本報（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報道

曾憑借稀缺性與品牌溢價(jià)構筑增長(cháng)神話(huà)的藥茅片仔癀，正面臨傳統發(fā)展模式的從到成本深層挑戰。當支撐其多年擴張的困獸核心優(yōu)勢遭遇市場(chǎng)環(huán)境變化，這家中藥龍頭的片仔增長(cháng)動(dòng)能似乎正悄然換擋，曾經(jīng)的失控確定性敘事中開(kāi)始浮現不確定性的陰影。

作為業(yè)績(jì)支柱的轉型核心產(chǎn)品，正承受來(lái)自成本端與需求端的乏力雙重壓力。稀缺原料的藥茅供需矛盾持續加劇，而頻繁的從到成本提價(jià)策略在市場(chǎng)接受度與消費需求收縮的約束下，逐漸逼近臨界點(diǎn)。困獸當盈利空間被不斷壓縮，片仔核心業(yè)務(wù)的失控“護城河”正面臨前所未有的考驗。

為對沖核心業(yè)務(wù)風(fēng)險而布局的轉型多元化賽道，尚未成為有效的乏力“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”。無(wú)論是藥茅化妝品業(yè)務(wù)的持續收縮，還是醫藥流通領(lǐng)域的增長(cháng)乏力，都折射出轉型過(guò)程中品牌認知、渠道運營(yíng)與產(chǎn)品創(chuàng )新的多重瓶頸。舊引擎減速之際，新引擎的啟動(dòng)仍顯艱難。

凈利潤降幅遠超營(yíng)收

2025年上半年，片仔癀營(yíng)業(yè)總收入同比下降4.81%，但歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比下滑16.22%和17.04%，利潤降幅顯著(zhù)大于收入降幅。尤為關(guān)鍵的是，公司第二季度單季營(yíng)收同比下降9.79%，歸母凈利潤同比大幅下滑40.76%。

凈利潤暴跌的原因是毛利率顯著(zhù)下滑。

財報顯示，2025年上半年，公司銷(xiāo)售毛利率為40.41%，較2024年同期的44.74%下降4.33個(gè)百分點(diǎn)，是凈利潤降幅遠超營(yíng)收的核心原因。

尤其是公司核心產(chǎn)品肝病用藥的毛利率，2025年上半年同比減少10.89個(gè)百分點(diǎn)，僅為52.98%。相比2023年的78.79%，該產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)大幅縮水近三十個(gè)百分點(diǎn)。

原材料成本飆升是公司毛利率下滑的主要原因。

資料顯示，公司核心原料天然牛黃價(jià)格從2023年1月的65萬(wàn)元/公斤飆升至2025年的150萬(wàn)元/公斤，漲幅達130.77%。由于安宮牛黃丸對天然牛黃需求量大（每萬(wàn)盒約需16公斤），成本端壓力顯著(zhù)傳導至毛利率。2025年上半年該業(yè)務(wù)毛利率僅8.94%，已接近成本線(xiàn)，進(jìn)一步提價(jià)可能加劇銷(xiāo)量下滑。

對于牛黃價(jià)格飆升的情況，方融科技教授、高級工程師、科技部國家科技專(zhuān)家庫專(zhuān)家周迪認為對企業(yè)成本緩解效果有限。

他對《華夏時(shí)報》記者表示，從長(cháng)期看，牛黃源于老牛膽結石，產(chǎn)出率低，伴隨市場(chǎng)需求擴大，供不應求易讓價(jià)格維持長(cháng)期上行。不過(guò)，近年漲幅迅猛或有周期性波動(dòng)因素，包含市場(chǎng)炒作與臨時(shí)供需失衡等。

進(jìn)口試點(diǎn)政策或可適度改善成本結構。此前因瘋牛病，中國禁止自疫區進(jìn)口牛黃，致價(jià)格大漲?，F部分放開(kāi)后，有案例顯示進(jìn)口阿根廷牛黃可助企業(yè)原料成本降低30%—40%。但中國總體需求超5000千克，年產(chǎn)量?jì)H約600千克，即便開(kāi)放進(jìn)口，鑒于全球稀缺性，僅能有限緩解成本壓力。

面對成本壓力，片仔癀對產(chǎn)品進(jìn)行了多次提價(jià)，但產(chǎn)品或許已經(jīng)到達價(jià)格的“天花板”了。

福州公孫策公關(guān)專(zhuān)家詹軍豪對《華夏時(shí)報》記者表示，片仔癀錠劑20年提價(jià)19次，零售價(jià)從102元/粒漲至760元/粒，但2025年上半年凈利潤同比下滑16.22%，顯示提價(jià)對需求的抑制效應已顯現。其核心消費群體為高凈值人群與禮品需求者，價(jià)格彈性閾值約在800—1000元/粒區間，超過(guò)該范圍可能導致禮品屬性弱化、自用需求萎縮。當前終端價(jià)與回收市場(chǎng)倒掛，反映市場(chǎng)承接力已近極限。

