近期，精細A股主要股指在年內高位區域持續震蕩，化比化多前期領(lǐng)漲的拼升科技成長(cháng)主線(xiàn)熱度下降，個(gè)股賺錢(qián)效應明顯減弱。溫量

　　在這一背景下，頭策量化多頭策略業(yè)績(jì)呈現顯著(zhù)分化，略迎頭部機構憑借全頻段阿爾法與多維度策略迭代展現出更強韌性。大考面對因子衰減、精細成本攀升及合規趨嚴等多重挑戰，化比化多量化行業(yè)正加速向平臺化、拼升人工智能（AI）化及多策略化演進(jìn)，溫量以適應愈發(fā)復雜的頭策市場(chǎng)環(huán)境，行業(yè)競爭步入精細化比拼的略迎新階段。

　　業(yè)績(jì)面臨考驗

　　11月以來(lái)，大考市場(chǎng)進(jìn)入股指高位震蕩、精細個(gè)股分化格局，量化多頭策略面臨嚴峻考驗。百億級量化私募蒙璽投資相關(guān)負責人直言，在此市況下，“量化多頭策略承壓明顯，短期內部分傳統因子和風(fēng)格類(lèi)信號有效性出現變化，導致策略超額獲取能力減弱”。

　　上海蝶威私募創(chuàng )始合伙人魏銘三提供的數據顯示，在10月市場(chǎng)賺錢(qián)效應邊際回落時(shí)，量化多頭產(chǎn)品當月仍實(shí)現了約0.93%的平均回報率和1.5%的超額收益率，優(yōu)于同期主觀(guān)多頭策略的表現。但某第三方渠道機構的數據顯示，第四季度以來(lái)，多數頭部及腰部量化機構在超額收益率方面出現明顯分化。

　　這種分化在11月以來(lái)的行情中繼續演繹。念空科技總經(jīng)理王麗觀(guān)察發(fā)現，隨著(zhù)中小盤(pán)和微盤(pán)股有所回暖，量化多頭策略里的指增策略超額收益迎來(lái)快速修復，而量化選股策略?xún)炔縿t出現鮮明的割裂：“風(fēng)格偏小市值與風(fēng)格偏大股票的量化選股，階段性表現有顯著(zhù)差異?！?/p>

　　蒙璽投資相關(guān)負責人進(jìn)一步表示，那些“憑借全頻段阿爾法策略布局，捕捉更為多元超額收益”的機構，近期實(shí)現了強勁穩健的業(yè)績(jì)。與此相對應的是，一些策略單一、迭代緩慢的機構近期整體業(yè)績(jì)表現不盡如人意。

　　面對市場(chǎng)的復雜變化，一家匿名的腰部量化私募負責人坦言，近期其策略風(fēng)格已明顯轉向防守?！敖粌芍芰炕冈霾呗缘某~收益衰退，在市場(chǎng)處于高位、賺錢(qián)難度增加時(shí)，我們主動(dòng)收斂了組合的整體風(fēng)格暴露，不再追逐短期熱點(diǎn)?！痹撠撠熑吮硎?，“同時(shí)，我們加強了對回撤的控制，通過(guò)嚴格的風(fēng)險預算管理，確保組合在波動(dòng)中保持穩健?！彼J為，超額收益的獲取雖面臨挑戰，但并非無(wú)處可尋，關(guān)鍵在于策略的精細度和風(fēng)控的紀律性。

　　策略積極迭代

　　指數高位震蕩、個(gè)股持續分化，如同一面鏡子，照出了量化策略?xún)仍诘倪\作難點(diǎn)與進(jìn)化方向。

　　魏銘三將相關(guān)難點(diǎn)歸納為三大挑戰：一，因子有效性下降，過(guò)去兩年表現突出的“小盤(pán)+高波動(dòng)+高成長(cháng)”因子，出現收益遞減，模型需要在因子權重和持倉集中度上“動(dòng)態(tài)降低擁擠因素”；二，綜合交易成本顯著(zhù)攀升，在日均萬(wàn)億成交額的高流動(dòng)性環(huán)境下，不少量化策略在中小盤(pán)股票上高度重疊，撮合成本、沖擊成本顯著(zhù)上升，對交易執行、盤(pán)口微結構建模提出了更高要求；三，合規邊界日益明晰，量化策略需在回轉效率、交易節奏與監管要求之間尋求新平衡。

　　為應對這些挑戰，不少頭部、腰部機構正展開(kāi)多維度迭代。蒙璽投資介紹，其應對措施包括：積極布局全頻段趨勢預測以降低單一頻段失效風(fēng)險；不斷改進(jìn)算法與成本建模以控制滑點(diǎn)；以及引入另類(lèi)數據等，不斷降低對傳統數據和因子的依賴(lài)。該機構表示，其核心理念是“用動(dòng)態(tài)風(fēng)控代替被動(dòng)持倉，降低回撤幅度”，上述調整在近期震蕩偏弱的市況中較為有效。

