隨著(zhù)更多細節的紫金披露，紫金黃金國際的黃金或超市值、估值已經(jīng)可以大致確定。國際港股

上周五，市值紫金礦業(yè)發(fā)布分拆上市進(jìn)展公告，億港元系其子公司紫金黃金國際此次計劃發(fā)行3.49億股至4.01億股（約占全球發(fā)售完成后13.3%至15%），年內發(fā)行價(jià)格則確定為71.59港元/股。紫金

由此計算，黃金或超紫金黃金國際上市后市值有望達到1878.5億港元。國際港股此前，市值紫金礦業(yè)所希望達到的億港元系“推動(dòng)公司黃金資產(chǎn)價(jià)值重估”，也將取得明顯成效。年內

如果按照紫金黃金國際上半年歸母凈利潤年化后估算，紫金公司全年凈利潤約為10.4億美元，黃金或超上述發(fā)行價(jià)所對應的國際港股市盈率可以達到23倍左右，顯著(zhù)高于紫金礦業(yè)A股當前15倍左右的動(dòng)態(tài)估值。

而以上超過(guò)200億港元的融資規模，在創(chuàng )下今年港股市場(chǎng)第二大IPO的同時(shí)，也將為高度依賴(lài)外部并購的紫金礦業(yè)、紫金黃金國際帶來(lái)更多資金支持。

接下來(lái)，隨著(zhù)9月29日在港股的正式掛牌交易，公司也將形成以紫金礦業(yè)A股為主，藏格礦業(yè)A股、紫金黃金國際H股為輔，市值總額逼近1萬(wàn)億元人民幣的“紫金系”資本矩陣。

H股獲更高溢價(jià)

推進(jìn)紫金黃金國際H股上市，是今年紫金礦業(yè)市值管理的重要一環(huán)。

對此紫金礦業(yè)曾表示，“本次分拆上市恰逢黃金價(jià)格上行周期，有利于推動(dòng)公司黃金資產(chǎn)價(jià)值重估。紫金黃金國際上市后仍為紫金礦業(yè)合并報表范圍內的控股子公司，本次分拆上市將顯著(zhù)提升紫金礦業(yè)的整體價(jià)值與股東價(jià)值，以及市值管理與資產(chǎn)證券化水平?！?/p>

本報在今年8月初的報道也曾指出，未來(lái)幾年，除了5000億市值的紫金礦業(yè)以外，“紫金系”很可能會(huì )再增紫金黃金國際、藏格礦業(yè)兩家千億級別的上市平臺。

彼時(shí)，對紫金黃金國際千億市值的判斷，更多源于公司自身營(yíng)收、利潤規模與港股可比公司估值水平。

如今，隨著(zhù)公司發(fā)行價(jià)格、發(fā)行規模等上市細節的披露，不僅可以獲得更多數據層面的驗證，紫金黃金國際潛在的市值規模也超過(guò)了此前預期。

根據公告，此次紫金黃金國際全球發(fā)售基礎發(fā)行股數為3.49億股，占全球發(fā)售完成后已發(fā)行的紫金黃金國際股份總數13.3%。如若代表國際承銷(xiāo)商行使超額配售權，公司此次全球最大發(fā)行股數可以達到4.01億股，約占其發(fā)行后股份總數的15%。

在不考慮超額配售權的情況下，此次港股發(fā)行完成后，紫金黃金國際股份總數將達到26.24億股。

按照已經(jīng)確定的71.59港元/股發(fā)行價(jià)計算，公司上市后總市值有望達到1878.5億港元，折合人民幣約1720億元。

值得注意的是，8月以來(lái)，A股紫金礦業(yè)其今年新收購的藏格礦業(yè)股價(jià)均有不同程度上漲。

截至9月22日午后，兩家公司市值總額已經(jīng)達到7500億元，加上即將上市的紫金黃金國際H股，以及招金黃金、萬(wàn)國黃金等戰略投資在內，整個(gè)“紫金系”的總市值已經(jīng)逼近1萬(wàn)億元。

從上述發(fā)行價(jià)來(lái)看，上述紫金礦業(yè)推動(dòng)黃金資產(chǎn)價(jià)值重估的計劃，也將如期達成。

相關(guān)上市資料顯示，2025年上半年，紫金黃金國際營(yíng)收為19.97億美元，歸母凈利潤為5.2億美元。

考慮到下半年倫敦金的突破走勢，該公司盈利仍有進(jìn)一步提升空間。即便是按照上半年歸母凈利潤年化計算，公司全年歸母凈利潤亦有望達到10.4億美元（約合80.79億港元）。

