來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　美聯(lián)儲官員對12月是美聯(lián)明年否繼續降息的分歧日益加劇。本周四幾位美聯(lián)儲官員的儲月表態(tài)凸顯了在降息行動(dòng)上的分歧：一名參與今年貨幣政策委員會(huì )FOMC決策投票的官員對政府關(guān)門(mén)導致的數據盲區深感不安，而明年將擁有投票權的降息官員則認為通脹才是更緊迫的威脅。

　　擁有今年FOMC會(huì )議投票權的有多芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，政府關(guān)門(mén)導致關(guān)鍵通脹數據缺失，懸今行動(dòng)心通這讓他對進(jìn)一步降息持謹慎態(tài)度。年票他告訴CNBC，委因在數據不明的政府脹情況下，“讓我們謹慎一點(diǎn)，關(guān)門(mén)更擔放慢腳步”。不敢

　　明年擁有FOMC會(huì )議投票權的票委克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克（Beth Hammack）則在紐約經(jīng)濟俱樂(lè )部的活動(dòng)上明確表示，相比勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，美聯(lián)明年通脹是儲月更緊迫的擔憂(yōu)。她認為當前利率設定“幾乎沒(méi)有限制性”，降息主張貨幣政策應繼續對通脹施加壓力。有多

　　此外，“美聯(lián)儲三把手”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯（John Williams）在法蘭克福表示低利率時(shí)代仍在持續，中性利率估計在1%左右。曾擔任美聯(lián)儲負責金融監管副主席的美聯(lián)儲理事巴爾（Michael Barr）表示，美聯(lián)儲必須關(guān)注“如何確保就業(yè)市場(chǎng)保持穩健狀態(tài)”。這些表態(tài)凸顯了美聯(lián)儲內部對降息路徑的深度分歧，為12月政策決定增添了不確定性。

　　古爾斯比：數據盲區下不敢貿然行動(dòng)

　　古爾斯比周四闡述了他對進(jìn)一步降息的擔憂(yōu)。雖然他此前一直主張逐步降息，但政府關(guān)門(mén)導致的數據缺失讓他改變了態(tài)度。他說(shuō)：

“如果通脹方面出現問(wèn)題，我們要過(guò)相當長(cháng)一段時(shí)間才能看到，而如果就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始惡化，我們幾乎會(huì )立即看到。這讓我對提前降息并假設過(guò)去三個(gè)月所見(jiàn)通脹只是暫時(shí)性的（這種觀(guān)點(diǎn)）感到更加不安?！?/p>

　　古爾斯比特別指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)有更多私營(yíng)部門(mén)數據來(lái)源，但通脹數據嚴重依賴(lài)政府報告。美國勞工統計局已取消發(fā)布原定下周公布的10月消費者價(jià)格指數報告，而商務(wù)部是否會(huì )發(fā)布美聯(lián)儲青睞的通脹指標——個(gè)人消費支出價(jià)格（PCE）指數，取決于政府關(guān)門(mén)何時(shí)結束。

　　讓古爾斯比感到不安的是，政府關(guān)門(mén)前的三個(gè)月數據顯示，剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹同比增長(cháng)3.6%。9月整體通脹率為3%，仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標。他說(shuō)：“中期來(lái)看，我對利率并不鷹派。我相信利率的最終落點(diǎn)會(huì )遠低于目前水平。但當霧氣彌漫時(shí)，讓我們謹慎一點(diǎn)，放慢腳步?！?/p>

　　古爾斯比在今年12月的FOMC會(huì )議上將擁有投票權，此次會(huì )議將決定是否繼續此前兩次會(huì )議的降息步伐。此后，直到2027年，他才會(huì )重新?lián)碛蠪OMC會(huì )議的投票權。

　　哈瑪克：通脹比就業(yè)擔憂(yōu)更緊迫

　　與古爾斯比的謹慎態(tài)度不同，哈瑪克表達了更為強硬的立場(chǎng)。她在紐約經(jīng)濟俱樂(lè )部的活動(dòng)上表示，貨幣政策應繼續對通脹施加壓力。她在準備好的講話(huà)稿中說(shuō)：

“我仍然擔心高通脹，認為政策應該對其施加壓力。對我而言，比較我們在雙重使命上的偏離程度和風(fēng)險，通脹是更緊迫的擔憂(yōu)?！?/p>

　　哈瑪克估計，通脹要到2026年之后一到兩年才能達到美聯(lián)儲2%的目標，這與美聯(lián)儲19名政策制定者的中位數預期一致。這意味著(zhù)美聯(lián)儲將在“近十年的大部分時(shí)間里”無(wú)法實(shí)現價(jià)格目標，并有將高通脹嵌入經(jīng)濟的風(fēng)險。

　　哈瑪克說(shuō)，“這主張對我們的政策利率采取溫和限制性立場(chǎng)，以確保通脹及時(shí)回歸2%”，并補充稱(chēng)當前利率設定“幾乎沒(méi)有限制性”。

　　10月29日上周三，美聯(lián)儲公布，連續第二次FOMC會(huì )議決定降息25個(gè)基點(diǎn)。兩天后哈瑪克表示，她本傾向于上周的會(huì )議維持利率不變。哈瑪克是上周五公開(kāi)表示反對美聯(lián)儲上周降息的三名聯(lián)儲官員之一。

