來(lái)源：經(jīng)濟參考報

　　面對跨季、工具假期的箱漸性精雙重資金需求，央行流動(dòng)性投放力度持續加碼。豐富放央行9月28日公告稱(chēng)，央行以固定利率、加碼數量招標方式開(kāi)展了1817億元7天期逆回購操作，流動(dòng)當日公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)逆回購到期，準投實(shí)現凈投放1817億元。工具此前兩個(gè)工作日，箱漸性精央行通過(guò)逆回購操作分別凈投放2965億元、豐富放4115億元，央行并在9月25日通過(guò)MLF（中期借貸便利）放量續做凈投放3000億元，加碼呵護跨季資金面態(tài)度明顯。流動(dòng)

　　中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2025年第三季度例會(huì )研究下階段貨幣政策主要思路時(shí)提及“加強貨幣政策調控”“保持流動(dòng)性充?！钡?。準投展望未來(lái)，工具業(yè)內專(zhuān)家稱(chēng)，央行將不斷完善流動(dòng)性管理工具箱，靈活搭配長(cháng)、中、短期操作品種精準調節流動(dòng)性，后期數量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。

　　9月以來(lái)，市場(chǎng)面臨較大到期資金壓力。9月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量約3.5萬(wàn)億元，買(mǎi)斷式逆回購以及MLF等中長(cháng)期流動(dòng)性到期量較8月明顯增加，繳稅規模環(huán)比上升。

　　9月22日至26日，央行公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規模累計高達21268億元，單周到期規模升至年內高位。同時(shí)，9月既是政府債券發(fā)行高峰期，又是信貸投放大月，因此對市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定壓力。

　　記者注意到，在此背景下，央行多次及時(shí)出手為市場(chǎng)注入“定心丸”。截至9月28日，央行本月已開(kāi)展兩次買(mǎi)斷式逆回購操作，3個(gè)月、6個(gè)月兩個(gè)期限品種合計加量續做3000億元，同時(shí)及時(shí)開(kāi)展MLF加量操作，并通過(guò)逆回購投放流動(dòng)性，有效緩解了資金集中到期帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，體現出政策端對市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護意圖。

　　當前央行持續注入中期流動(dòng)性，背后有著(zhù)多重政策考量。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青分析稱(chēng)，一方面，現階段正處于政府債券持續發(fā)行高峰期，充足的中期資金能夠實(shí)現貨幣政策與財政政策的協(xié)調配合，既助力政府債券順利發(fā)行，也為企業(yè)和居民的信貸融資需求提供保障；另一方面，近期中長(cháng)端市場(chǎng)利率普遍上行，銀行體系流動(dòng)性有所收緊，加大資金投放可穩定市場(chǎng)預期，確保流動(dòng)性保持充裕。

　　“此外，這一操作也在釋放數量型貨幣政策工具持續加力的信號，明確貨幣政策延續支持性立場(chǎng)，為宏觀(guān)經(jīng)濟穩定運行營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境?！蓖跚嘀赋?。

　　值得注意的是，在加大投放規模穩定流動(dòng)性的同時(shí)，央行還對操作工具機制進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步提升流動(dòng)性調控的精準性與有效性。

　　央行9月19日公告調整14天期逆回購操作方式，具體來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購操作調整為固定數量、利率招標、多重價(jià)位中標，操作時(shí)間和規模將根據流動(dòng)性管理需要確定。這被業(yè)內人士視為是央行對流動(dòng)性管理工具箱的進(jìn)一步優(yōu)化。

　　與此同時(shí)，9月22日，央行開(kāi)展了3000億元14天期逆回購操作，啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)略早于往年，釋放出央行提前投放跨節資金的信號，凸顯適度寬松的貨幣政策取向。

　　從資金市場(chǎng)表現來(lái)看，9月28日，銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)呈現利率走低趨勢，DR001、R001加權平均利率分別下降1.8個(gè)基點(diǎn)、3.2個(gè)基點(diǎn)，報1.3131%，1.3344%。短期利率的下行，也從側面印證了央行加大流動(dòng)性投放、提前應對跨季壓力的有效性。

　　展望未來(lái)貨幣政策操作與資金面走勢，業(yè)內專(zhuān)家稱(chēng)，央行將根據流動(dòng)性形勢和機構需求情況，靈活搭配長(cháng)、中、短期操作品種，平滑資金投放和回籠節奏，流動(dòng)性管理將更加精準高效，貨幣政策支持性立場(chǎng)更為明確。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼預計，下一步，央行還將通過(guò)逆回購、買(mǎi)斷式逆回購等多種貨幣政策工具，加強對中短期市場(chǎng)流動(dòng)性的調節；通過(guò)MLF操作、降準等措施，繼續釋放中長(cháng)期流動(dòng)性，優(yōu)化流動(dòng)性期限結構，進(jìn)一步滿(mǎn)足政府債券發(fā)行、信貸投放增加等對市場(chǎng)流動(dòng)性的需求，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，更好地引導金融機構加大對重大戰略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持服務(wù)。

　　此外，市場(chǎng)對于擇機恢復國債買(mǎi)賣(mài)預期也逐漸升溫。董希淼表示，四季度是穩增長(cháng)政策發(fā)力之時(shí)，央行可能結合降準等其他工具，通過(guò)恢復國債買(mǎi)賣(mài)來(lái)向銀行體系注入長(cháng)期流動(dòng)性，引導金融機構加大信貸投放。如果央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作，可能會(huì )延續2024年采用的“買(mǎi)短賣(mài)長(cháng)”模式，既能投放基礎貨幣，又有助于維護收益率曲線(xiàn)的合理形態(tài)。

　　“從保持流動(dòng)性充裕，引導銀行加大信貸投放力度，釋放穩增長(cháng)政策適度加力信號等角度出發(fā)，四季度央行有可能適時(shí)恢復國債買(mǎi)賣(mài)，這意味著(zhù)后期數量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力?！蓖跚嗾f(shuō)。