肖宇（中國社會(huì )科學(xué)院亞太與全球戰略研究院副研究員）
8月18日，人民人民幣兌美元中間價(jià)報7.1322，幣國較上一個(gè)交易日官方收盤(pán)價(jià)上調49點(diǎn)。際化同期離岸人民幣開(kāi)盤(pán)價(jià)為7.1832，水平環(huán)比上調81點(diǎn)。穩步
在美聯(lián)儲降息預期持續強化、提升科技研發(fā)實(shí)力推動(dòng)中國資產(chǎn)價(jià)值重構等多項因素疊加之下，人民人民幣計價(jià)資產(chǎn)在全球的幣國吸引力日益遞增，這推動(dòng)了人民幣的際化升值。
但近日走勢打破了認為人民幣會(huì )單邊破7的水平預期。同時(shí)也充分說(shuō)明，穩步人民幣匯率在保持穩定基礎上的提升雙向波動(dòng)才是常態(tài)。
對于這一判斷，人民央行剛剛公布的幣國二季度貨幣政策執行報告也給出了明確的回應，那就是際化要堅持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮好匯率對宏觀(guān)經(jīng)濟、國際收支的調節功能，綜合施策，促進(jìn)預期平穩，在復雜形勢下保持人民幣匯率基本穩定。
在“8·11匯改”將中間價(jià)形成機制透明化（做市商在每日銀行間市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考上日收盤(pán)價(jià)并綜合考慮外匯供求及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報價(jià)）十周年之際，我們必須承認，人民幣匯率中間價(jià)在有效遏制匯率超調中所發(fā)揮的積極作用。
今年年初以來(lái)，這一人民幣匯率形成機制就曾多次穩定了市場(chǎng)預期。包括5月27日和7月24日，在岸與離岸人民幣均強勢逼近7.01大關(guān)。從原因來(lái)看，上半年人民幣強勢升值的背后，是國際市場(chǎng)上認為我國貿易順差意味著(zhù)人民幣被低估，以及中美貿易談判會(huì )以人民幣升值為結局的預期所致，但這種觀(guān)點(diǎn)值得商榷，首先人民幣被低估的理由顯然并不充分。
眾所周知，按照開(kāi)放條件下的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)分析框架，我國對外部門(mén)貿易順差似乎能夠支撐人民幣匯率升值的判斷。但當前我國對內部門(mén)物價(jià)指數偏低，導致GDP縮減指數（未剔除價(jià)格變動(dòng)的GDP與剔除價(jià)格變動(dòng)的GDP之比）多個(gè)季度同比負增長(cháng)，為了緩解這一經(jīng)濟運行的負產(chǎn)出缺口，人民幣匯率適度浮動(dòng)顯然才是占優(yōu)策略。
其次，認為中美之間會(huì )簽署一個(gè)類(lèi)似于“廣場(chǎng)協(xié)議”，施壓人民幣升值之類(lèi)的判斷更是臆想。最新消息顯示，中美將關(guān)稅“休戰期”延長(cháng)了90天。中美貿易談判左右不了人民幣匯率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。
實(shí)際上，雖然匯率的形成機制錯綜復雜，但在國際金融學(xué)科也有一個(gè)普遍共識，那就是沒(méi)有任何一種匯率安排適合一個(gè)國家的所有時(shí)期。對于一個(gè)大國經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，根據經(jīng)濟發(fā)展的階段性需要和現實(shí)的內外部條件約束，“以我為主”才是最優(yōu)。
所以對于人民幣匯率形成機制來(lái)說(shuō)，如何進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調整以更好滿(mǎn)足我國經(jīng)濟發(fā)展階段的需要就成為了一道必答題，尤其是在本輪美聯(lián)儲加息周期中，市場(chǎng)主體基于中美利差而選擇的“資產(chǎn)美元化+負債本幣化”財務(wù)操作，不僅對人民幣匯率保持穩定形成了較大壓力，也影響了國內貨幣政策的傳導效果。這也再次說(shuō)明，人民幣匯率形成機制依然還有繼續完善的空間。
令人欣喜的是，隨著(zhù)人民幣價(jià)值重估，穩步提升的人民幣國際化水平，為市場(chǎng)化的匯率形成機制提供了更多的選項，央行年初披露的數據顯示，截至2024年末，人民幣位列全球第四位支付貨幣、第三位貿易融資貨幣。
可以預計的是，在推出外匯期貨、期權等更多匯率避險工具，滿(mǎn)足企業(yè)套期保值需求的基礎上，逐步放寬波動(dòng)幅度限制，引入更多非銀金融機構參與銀行間外匯市場(chǎng)，有序開(kāi)放資本賬戶(hù)，都可能是接下來(lái)匯率形成機制市場(chǎng)化改革的方向。
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