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　　多方資金齊入市

　　近日來(lái)，慢牛A股大盤(pán)走強，入市不僅上證指數創(chuàng )近十年新高，眾生資股資創(chuàng )深證成指、相險新高創(chuàng )業(yè)板指、票投北證50指數等多條寬基指數也均創(chuàng )近年新高，慢牛A股市值更首次突破百萬(wàn)億元。入市

　　交易行情數據顯示，眾生資股資創(chuàng )8月20日，相險新高上證指數續創(chuàng )近十年新高，票投最高觸及3767.43點(diǎn)。慢牛截至當日收盤(pán)，入市上證指數報收3766.21點(diǎn)，眾生資股資創(chuàng )漲1.04%，相險新高深證成指、票投創(chuàng )業(yè)板指分別報收11926.74點(diǎn)、2607.65點(diǎn)，漲0.89%、0.23%。A股連續6個(gè)交易日成交額超2萬(wàn)億元。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，本輪牛市行情趨勢已經(jīng)確立?！芭c2015年大牛市相比，這一輪行情會(huì )走得更遠。這次不是快牛、瘋牛，而是一輪慢牛、長(cháng)牛行情，這也是大家一直所期待的，投資者都期待A股市場(chǎng)能像美股那樣出現10年的慢牛、長(cháng)牛?！?/p>

　　那么，誰(shuí)是推動(dòng)本輪行情的增量資金？綜合當前市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，險資、外資、散戶(hù)、私募均在入市。

　　在年內監管明確鼓勵中長(cháng)期資金入市的背景下，險資權益投資比例同比大幅提升。國家金融監督管理總局近日發(fā)布的2025年二季度保險公司資金運用情況表顯示，截至二季度末，財產(chǎn)險公司的股票余額為1955億元，占比8.33%，同比增長(cháng)1.64個(gè)百分點(diǎn)；證券投資基金賬面余額為1837億元，占比7.83%，同比增長(cháng)5.38個(gè)百分點(diǎn)。同期，人身險公司的股票賬面余額為28731億元，占比8.81%，同比增長(cháng)4.65個(gè)百分點(diǎn)；證券投資基金賬面余額為14767億元，占比4.53%，同比增長(cháng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。公開(kāi)數據顯示，年內險資也頻頻舉牌20余次，已超越去年全年的舉牌總量。

　　外資方面，國家外匯管理局在7月公布的數據顯示，2025年上半年外資凈增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過(guò)去兩年凈減持趨勢，其中5月、6月凈增持規模增至188億美元。目前境外投資者持有境內債券、股票的市值占比約為3%—4%，受多重積極因素支撐，預計外資仍會(huì )逐步增配人民幣資產(chǎn)。

　　私募方面，中基協(xié)數據顯示，截至7月末，存續私募基金管理規模達20.86萬(wàn)億元，新備案規模1074.27億元，分別較2024年末的19.91萬(wàn)億元、701.49億元增長(cháng)4.77%、53.14%?？梢钥闯?，私募備案規模和存續規模也在持續增加。

　　市場(chǎng)熱度和投資者情緒的持續高漲，也推動(dòng)了杠桿資金加速入場(chǎng)。兩融方面，當前融資余額已突破2萬(wàn)億元，創(chuàng )2015年7月以來(lái)新高。截至8月19日，兩融余額約為2.13萬(wàn)億元，其中滬市兩融余額約1.08萬(wàn)億元，深市兩融余額約1.04萬(wàn)億元。

　　散戶(hù)尚未大規模入市

　　散戶(hù)方面，雖有投資者在近期加速入市，但若從新開(kāi)戶(hù)數據和新發(fā)基金銷(xiāo)售數據來(lái)看，還有部分個(gè)人投資者仍處于觀(guān)望狀態(tài)。

　　上交所數據顯示，截至7月末，今年以來(lái)，A股投資者賬戶(hù)新開(kāi)戶(hù)1456.13萬(wàn)戶(hù)，基金開(kāi)戶(hù)166.59萬(wàn)戶(hù)；其中7月A股股票賬戶(hù)新開(kāi)戶(hù)數量為195.4萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比增長(cháng)19.29%?？梢钥闯?，居民儲蓄正在加速向資本市場(chǎng)轉移，形成持續的增量資金來(lái)源，但對比今年2月、3月連續300萬(wàn)戶(hù)左右的新增開(kāi)戶(hù)，以及2024年10月超680萬(wàn)戶(hù)的新增開(kāi)戶(hù)而言，數量仍相對有限。

　　中金公司分析師林英奇也指出，存款定期化趨勢在2023年以來(lái)首次出現拐點(diǎn)，體現出居民定期存款、銀行理財等固定收益產(chǎn)品到期并未續投，成為潛在的入市資金。7月上交所開(kāi)戶(hù)數量相比5月增長(cháng)26%，但與2024年10月的高點(diǎn)仍有一定距離，散戶(hù)還未出現大規模入市。

　　若從8月新基金發(fā)行情況來(lái)看，同花順iFinD數據顯示，截至8月20日，僅有82只新基金成立，單月成立數量低于前五個(gè)月，且發(fā)行份額也在年內暫時(shí)墊底，僅為588.24億份。換言之，基金新發(fā)也尚未升溫，部分基民仍在觀(guān)望。

