圖片來(lái)源：招商輪船2025年半年度報告

　　油運下半年走勢好轉，招商散運周期性波動(dòng)

　　招商輪船主營(yíng)油運、輪船利同散運業(yè)務(wù)。上半散運市場(chǎng)報告期內，年凈油運運費市場(chǎng)走勢呈現明顯的比降政策敏感性和心理因素主導等特征，整體表現為高頻波動(dòng)中的近油結構性分化。

　　今年上半年，運和因波羅的低迷海原油運價(jià)指數（BDTI）均值為969點(diǎn)，同比下降21.3%。成主主要船型TCE（等價(jià)期租租金）全面下滑，招商其中，輪船利同盡管招商輪船旗下VLCC（超大型油輪）船隊的上半散運市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)水平繼續跑贏(yíng)市場(chǎng)指數，但其TCE收入仍同比下降了9.99%。年凈

　　針對油輪市場(chǎng)運價(jià)走勢，比降招商輪船表示，近油公司在報告期末抓住伊以沖突的脈沖機會(huì )落實(shí)了若干長(cháng)航次，為下半年經(jīng)營(yíng)打好了開(kāi)局。8月以來(lái)走勢明顯好轉，歐美資本市場(chǎng)油運上市公司股票紛紛創(chuàng )出年內新高，實(shí)體資產(chǎn)市場(chǎng)油輪價(jià)格除VLCC一直保持堅挺外，其他船型也出現見(jiàn)底回升勢頭。

　　需求方面，主要經(jīng)濟體均有補庫需求，開(kāi)始帶動(dòng)油輪運輸需求的增長(cháng)，特別是從中東產(chǎn)油國到亞洲消費市場(chǎng)的運輸航線(xiàn)。從更長(cháng)期趨勢看，全球新增煉能主要集中在亞太地區，中國和印度原油進(jìn)口的需求將支撐VLCC和海運石油貿易需求。

　　而干散貨運輸市場(chǎng)在今年上半年的走勢表現為先跌后升，傳統淡季特征明顯，高位轉瞬即逝，散貨船即期市場(chǎng)運費收益平均值較2024年同期下跌30%。招商輪船的VLOC（超大型礦砂船）船隊在上半年實(shí)現TCE增收6521萬(wàn)元；巴拿馬型船隊則受制于船隊規模和船型老舊，上半年跑輸指數15.32%。

　　據招商輪船觀(guān)察，去年干散貨航運市場(chǎng)的反季節現象不再，今年旺季或許更值得期待。二季度以來(lái)好望角型船的表現優(yōu)于其他船型，預計這一趨勢將持續，部分原因在于遠程鋁土礦貿易的強勁增長(cháng)。

　　克拉克森認為，干散貨貿易趨勢在近幾個(gè)月顯示出反彈跡象，今年上半年的確較為疲軟，海運干散貨貿易量指標同比下降約1%。但鐵礦石貿易近期呈現更為穩健的趨勢，得益于中國鋼鐵廠(chǎng)的利潤率改善。

　　展望2026年，招商輪船認為，散貨船領(lǐng)域的供需平衡數據端與2025年類(lèi)似，幾內亞的西芒杜鐵礦石項目被一致認定是影響2026年全球鐵礦石貿易的焦點(diǎn)。

　　成本剛性上漲、短期償債壓力上升

　　在收入下降的同時(shí)，招商輪船的成本卻不降反增。

　　今年上半年，招商輪船的營(yíng)業(yè)成本同比增加0.17%，主要系船舶折舊、船員成本及塢修費用等固定成本有所增加，導致凈利潤有所收窄。公司實(shí)現扣非凈利潤為19.06億元，同比下滑22.03%。

　　除固定成本外，未來(lái)運輸成本變動(dòng)的不確定性也在增加。招商輪船表示，如果美國貿易代表辦公室如期對中國航運企業(yè)和中國制造船舶征收所謂“301”懲罰性港口費用，短期內將造成資源錯配、效率低下。由于油輪供應有限，預計將推升美國相關(guān)航線(xiàn)的運費和租金，但中國航運企業(yè)或因運輸成本上升致使西部市場(chǎng)份額階段性萎縮。

　　另外，地緣局勢與環(huán)保合規也在進(jìn)一步引發(fā)能源價(jià)格飆升、航線(xiàn)中斷、船舶被迫繞行、港口擁堵、保險費用上漲等問(wèn)題。國際海事組織（IMO）擬推出船舶溫室氣體強度（GFI）分級收費機制，該收費機制如獲批準，也將大幅增加航運業(yè)燃料成本和費用支出。

　　值得一提的是，今年上半年，招商輪船在綠色轉型與數字化創(chuàng )新方面采取相應措施，如投資完成24項節能環(huán)保改造；通過(guò)精細化管理降低船舶燃油消耗4.01萬(wàn)噸，節省運輸成本1461萬(wàn)美元；通過(guò)大模型示范應用深挖航運業(yè)務(wù)場(chǎng)景，實(shí)現燃油采購成本降低。

　　圖片來(lái)源：招商輪船2025年半年度報告

　　為補充流動(dòng)資金，招商輪船的短期借款較上年年末增加38.7%，貨幣資金增長(cháng)53.64%至70.51億元，相應一年內到期的非流動(dòng)負債增加25.91%，短期償債壓力有所上升。同時(shí)，公司仍在積極推進(jìn)船隊更新計劃，在建工程較上年年末增加50.92%，主要系報告期內新造船舶持續投入增加的影響。

　　今年上半年，招商輪船無(wú)新造船下單，無(wú)老舊船拆解，目前公司擁有營(yíng)運中的VLCC共52艘，擁有和控制VLOC共37艘。全球首艘甲醇雙燃料VLCC正在建造，有望于今年年底交付營(yíng)運。

　　隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模不斷擴大，8月28日，招商輪船公告稱(chēng)，公司擬以7.16億元受讓關(guān)聯(lián)方招商蛇口的全資子公司100%股權，購買(mǎi)招商積余大廈整棟作為自用辦公物業(yè)，該標的債務(wù)總額為2.04億元，今年上半年凈利潤虧損112.04萬(wàn)元。

　　圖片來(lái)源：招商輪船公告

　　對此，招商輪船稱(chēng)，當前在深圳的辦公場(chǎng)所以租賃為主且較為分散，存在辦公環(huán)境局限、員工交流不便等問(wèn)題，預計未來(lái)在深圳的辦公人員接近500人，購買(mǎi)自有辦公樓安排集中辦公，有利于集約化管理實(shí)現降本增效。

　　在股東回報上，招商輪船董事會(huì )審議通過(guò)中期利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現金紅利0.7元（含稅），合計派息5.65億元，占當期歸屬凈利潤的26.60%。

　　免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實(shí)。據此操作，風(fēng)險自擔。