更關(guān)鍵的是，片仔癀終端市場(chǎng)出現“價(jià)格倒掛”。資料顯示，公司產(chǎn)品官方指導價(jià)760元/粒，而渠道實(shí)際售價(jià)僅600—700元/粒，部分臨期產(chǎn)品甚至低至350元/粒。這表明消費市場(chǎng)對千元級藥價(jià)接受度已達瓶頸，疊加經(jīng)濟下行期送禮需求收縮，提價(jià)不僅未能覆蓋成本，反而導致渠道囤貨拋售、消費者轉向替代品，2024年肝病用藥銷(xiāo)量同比下滑7.63%，印證提價(jià)策略失效。

第二增長(cháng)曲線(xiàn)在哪？

不僅如此，公司心腦血管用藥業(yè)務(wù)還面臨收入下滑的危機。

2020年7月，片仔癀收購黑龍江龍暉藥業(yè)51%股權，獲得安宮牛黃丸產(chǎn)品系列，布局心腦血管用藥領(lǐng)域。

但到今年上半年，公司的這項業(yè)務(wù)卻尷尬地交出了“雙降”答卷。

資料顯示，今年上半年公司心腦血管用藥業(yè)務(wù)的收入為6010.41萬(wàn)元，同比大幅下降71.04%，占當期總收入比重約為1.13%。

不僅如此，這項業(yè)務(wù)數據較2024年同期的2.08億元下降71.04%，占總收入比重從2024年的3.8%降至1.13%?；仡櫄v史，該業(yè)務(wù)收入增速自2023年達到峰值后持續放緩，2024年增速降至7.03%，2025年上半年陷入深度負增長(cháng)。

值得注意的是，心腦血管用藥業(yè)務(wù)的毛利率從2021年的50.96%持續下滑，2024年中報降至15.11%，2025年中報進(jìn)一步降至8.94%，五年間毛利率下降42.02個(gè)百分點(diǎn)，盈利空間幾乎不存在了。

作為安宮牛黃丸市場(chǎng)的“后來(lái)者”，“半路出家”的片仔癀抗風(fēng)險能力或許不如同行。

目前來(lái)看，安宮牛黃丸市場(chǎng)呈現“一超多強”格局，同仁堂憑借品牌歷史、終端渠道超10萬(wàn)家，以及產(chǎn)能規模占據主導。片仔癀雖擁有雙天然安宮牛黃丸批文，但2024年銷(xiāo)量?jì)H82.97萬(wàn)盒，同期同仁堂銷(xiāo)量超125萬(wàn)盒。不僅如此，片仔癀還面臨達仁堂、廣譽(yù)遠等品牌分流。

危機還不止于此，片仔癀的第二增長(cháng)曲線(xiàn)全面啞火，化妝品與醫藥流通增長(cháng)雙雙受阻。

化妝品業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)收入從2020年的9.05億元降至2024年的7.52億元，2025年上半年進(jìn)一步下滑至3.2億元，五年間收入縮水超60%，占總營(yíng)收比重長(cháng)期低于7%。

與此同時(shí)，公司醫藥流通業(yè)務(wù)收入連續兩年下滑，2024年同比降3.08%，2025上半年降幅擴大至12.82%，毛利率從2023年的15.83%驟降至8.78%，創(chuàng )歷史新低。同時(shí)，子公司宏仁醫藥今年上半年凈利潤虧損0.1億元，而去年同期盈利635.7萬(wàn)元，凈利率-0.8%。

對于片仔癀新業(yè)務(wù)表現不佳這一問(wèn)題，中國城市發(fā)展研究院、農文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長(cháng)袁帥對《華夏時(shí)報》記者表示，在多元化路徑選擇上，中藥企業(yè)普遍推進(jìn)“藥品+大健康”戰略，試圖通過(guò)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域來(lái)分散風(fēng)險、尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。片仔癀化妝品業(yè)務(wù)占比不足7%，反映出其多元化進(jìn)程中的瓶頸。這可能與品牌認知度、市場(chǎng)渠道拓展能力、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng )新力等多方面因素有關(guān)。相比之下，云南白藥牙膏的成功案例提供了寶貴經(jīng)驗。其核心在于將傳統中藥智慧與現代消費需求緊密結合，通過(guò)精準的市場(chǎng)定位、持續的產(chǎn)品創(chuàng )新和強大的品牌傳播，打造出了具有差異化競爭優(yōu)勢的大健康產(chǎn)品。片仔癀若想在多元化道路上取得突破，需深入挖掘自身品牌內涵，加強與消費者的情感連接，同時(shí)提升在非藥品領(lǐng)域的運營(yíng)能力和市場(chǎng)敏銳度。

當“提價(jià)增收”的舊邏輯難以為繼，“多元突圍”的新路徑尚未打通，這家中藥龍頭如何破局？《華夏時(shí)報》記者將持續關(guān)注。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