雷達財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

近日，排隊王知名餐飲品牌太二酸菜魚(yú)大量閉店的太半跳水消息，引發(fā)消費者與業(yè)界廣泛熱議。年驟

而這家主打年輕消費群體的店百網(wǎng)紅餐飲品牌，背后站著(zhù)的億餐飲正是剛剛被剔除出港股通的九毛九。

雷達財經(jīng)了解到，佬財深交所近日發(fā)布公告稱(chēng)，排隊王港股通標的太半跳水證券名單發(fā)生調整并自9月8日起生效。根據最新名單，年驟總計20只標的店百證券被調出港股通標的，其中九毛九位列其中。億餐飲

雷達財經(jīng)注意到，佬財截至9月16日收盤(pán)，排隊王九毛九報2.28港元/股，太半跳水股價(jià)較年內最高價(jià)3.526港元/股（前復權）下跌35.34%，年驟較歷史最高價(jià)36.746港元/股（前復權）更是暴跌超九成。

九毛九在資本市場(chǎng)遭受冷遇的背后，則是公司近年來(lái)業(yè)績(jì)表現不佳的困境。中報顯示，九毛九上半年業(yè)績(jì)承壓，實(shí)現營(yíng)收27.53億元，同比下降10.14%；歸母凈利潤為0.61億元，同比下降16.05%。

其中，包括太二酸菜魚(yú)、慫火鍋、九毛九在內的三大核心品牌收入悉數下滑，成為拖累集團業(yè)績(jì)的主要因素。

在業(yè)績(jì)與股價(jià)的雙重壓力下，九毛九創(chuàng )始人、餐飲大佬管毅宏的個(gè)人財富也遭遇“滑鐵盧”。據《新財富雜志500創(chuàng )富榜》，2021年、2023年，管毅宏分別以128.2億元、101.1億元的財富登榜，但自2024年起其已連續兩年跌出該榜單。

半年凈減少76家門(mén)店，太二酸菜魚(yú)不“香”了？

隨著(zhù)近日“太二酸菜魚(yú)為何沒(méi)人吃了”的話(huà)題沖上熱搜，這家昔日被外界稱(chēng)作“排隊王”的網(wǎng)紅餐館隨即被推至公眾的聚光燈下。

據浙江經(jīng)視，太二酸菜魚(yú)在杭州原本共有23家門(mén)店，但其中大悅城店、萬(wàn)象城店為暫停營(yíng)業(yè)狀態(tài)，亞奧天地店狀態(tài)為尚未開(kāi)業(yè)，還有6家門(mén)店歇業(yè)關(guān)閉。

另?yè)蠒r(shí)報，在濟南地區，高新萬(wàn)達廣場(chǎng)的門(mén)店已于近期正式歇業(yè)閉店，但其他4家門(mén)店萬(wàn)象城店、恒隆廣場(chǎng)店、領(lǐng)秀城店、華山環(huán)宇城店仍在正常營(yíng)業(yè)，且人氣旺盛。

雷達財經(jīng)通過(guò)大眾點(diǎn)評平臺查詢(xún)發(fā)現，截至9月16日，太二酸菜魚(yú)在上海有50多家門(mén)店，其中有7家門(mén)店暫停營(yíng)業(yè)，4家門(mén)店歇業(yè)關(guān)閉。

公開(kāi)資料顯示，太二酸菜魚(yú)系港股上市公司九毛九旗下品牌。據九毛九此前發(fā)布的中報，上半年，公司共關(guān)閉旗下餐廳88家。

對于關(guān)閉餐廳的原因，九毛九解釋稱(chēng)，一部分是因為租賃協(xié)議到期，另一部分則是部分餐廳的業(yè)績(jì)表現不及預期。

其中，上半年，公司旗下關(guān)店最多的品牌是太二。財報顯示，太二自營(yíng)餐廳的數量由去年末的623家降至今年上半年的547家，門(mén)店在半年時(shí)間內凈減少76家。

多品牌戰略面臨困境，三大主力品牌收入全線(xiàn)下滑

事實(shí)上，太二酸菜魚(yú)當下所面臨的經(jīng)營(yíng)困境，只是九毛九業(yè)績(jì)頹軟的一個(gè)縮影。

8月22日，九毛九對外發(fā)布了上半年的財務(wù)答卷。財報顯示，上半年，公司實(shí)現營(yíng)收27.53億元，同比下降10.14%；歸母凈利潤0.61億元，同比下降16.05%。