基于以上年化盈利預期、發(fā)行后總股本估算，紫金黃金國際年化每股收益約3.09港元，前述發(fā)行價(jià)所對應的市盈率在23.2倍左右。

反觀(guān)紫金礦業(yè)，雖然公司在不斷強調公司的成長(cháng)性，但是二級市場(chǎng)對其周期股的定位仍未有明顯改善，估值瓶頸明顯。

根據Wind賣(mài)方一致性盈利預測、紫金礦業(yè)A股最新價(jià)計算，公司當前市盈率保持在15倍左右，與紫金黃金國際存在明顯差距。

“平臺化”運營(yíng)漸現

赴港上市熱潮下，港股市場(chǎng)今年首發(fā)募資總額已經(jīng)超過(guò)1300億港元，創(chuàng )出2022年以來(lái)新高。

而隨著(zhù)紫金黃金國際H股的上市，這一紀錄將繼續被刷新。

根據前述發(fā)行價(jià)格，與至少3.49億股的發(fā)行規模計算，此次紫金黃金國際將募集249.85億港元資金，成為年內僅次于寧德時(shí)代（首發(fā)募集資金410億港元）的第二大港股IPO。

以上資金，將對紫金黃金國際后續的資源并購帶來(lái)更多支撐。

今年3月召開(kāi)的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，紫金礦業(yè)董事長(cháng)陳景河曾經(jīng)明確，“要不斷通過(guò)各種方式來(lái)增加公司的資源儲備、項目建設，這是實(shí)現企業(yè)增長(cháng)的必然選擇?！?/p>

值得注意的是，紫金礦業(yè)并未將旗下所有黃金資產(chǎn)全部整合到紫金黃金國際。

相關(guān)數據顯示，紫金黃金國際旗下的八座海外金礦2024年產(chǎn)量為46.22噸，約占紫金礦業(yè)同期產(chǎn)量的63%左右。

未整合礦山以國內資產(chǎn)為主，比如隴南紫金、山西紫金和黑龍江多寶山等，對此紫金礦業(yè)暫無(wú)將其置入紫金黃金國際的明確規劃。

而對于紫金黃金國際，未來(lái)隨著(zhù)更多資源收購的展開(kāi)，有望成為紫金礦業(yè)專(zhuān)門(mén)聚焦海外黃金業(yè)務(wù)的國際化平臺。

實(shí)際上，從搭建“紫金系”資本平臺開(kāi)始，公司已經(jīng)顯現出一些各業(yè)務(wù)板塊“平臺化”運營(yíng)的特點(diǎn)。

比如上半年斥資百億收購控制權的藏格礦業(yè)，該公司業(yè)務(wù)集中在鉀、鋰，并持有部分西藏巨龍銅業(yè)股權。而在上一輪鋰業(yè)周期中，紫金礦業(yè)也首次布局鋰礦、鹽湖類(lèi)資產(chǎn)。

為此，紫金礦業(yè)此前作出承諾，為解決本次收購后雙方在鋰礦業(yè)務(wù)方面存在的，或潛在的同業(yè)競爭問(wèn)題，將在取得藏格礦業(yè)控制權之日起60個(gè)月內，綜合運用多種方式，穩妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合，并優(yōu)先由藏格礦業(yè)開(kāi)展與鋰礦、鉀肥業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)機會(huì )。

從上述角度來(lái)看，未來(lái)藏格礦業(yè)很可能會(huì )成為紫金礦業(yè)集團鉀、鋰業(yè)務(wù)的重要運營(yíng)平臺。

還需要指出的是，作為一家市值超過(guò)6700億元的全球性礦業(yè)巨頭，紫金礦業(yè)所涉及的產(chǎn)品眾多。

除了黃金、銅兩大核心產(chǎn)品以外，還囊括了白銀、鉛鋅、鐵、鉬、鎢、鈷等多個(gè)礦種。

如今，在鉀、鋰明確由藏格礦業(yè)整合，紫金黃金國際承接公司海外金礦業(yè)務(wù)的基礎上，未來(lái)公司會(huì )否進(jìn)行更多“平臺化”的資產(chǎn)整合也值得重點(diǎn)關(guān)注。

（作者：董鵬 編輯：駱一帆）