前美聯(lián)儲“三把手”表示，特朗比起降息前景，普史美聯(lián)儲更具長(cháng)期重要性的詩(shī)級任務(wù)是對其貨幣政策框架進(jìn)行更大力度的改革。為了抵御特朗普政治壓力而采取保守姿態(tài)將是干預個(gè)加錯誤的。

　　盡管面臨美國總統特朗普不斷升級的下美攻擊，美聯(lián)儲主席鮑威爾在負責任地管理美國利率方面表現出色。聯(lián)儲立性不過(guò)，強獨在美聯(lián)儲更廣泛的特朗貨幣政策思路上，他仍有改進(jìn)空間。普史

　　在上周的詩(shī)級杰克遜霍爾經(jīng)濟政策研討會(huì )上，鮑威爾釋放了明確信號：美聯(lián)儲9月政策會(huì )議將考慮把短期利率下調25個(gè)基點(diǎn)。干預個(gè)加他指出，下美鑒于當前貨幣政策仍處于“限制性區間”，聯(lián)儲立性且勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱風(fēng)險可能“快速”顯現，強獨同時(shí)通脹預期足夠穩定，特朗能夠應對關(guān)稅引發(fā)的短期物價(jià)上漲，因此寬松政策“可能”是合適的。市場(chǎng)對此的反應是，將9月降息概率上調至近90%——不過(guò)最終結果仍很大程度上取決于下一輪就業(yè)數據。

　　更具長(cháng)期重要性的是，美聯(lián)儲在此次研討會(huì )上同步發(fā)布的、對整體貨幣政策框架的修訂內容。這些修訂在很大程度上逆轉了上一輪框架調整的方向。

　　2021至2022年新冠疫情期間，美聯(lián)儲未能控制住通脹，原因之一正是上一輪框架調整。上一輪框架是在長(cháng)期低通脹背景下通過(guò)的，它鼓勵通脹突破2%目標以彌補過(guò)往通脹低于目標的缺口，并將充分就業(yè)置于優(yōu)先地位，這導致政策制定者即便在失業(yè)率降至不可持續水平、消費者物價(jià)同比漲幅超5%時(shí)，仍將利率維持在零水平。

　　如今，美聯(lián)儲已回歸“對稱(chēng)性平均通脹目標制”：通脹高于目標與低于目標的情況將得到同等對待。美聯(lián)儲將尋求維持“與物價(jià)穩定相符的最高就業(yè)水平”，而非消除就業(yè)“缺口”或確保就業(yè)“廣泛且具包容性”。

　　正如鮑威爾所言，防止短期利率陷入零下限“仍是潛在擔憂(yōu)”，但不再是“我們的首要關(guān)注點(diǎn)”。背后原因是，“中性”利率（既不抑制也不刺激增長(cháng)的利率）已上升，為美聯(lián)儲提供了更大的降息空間。

　　就目前而言，這些調整值得肯定。它們恢復了美聯(lián)儲在通脹有突破2%目標風(fēng)險時(shí)先發(fā)制人的能力，也合理地讓就業(yè)與物價(jià)穩定目標處于更平等的地位。但這些調整未能完全解決美聯(lián)儲實(shí)施貨幣政策過(guò)程中的一些關(guān)鍵缺陷。

　　具體而言，美聯(lián)儲需要建立一個(gè)成本收益框架，以指導其量化寬松（QT）工具的使用。2020至2022年美聯(lián)儲量化寬松計劃的成本，按放棄支付給美國財政部的利息計算，將超過(guò)5000億美元。此外，美聯(lián)儲還應更好地區分兩類(lèi)大規模資產(chǎn)購買(mǎi)：一類(lèi)是為恢復市場(chǎng)功能而進(jìn)行的購買(mǎi)，另一類(lèi)是在利率觸及零下限后為提供額外貨幣政策刺激而進(jìn)行的購買(mǎi)。

　　除此之外，美聯(lián)儲需要改進(jìn)對經(jīng)濟前景及其潛在應對措施的溝通方式。每?jì)纱握邥?huì )議發(fā)布一次的《經(jīng)濟預測摘要》（SEP），過(guò)度強調了官員們的基準預測。從利率預測中，人們無(wú)法判斷分歧是源于對經(jīng)濟前景的不同看法，還是源于對“美聯(lián)儲應如何應對特定經(jīng)濟環(huán)境”的意見(jiàn)不一。美聯(lián)儲不應只做邊緣調整，而應轉向發(fā)布包含替代情景的詳細工作人員預測。這正是歐洲央行采用的策略，且其成員同樣數量眾多、地域分布廣泛。

　　考慮到特朗普政府施加的極端政治壓力，美聯(lián)儲可能傾向于采取保守姿態(tài)、減少改革力度——以避免默認此前框架存在缺陷。但這將是一個(gè)錯誤。要維護獨立性，美聯(lián)儲應努力打造盡可能有效、全面的貨幣政策框架。隨著(zhù)世界與金融體系結構的演變，美聯(lián)儲也需與時(shí)俱進(jìn)。

　　以上觀(guān)點(diǎn)來(lái)自前紐約聯(lián)儲主席杜德利（Bill Dudley）