警惕的是，由于PCB行業(yè)景氣度提升，上游的原材料也在漲價(jià)。滬銅（SHFE）價(jià)格自4月低點(diǎn)71694元/噸一路攀升至8月中旬79060元/噸，漲幅超10%，并維持高位震蕩。年初以來(lái)，中國巨石、泰山玻纖等企業(yè)也發(fā)布調價(jià)通知，電子紗、電子布等覆銅板原材料漲價(jià)。
原材料漲價(jià)對PCB板企業(yè)凈利潤影響程度較大。根據研究機構測算，覆銅板、銅球、銅箔、半固化片和金鹽等主要原材料的采購均價(jià)變動(dòng)5%，則對行業(yè)公司利潤總額的平均影響幅度分別為12.32%、1.51%、1.57%、3.03%及2.21%。
在技術(shù)迭代加速、成本控制日益重要的競爭中，迅捷興的“樣本+小批量”模式，正面臨市場(chǎng)份額局限與原材料上漲的雙重挑戰。
擴產(chǎn)、并購、激勵的“三連擊”
事實(shí)上，面對PCB板爆發(fā)性的增長(cháng)，迅捷興已經(jīng)提前兩年開(kāi)始布局。
擴產(chǎn)是迅捷興打出第一張牌。迅捷興先是將IPO募投項目“年產(chǎn)30萬(wàn)平米高多層板及18萬(wàn)平米HDI板”更改為“年產(chǎn)60萬(wàn)平米PCB智能化工廠(chǎng)”，該項目已于2023年底投產(chǎn)。
2024年初，公司又火速拋出3.4億元定增預案，投向珠海智慧型樣板基地（一期），甚至不惜以自有資金“搶跑”建設，該項目今年二季度投產(chǎn)，不過(guò)由于產(chǎn)能爬坡階段，導致項目收益不及預期陷入虧損，同時(shí)也是公司上半年虧損的主要原因。
至此，迅捷興編織起覆蓋深圳、信豐和珠海的三地產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò )。其中深圳基地定位于快件樣板；贛州信豐基地有兩個(gè)工廠(chǎng)，信豐一廠(chǎng)定位于高多層、HDI的中小批量，信豐二廠(chǎng)定位于智能化的批量工廠(chǎng)；珠?；刂铝τ诖蛟旎ヂ?lián)網(wǎng)+智慧型項目，2025年上半年珠海一期智慧型樣板廠(chǎng)投產(chǎn)，釋放了72萬(wàn)㎡/年樣板產(chǎn)能。
除了投資建廠(chǎng)擴產(chǎn)能，并購成為迅捷興打出的“第二張牌”。2025年4月，公司擬以現金和發(fā)行股份的方式，收購深圳市嘉之宏電子有限公司（下稱(chēng)“嘉之宏”）的100%股權并募集配套資金。嘉之宏主營(yíng)FPC（柔性電路板）及SMT（表面貼裝）。
嘉之宏2024年業(yè)績(jì)亮眼，營(yíng)收4.91億元，凈利潤1986.64萬(wàn)元，同比增速迅猛。同時(shí)，嘉之宏2024年營(yíng)收規模（4.91億）已反超迅捷興自身（4.75億）。若此樁并購成功落地，迅捷興2025年營(yíng)收規模有望瞬間翻番，這無(wú)疑是其最渴望的“速效救心丸”。
股權激勵則是迅捷興打出的“第三牌”。2025年初推出的339.68萬(wàn)股限制性股票激勵計劃，綁定核心團隊：要求以2023年為基數，2025年營(yíng)收增長(cháng)≥30%且扣非凈利不低于2023年；2026年營(yíng)收增長(cháng)≥70%且扣非凈利不低于2023年。迅捷興考核營(yíng)收和扣非凈利潤，目標指向明確，既要規?？癖?，也要盈利止血。
眼下來(lái)看，公司產(chǎn)能處于爬坡階段，并購在推進(jìn)中，其規劃的宏偉藍圖尚未到揭曉時(shí)刻。但這份帶著(zhù)赤字的中報，無(wú)疑為其激進(jìn)的戰略打上了一個(gè)醒目的問(wèn)號。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）
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