每經(jīng)記者｜楊卉????每經(jīng)編輯｜張益銘????
在人工智能算力需求持續擴張的近億背景下，寒武紀（688256.SH，元營(yíng)業(yè)績(jì)股價(jià)1329元，收倍速市值5559.87億元）在2025年上半年似乎迎來(lái)了爆發(fā)式的增長(cháng)直逼業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。據8月26日晚間披露的股價(jià)高增半年度報告，2025年上半年，茅臺寒武紀營(yíng)收28.81億元，武紀同比增長(cháng)43倍。否持
寒武紀長(cháng)期以來(lái)因“高研發(fā)、近億高投入、元營(yíng)業(yè)績(jì)長(cháng)期虧損”而備受質(zhì)疑，收倍速業(yè)績(jì)的增長(cháng)直逼轉正，似乎讓公司從研發(fā)投入向商業(yè)落地完成了一次關(guān)鍵跨越。股價(jià)高增然而，茅臺收入驟增背后的武紀可持續性有待市場(chǎng)檢驗。
同時(shí)，在半年報的風(fēng)險提示中，寒武紀也直言近期股價(jià)上漲背后存在市場(chǎng)不實(shí)傳言，并提醒投資者理性看待股價(jià)波動(dòng)。8月20日，寒武紀股價(jià)突破千元大關(guān)，25日最高沖至1391元。截至26日收盤(pán)，寒武紀報1329元，股價(jià)直逼A股第一高價(jià)股貴州茅臺（600519.SH，股價(jià)1481.61元，市值18611.95億元）。
上半年實(shí)現扭虧為盈
2025年上半年，寒武紀實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.81億元，同比增長(cháng)43倍；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，而上年同期為虧損5.33億元。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為9.11億元，較上年同期的-6.31億元顯著(zhù)改善。
從財務(wù)數據來(lái)看，寒武紀在2025年上半年，似乎擺脫了長(cháng)期以來(lái)“高研發(fā)、高虧損”的困境，更在短期內實(shí)現了盈利和現金流的雙轉正。
寒武紀在財報中表示，2025年上半年，人工智能算力需求持續增長(cháng)，公司憑借人工智能芯片產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，持續深化與大模型、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作。公司憑借卓越的產(chǎn)品適配能力和開(kāi)放合作的務(wù)實(shí)態(tài)度，以技術(shù)合作促進(jìn)應用落地，以應用落地拓展市場(chǎng)規模，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)。
研發(fā)投入層面，2025年上半年，寒武紀的研發(fā)費用為4.56億元，同比增長(cháng)2.01%。不過(guò)，在營(yíng)收大幅增長(cháng)后，研發(fā)投入占營(yíng)收的比例由上年同期的690.92%驟降至15.85%。也就是說(shuō)，研發(fā)投入占營(yíng)收比重的下降，更多源于上半年寒武紀收入的大幅增長(cháng)。
在資本層面，寒武紀也在積極謀劃新的資金補充。報告披露，公司已向交易所提交了向特定對象發(fā)行A股的申請，擬募集不超過(guò)39.85億元資金。其中，20.54億元用于面向大模型的芯片平臺項目，14.52億元用于面向大模型的軟件平臺項目，4.79億元用于補充流動(dòng)資金。
寒武紀方面表示，此次擬開(kāi)展的募投項目將增強公司面向大模型的芯片技術(shù)和產(chǎn)品綜合實(shí)力，提升公司在智能芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的長(cháng)期競爭力。同時(shí)，將構建面向大模型的軟件平臺，進(jìn)一步提升公司軟件生態(tài)的開(kāi)放性和易用性。補充的流動(dòng)資金將滿(mǎn)足公司營(yíng)運資金需求。
爆發(fā)式增長(cháng)可持續性待檢驗
這種爆發(fā)式的增長(cháng)是否具有可持續性，依舊有待市場(chǎng)檢驗。
從資產(chǎn)負債表來(lái)看，2025年上半年，寒武紀存貨余額達到26.9億元，較上年末增長(cháng)51.64%，占總資產(chǎn)的比例超過(guò)三成，寒武紀方面表示，存貨的增加主要由于報告期內產(chǎn)成品增加。不過(guò)，存貨壓力明顯加大，也對寒武紀后續銷(xiāo)售轉化提出了考驗。
此外，2025年上半年，寒武紀合同負債達5.43億元，相比上年末的88.62萬(wàn)元，大幅增加600多倍。
盡管實(shí)現了凈利潤的正向釋放，但寒武紀也在半年報中提示了多方面的不確定性。
寒武紀在報告中明確表示，公司綜合毛利率可能受產(chǎn)品售價(jià)、原材料及封裝測試成本、生產(chǎn)工藝水平、產(chǎn)品組合等因素影響而出現波動(dòng)，同時(shí)與市場(chǎng)競爭程度、國家政策調整、全球供應鏈穩定等情況高度相關(guān)。這意味著(zhù)當前的盈利表現并不能完全代表未來(lái)趨勢，毛利率可能存在一定波動(dòng)，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)成果和業(yè)績(jì)表現。
與此同時(shí)，外部環(huán)境的挑戰依然存在。寒武紀采用Fabless模式（設計公司 + 外部代工），供應商包括IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng )意內容或品牌）授權廠(chǎng)商、服務(wù)器廠(chǎng)商、晶圓制造廠(chǎng)和封裝測試廠(chǎng)等。由于集成電路整個(gè)行業(yè)鏈是專(zhuān)業(yè)化分工且技術(shù)門(mén)檻較高，加之公司及部分子公司已被列入“實(shí)體清單”，這將對公司供應鏈的穩定造成一定風(fēng)險。在全球半導體供應鏈博弈日趨復雜的背景下，這類(lèi)風(fēng)險對國內芯片企業(yè)而言是普遍課題。
關(guān)于近期的股價(jià)波動(dòng)，寒武紀也在風(fēng)險提示中表示，公司股價(jià)持續上漲積累了較多的獲利調整風(fēng)險。公司關(guān)注到網(wǎng)上傳播的關(guān)于公司新產(chǎn)品規格、送樣及潛在客戶(hù)、在某廠(chǎng)商預定大量載板訂單、收入預測、供應鏈等相關(guān)信息，均為誤導市場(chǎng)的不實(shí)信息，提醒投資者理性看待股價(jià)波動(dòng)。
封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 楊卉 攝
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