整體來(lái)看，私募在135家參與者中，也加有55家私募的大配持倉份額不低于0.1億份，其中更有5家機構重倉超1億份，置E重倉展現出對部分ETF標的高頻的顯著(zhù)偏好。

　　具體到機構層面，出水鑄鋒資產(chǎn)便是私募典型代表，該機構年內出現在21只ETF的也加前十大持有人名單中，累計持倉達2.59億份，大配其中涉及9只“科創(chuàng )板”主題產(chǎn)品。置E重倉另一家中小型主觀(guān)私募景弘基金則以1.31億份的高頻持倉位列前五，體現出部分資金已將ETF配置從“點(diǎn)狀試水”轉向“板塊性布局”。出水

　　如眾壹資產(chǎn)（量化策略）認購了1.56億份、私募上海秉昊私募持有1.33億份、也加卓里奇（武漢）私募持有1.23億份、大配鹿秀投資也達0.96億份。這些機構的管理規模多在10億至50億之間，說(shuō)明中型私募在操作策略與資金靈活性之間找到了平衡，在ETF投資中走在前列。

　　主觀(guān)策略主導配置，ETF成新型戰術(shù)工具

　　從策略維度來(lái)看，主觀(guān)型私募顯然是年內新發(fā)ETF配置中的“進(jìn)攻一方”。數據顯示，截至9月初，共有67家主觀(guān)私募出現在相關(guān)ETF的前十大持有人名單中，合計持有8.73億份，占比35.67%。相比之下，量化私募雖也有34家參與，總持倉為7.77億份，占比略低（31.75%）。

　　值得注意的是，還有34家為“主觀(guān)+量化”混合策略型私募，這類(lèi)機構合計持有7.97億份，占比32.58%。這說(shuō)明，在傳統主觀(guān)與量化之間，正涌現出一批兼顧多元策略的“混血型”選手，它們對于ETF的使用更加靈活多變。

　　一位上海地區的私募機構人士直言：“過(guò)去ETF更多出現在量化組合的alpha或beta工具層，現在主觀(guān)策略也在用它來(lái)表達行業(yè)觀(guān)點(diǎn)、配置流動(dòng)性，尤其是在宏觀(guān)政策擾動(dòng)頻繁的背景下，用ETF替代個(gè)股的方式更加直接、快捷?！?/p>

　　在倉位分布上，私募整體仍以試探性建倉為主。數據顯示，153只年內新發(fā)ETF中，74只私募持倉低于0.1億份，71只在0.1至0.49億份之間，真正持有0.5億份以上的僅8只。

　　例如思勰投資作為百億量化私募，持有份額達0.59億份，且集中在5只科創(chuàng )板主題ETF上；恒泰融安持有0.93億份，證金投資達0.55億份，寧苑資產(chǎn)、玖鵬資產(chǎn)、乾元資始等亦分別持有0.49億份、0.23億份、0.21億份。雖然金額看似不大，但在流動(dòng)性尚未充分放量的年內新發(fā)ETF中，已經(jīng)具備顯著(zhù)影響力。

　　私募偏愛(ài)“科創(chuàng )+現金流”，高頻重倉產(chǎn)品浮出水面

　　ETF產(chǎn)品層面的分布，進(jìn)一步揭示了私募選基背后的結構性偏好。在153只年內新發(fā)ETF中，基金名稱(chēng)中包含“科創(chuàng )板”字樣的產(chǎn)品多達43只，合計持有份額達到7.87億份，幾乎占據所有私募ETF持倉的三分之一。與此同時(shí)，以“自由現金流”為關(guān)鍵詞命名的ETF也達21只，私募合計持有4.09億份。

　　這兩類(lèi)產(chǎn)品分別對應市場(chǎng)當前的兩條主要配置主線(xiàn)：一是圍繞政策支持與科技成長(cháng)的高彈性賽道，二是強調財務(wù)穩健、基本面扎實(shí)的價(jià)值因子策略。

　　從私募實(shí)際重倉的產(chǎn)品來(lái)看，招商利安新興亞洲精選ETF（QDII）以0.87億份的私募持倉量位居首位，這是一只海外市場(chǎng)主題的產(chǎn)品，顯示出部分私募也在借道ETF進(jìn)行跨境配置。

　　而在國內市場(chǎng)方面，聚焦財務(wù)質(zhì)量的自由現金流系列產(chǎn)品尤為突出，大成中證全指自由現金流ETF的私募持倉達到0.68億份，招商與富國旗下同類(lèi)型產(chǎn)品分別為0.49億份和0.48億份，中銀、華富、博時(shí)、銀華、平安、廣發(fā)等多家基金公司的自由現金流ETF也均出現在私募重倉名單中，單只產(chǎn)品私募持倉大多在0.2億份至0.35億份之間，呈現出明顯的多機構共識布局特征。

　　科創(chuàng )板主題ETF方面，華夏上證科創(chuàng )板綜合ETF以0.57億份位列私募重倉前列，工銀瑞信創(chuàng )業(yè)板50ETF、匯添富上證科創(chuàng )板人工智能ETF和富國上證科創(chuàng )板綜合價(jià)格ETF分別持有0.56億份、0.54億份和0.52億份，顯示出私募對“科技+政策”邏輯的系統性押注。

　　在此基礎上，南方、建信、鵬華、天弘、華寶、易方達、國泰、華夏等基金公司發(fā)行的多只科創(chuàng )板相關(guān)ETF，也均獲得了來(lái)自私募的資金配置。這其中既包括南方上證科創(chuàng )板綜合ETF、建信上證智選科創(chuàng )板創(chuàng )新價(jià)值ETF、鵬華上證科創(chuàng )板芯片ETF、華夏上證科創(chuàng )板生物醫藥ETF等主題聚焦型產(chǎn)品，也有如工銀瑞信上證科創(chuàng )板綜合價(jià)格ETF、匯添富上證科創(chuàng )板綜合ETF、銀華上證科創(chuàng )板增強策略ETF這類(lèi)具備一定寬基色彩的產(chǎn)品。

　　值得注意的是，在非主題類(lèi)ETF中，一些增強策略產(chǎn)品同樣受到私募機構的青睞。例如，銀河中證A500ETF和中金滬深300ETF的私募持倉均達0.45億份，天弘中證A500增強策略ETF則為0.40億份，景順長(cháng)城滬深300增強策略ETF和華安中證A500增強策略ETF也分別有0.30億份和0.25億份的私募持倉。這類(lèi)產(chǎn)品憑借在波動(dòng)控制和因子增強上的優(yōu)勢，成為不少私募策略中“穿越震蕩”的配置選項。

　　此外，一些體現市場(chǎng)風(fēng)格分層的ETF，如平安中證A500紅利低波動(dòng)ETF、廣發(fā)中證智選高股息策略ETF、招商中證全指紅利質(zhì)量ETF、興業(yè)中證A500ETF等，也均躋身私募重點(diǎn)關(guān)注標的。從上述持倉分布可以看出，在當前市場(chǎng)環(huán)境中，私募機構對ETF的配置不再停留于被動(dòng)復制指數或獲取流動(dòng)性，而是轉向利用ETF承載結構性主題或策略觀(guān)點(diǎn)的表達工具?？苿?chuàng )板和自由現金流，成為這一階段最具共識度的配置標簽。