　　魏銘三表示，其所在機構的應對策略是通過(guò)“多周期、多因子組合”來(lái)弱化單一擁擠風(fēng)格，并增加了“紅利、價(jià)值、質(zhì)量類(lèi)因子權重”。同時(shí)，在信號層面引入更多如產(chǎn)業(yè)鏈數據、公告/研報文本等結構化和非結構化信息，旨在提高對風(fēng)格切換與主題輪動(dòng)的響應速度。

　　前述匿名腰部量化私募負責人稱(chēng)：“現在必須沉下心來(lái)做更深的數據挖掘和基本面邏輯嵌入?！痹摍C構近期嘗試將更多的宏觀(guān)周期和行業(yè)景氣度數據納入模型，盡管增加了研發(fā)復雜度，但這是應對因子衰減、獲取差異化阿爾法的必經(jīng)之路。對于策略擁擠度，他表現出成熟的心態(tài)：“任何一個(gè)有效的策略都會(huì )面臨擁擠，關(guān)鍵是比市場(chǎng)想得更早、更遠，并在擁擠到來(lái)時(shí)有能力切換?！?/p>

　　值得注意的是，近期的市場(chǎng)震蕩分化，本身也為量化策略創(chuàng )造了某些特定機會(huì )。王麗認為：“量化指數增強策略通常在市場(chǎng)震蕩、個(gè)股分化大的環(huán)境下，超額積累較快；反之，在大盤(pán)大幅上漲或者下跌的環(huán)境下，容易出現負超額?！庇兴侥既耸窟M(jìn)一步解釋?zhuān)驗檎鹗幨兄袀€(gè)股與指數的偏離度加大，選股能力強的模型更能發(fā)揮優(yōu)勢。

　　競爭鎖定多個(gè)維度

　　2025年無(wú)疑是量化策略運作的“友好年份”，無(wú)論是從業(yè)績(jì)表現、募資規模還是產(chǎn)品備案數量來(lái)看，量化行業(yè)都迎來(lái)了高光時(shí)期。

　　魏銘三提供的一組數據頗具說(shuō)服力：今年前三季度，全市場(chǎng)私募證券產(chǎn)品備案量同比大增近九成，其中量化產(chǎn)品備案占比高達44.30%，同比增長(cháng)超100%。在量化細分策略中，量化多頭產(chǎn)品備案量居首，“是今年備案增長(cháng)的核心力量”。

　　在行業(yè)大發(fā)展的背景下，平臺化與工程化成為投研主流。蒙璽投資觀(guān)察到，越來(lái)越多的機構更傾向于把研發(fā)投入到可復制、能復現的生產(chǎn)線(xiàn)建設上，提高策略迭代速度和質(zhì)量。這種轉變意味著(zhù)量化行業(yè)的競爭已從算法的單點(diǎn)突破，升級為系統工程的整體較量。

　　與此同時(shí)，AI與大模型的深度應用已從概念走向常態(tài)。魏銘三稱(chēng)，相關(guān)技術(shù)“在量化行業(yè)的因子挖掘、文本解析、風(fēng)控預警中的應用已從試點(diǎn)走向常態(tài)化?！蹦愁^部量化私募負責人也印證了這一趨勢，其表示，今年以來(lái)“AI與機器學(xué)習的深度應用，逐漸開(kāi)始成為驅動(dòng)量化策略的重要力量”。

　　另外，全頻段與多策略布局成為提升量化私募業(yè)績(jì)韌性的關(guān)鍵。蒙璽投資表示，由于單一頻段或因子的有效性逐步衰減，布局全頻段策略是提升超額能力和穿越周期韌性的必然選擇。

　　在多策略方面，王麗表示，量化私募的產(chǎn)品線(xiàn)研發(fā)正往多策略、多資產(chǎn)方向發(fā)展。魏銘三則表示，行業(yè)正向多資產(chǎn)、多策略的平臺型量化管理人方向演進(jìn)，目標是提升資金效率和平滑凈值。

　　值得注意的是，市場(chǎng)資源向頭部集中的“馬太效應”加劇。蒙璽投資認為，資金正集中于經(jīng)營(yíng)穩定、業(yè)績(jì)穩健、產(chǎn)品線(xiàn)豐富、工程化程度較高的頭部機構，相比業(yè)績(jì)的爆發(fā)性，資金更偏好業(yè)績(jì)的長(cháng)期穩定性。

　　展望未來(lái)，魏銘三的判斷代表了行業(yè)的共識：今年量化多頭在框架和風(fēng)格上已經(jīng)基本定型，后續更多是在現有體系內做“精細打磨”，而非大方向的顛覆式調整。這意味著(zhù)，量化行業(yè)的競爭將進(jìn)入更深、更細、更考驗綜合實(shí)力的新階段。

　　編輯：王菁