　　華南某公募內部人士就向北京商報記者透露，最近市場(chǎng)熱度的確是明顯升溫，但傳遞到基金公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節上，情況還是有所分化的。

　　“主動(dòng)權益類(lèi)基金凈值回升，但也出現了一定量的贖回，這主要是因為前幾年市場(chǎng)下跌、凈值下挫，影響了投資者對主動(dòng)權益產(chǎn)品的信心；按照過(guò)往經(jīng)驗來(lái)看，如果市場(chǎng)持續上漲，后續大概率還會(huì )有增量資金入場(chǎng)。但被動(dòng)指數產(chǎn)品規模/份額都出現了明顯增長(cháng)，或許也是因為投資者對指數產(chǎn)品在牛市中的上漲銳度比較認可，同時(shí)也是因為對ETF產(chǎn)品投資者相對更有經(jīng)驗一些，或許會(huì )借助指數產(chǎn)品做一些波段操作?！鄙鲜鰞炔咳耸垦a充道。

　　某中型公募市場(chǎng)部人士則表示，其所在機構線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道近期權益類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量有一定的提升，也有贖回的操作，主要和投資者買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)、投資目標、盈虧情況包括風(fēng)險偏好的不同有關(guān)。

　　滬上某公募內部人士也提到，投資者申購熱情還是有所增長(cháng)的，一些具體的二次首發(fā)或對績(jì)優(yōu)產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)也有一些成效。不過(guò)，因為公司不敢大力推權益產(chǎn)品，因此也未形成爆發(fā)式增長(cháng)。獲利贖回的情況則并不明顯，前期虧損回本的基金，整體規模、份額還是增長(cháng)為主，也不排除一些“換手”。

　　林英奇表示，從超額儲蓄、定期存款到期和存款活化視角測算，居民存款潛在入市的資金規模約為5萬(wàn)億—7萬(wàn)億元，可能高于2016—2017年、2020—2021年兩輪股市上漲的行情中存款入市的規模，但實(shí)際入市情況取決于宏觀(guān)經(jīng)濟、政策預期、外部環(huán)境等多種因素。

　　北京商報記者也從微博、小紅書(shū)等社交平臺關(guān)注到，近日有基民歡呼“終于回本了”，同時(shí)也坦言“回本就跑”，還有基民則表示“尚未回本”。前述華南某公募內部人士也直言：“部分主動(dòng)權益投資者此前確實(shí)被傷到了，回本就跑了；不過(guò)市場(chǎng)再漲一段時(shí)間，或許大家又入場(chǎng)了……”

　　市場(chǎng)上漲行情已確立

　　那么，市場(chǎng)是否還會(huì )繼續上漲？此輪行情趨勢是否已明朗？不少業(yè)內人士對此持肯定態(tài)度。

　　“如果A股有效站穩3731點(diǎn)，而且股市日均成交額保持在2萬(wàn)億元以上，那么基本上處于牛市行情。從技術(shù)層面來(lái)看，均線(xiàn)處于多頭排列狀態(tài)，特別是日線(xiàn)周線(xiàn)級別的多頭排列形態(tài)，則牛市特征明顯。只要市場(chǎng)不出現顯著(zhù)縮量狀態(tài)，同時(shí)沒(méi)有改變多頭排列的趨勢，那么股市牛市狀態(tài)依然健康，沒(méi)有發(fā)生惡化跡象。A股如果有機會(huì )步入4000點(diǎn)，可能會(huì )以行業(yè)板塊輪動(dòng)為主，之前滯漲的價(jià)值股可能出現補漲行情，但近期大漲的題材股、科技股可能會(huì )出現明顯分化?！必斀?jīng)評論員郭施亮評價(jià)道。

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長(cháng)王紅英也認為，目前的行情具備牛市格局，但還處在牛市初期階段。此輪行情將會(huì )以震蕩上行的慢牛狀態(tài)延續牛市行情。

　　那么，除了前述入市資金和觀(guān)望群體外，有沒(méi)有踏空此輪行情的？王紅英認為，踏空行情的群體或是前期一些傳統周期股的投資群體，以及一些海外中小機構等。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認為，此輪踏空的群體也可能是前期清倉的機構投資者，由于熊市思維未切換等，導致踏空此輪行情。另外，重倉紅利、地產(chǎn)等板塊的投資者，也可能錯過(guò)算力鏈主升浪。

　　王紅英表示，從中國經(jīng)濟基本面來(lái)看，增長(cháng)態(tài)勢良好，融資融券余額也保持在2萬(wàn)億元以上的歷史最高水平，多個(gè)交易日成交額也超2萬(wàn)億元，因此可以看出，中國股市的牛市特征是相對客觀(guān)的，未來(lái)也會(huì )呈現出穩健上漲的趨勢。建議悲觀(guān)的市場(chǎng)觀(guān)望者及時(shí)調整思路，跟上A股這一波牛市行情。

　　楊德龍也提醒道，當前市場(chǎng)趨勢已確立，開(kāi)始加速上行，建議投資者要戰勝貪婪，不要加杠桿，也不要盲目追高，應做中長(cháng)期布局，用時(shí)間換空間，實(shí)現資產(chǎn)的穩健增值。

　　北京商報記者 李海媛