　　哈瑪克本周四指出，她所在轄區的企業(yè)表示正面臨更高成本，并將很快需要將這些價(jià)格上漲轉嫁給消費者。她補充說(shuō)，在持續政府關(guān)門(mén)且缺乏官方數據的情況下，她更依賴(lài)此類(lèi)信息。

　　哈瑪克表示勞動(dòng)力市場(chǎng)“總體健康”但有所軟化，預計到2026年初失業(yè)率將僅比長(cháng)期水平高出“幾十個(gè)基點(diǎn)”。這進(jìn)一步強化了當前更應關(guān)注通脹的理由。她說(shuō)：“隨著(zhù)不確定性消退，企業(yè)利用強勁的資本市場(chǎng)環(huán)境，我預計明年經(jīng)濟增長(cháng)將從第四季度的步伐中回升，最終對失業(yè)率產(chǎn)生一些下行壓力?！?/p>

　　威廉姆斯：中性利率仍處低位

　　威廉姆斯在德國歌德大學(xué)貨幣金融穩定研究所發(fā)表講話(huà)時(shí)表示，“低R星時(shí)代仍在持續”，表明美國經(jīng)濟仍處于低中性利率時(shí)期。

　　他解釋說(shuō)，“中性利率很難確定?！蓖匪怪赋?，“基于模型的美國中性利率估計在1%左右”，而債券市場(chǎng)“暗示更高”，但他“不太認同”。他補充說(shuō)，中性利率“現在可能約為0.5%”，具體取決于各種因素，并強調美聯(lián)儲“仍需要關(guān)注有效下限”，而更快的生產(chǎn)率增長(cháng)可能“提升實(shí)際利率”。

　　威廉姆斯在問(wèn)答環(huán)節中進(jìn)一步指出，在現實(shí)世界的政策制定中，當前數據比中性利率估計更重要。

　　巴爾：經(jīng)濟呈現兩種速度

　　巴爾在周四舉行的Fed Communities虛擬活動(dòng)中表示，目前經(jīng)濟在收入和財富排名前40%的群體與其他人群之間存在顯著(zhù)差距。他將這種情況描述為“兩種速度的經(jīng)濟，富裕家庭表現強勁”。

　　巴爾指出，在“低招聘、低解雇”的就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境中，低招聘率可能表明人工智能（AI）在某些行業(yè)的應用產(chǎn)生了一定影響。對于收入較低的群體來(lái)說(shuō)，儲蓄變得越來(lái)越困難，這使他們更容易受到經(jīng)濟沖擊。

　　這位在特朗普當選總統后辭去負責監管的副主席職務(wù)的美聯(lián)儲理事承認，雖然美聯(lián)儲在通脹問(wèn)題上取得了進(jìn)展，但仍需要繼續努力。他強調，美聯(lián)儲必須關(guān)注確保就業(yè)市場(chǎng)保持穩健狀態(tài)。

　　降息分歧持續加劇

　　上周三公布的FOMC決議聲明暴露了聯(lián)儲內部六年來(lái)罕見(jiàn)的分歧。在12名FOMC投票委員中，兩人投反對票。其中，特朗普“欽點(diǎn)”的美聯(lián)儲理事、聯(lián)儲內部最鴿派的官員之一理事米蘭主張降息50個(gè)基點(diǎn)，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則主張維持利率不變。過(guò)去40年中，僅有五次會(huì )議決策同時(shí)出現收緊和放松貨幣政策的反對意見(jiàn)，上一次是在2019年9月。

　　上周五，明年有FOMC會(huì )議投票權的達拉斯聯(lián)儲主席洛根和哈瑪克均表示，他們更傾向于維持利率不變。洛根表示：“我不認為本周需要降息。除非有明確證據表明通脹將比預期更快下降，或勞動(dòng)力市場(chǎng)將更迅速降溫，否則我很難12月再次支持降息?！?/p>

　　施密德在上周五聲明中指出：“據我評估，勞動(dòng)力市場(chǎng)基本處于平衡狀態(tài)，經(jīng)濟顯示出持續動(dòng)能，而通脹仍然過(guò)高?！?/p>

　　下任美聯(lián)儲主席熱門(mén)人選、任內永久擁有FOMC會(huì )議投票權的美聯(lián)儲理事沃勒則在上周五表示：“我們目前最大的擔憂(yōu)是勞動(dòng)力市場(chǎng)。我們知道通脹會(huì )回落，所以我依然主張12月降息，因為所有數據都表明應該這樣做?！?/p>

　　本周一米蘭重申中性政策利率遠低于當前水平，應該通過(guò)一系列50個(gè)基點(diǎn)的降息實(shí)現。

　　周三米蘭說(shuō)，他認為美聯(lián)儲繼續降息仍是“合理的行動(dòng)”，包括12月的FOMC會(huì )議繼續降息。他將周三公布的ADP就業(yè)數據稱(chēng)為“令人欣慰的意外”，但認為美國政府關(guān)門(mén)前的趨勢仍在延續：就業(yè)增長(cháng)溫和、工資增速放緩、勞動(dòng)力需求可能不如之前強勁。這些都表明利率可以比目前水平更低一些。

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