進(jìn)一步拆解營(yíng)收結構，太二酸菜魚(yú)、慫火鍋、九毛九三大核心品牌構成了集團的收入基本盤(pán)。

然而，九毛九扛業(yè)績(jì)的三大品牌，上半年卻無(wú)一例外均陷入收入下滑的泥沼，尚未找到扭轉頹勢的突破口。

作為絕對主力的太二酸菜魚(yú)表現尤為疲軟，上半年錄得收入19.46億元，較上年同期的22.44億元下滑13.25%，跌幅甚至超過(guò)集團整體的營(yíng)收降幅。

而太二對九毛九公司整體營(yíng)收的貢獻度，也由去年同期的73.23%下降至2025年上半年的70.69%。

另外兩大主力品牌同樣表現乏力：慫火鍋上半年實(shí)現收入4.16億元，同比下降3.38%；而九毛九品牌的表現則更為慘淡，上半年僅錄得收入2.26億元，同比跌幅高達22.39%。

從同店銷(xiāo)售數據來(lái)看，上半年，太二、慫火鍋、九毛九的同店銷(xiāo)售跌幅分別為19%、20.1%和19.8%。作為衡量成熟門(mén)店運營(yíng)能力的核心指標，這一跌幅表明前述三大品牌在成熟門(mén)店的運營(yíng)層面也面臨著(zhù)較為嚴峻的挑戰。

再看翻座率及翻臺率，前述三大品牌的前述指標在上半年也均出現下滑。對此，九毛九表示，主要由于嚴峻的外部環(huán)境令客流量減少。

此外，慫火鍋的顧客人均消費同比有所減少，主要是由于集團在考慮行業(yè)內的市場(chǎng)狀況和競爭格局等內外部因素后，對菜單及菜品價(jià)格進(jìn)行了調整。

作為九毛九當前的第二大營(yíng)收支柱，慫火鍋正身處一片紅海，其既要面對海底撈等頭部品牌的壓制，也要應對區域小眾品牌的分流，增長(cháng)空間因此被不斷擠壓。

九毛九在中報中表示，上半年，集團繼續遵循多品牌及多概念策略，并探索新業(yè)務(wù)機會(huì )，旨在進(jìn)一步擴大市場(chǎng)份額，并保持作為國內領(lǐng)先的中餐廳品牌管理商及營(yíng)運商的市場(chǎng)地位。

但從目前三大主品牌收入同時(shí)下滑的窘?jīng)r來(lái)看，九毛九的多品牌戰略似乎尚未展現出預期的強勁活力。

即便是新銳品牌山的山外面，對比去年年底的20家，其門(mén)店規模也在上半年末收縮至17家。

有聲音認為，山的山外面主打的酸湯火鍋，目前仍屬于相對小眾的細分賽道。相較于占據市場(chǎng)主流的川渝火鍋，酸湯火鍋的受眾更窄、消費頻次相對有限，市場(chǎng)天花板較低，短期內難以成為集團的新增長(cháng)引擎。

國證國際證券研報指出，考慮未來(lái)仍有門(mén)店關(guān)閉，對2024年8月預測的九毛九2025年至2027年的凈利潤——2.9億元、3.2億元、3.6億元，分別下調至1億元、1.1億元、1.3億元，目標價(jià)從3.7港元下調至3港元，評級從“買(mǎi)入”下調至“增持”。

業(yè)績(jì)下滑、大量門(mén)店關(guān)閉的同時(shí)，深交所近日發(fā)布的一則公告更是讓九毛九“雪上加霜”。在自9月8日起生效的港股通標的證券名單調整中，包括九毛九在內的20只標的證券被調出。

根據《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》的有關(guān)規定，因恒生綜合大型股指數、中型股指數、小型股指數實(shí)施成份股定期調整，港股通標的證券名單發(fā)生調整。

據悉，深港通下港股通的納入條件，需是恒生綜合大型指數或中型指數的成份股，或者是市值50億港元及以上的恒生綜合小型指數成份股，或者是A+H股上市公司在聯(lián)交所主板上市的港股。當公司股票不再滿(mǎn)足這些納入條件時(shí)，就會(huì )被剔除出港股通。

而被調出港股通及評級下調，都可能會(huì )影響到部分投資者對九毛九的投資決策，進(jìn)而在一定程度上影響到九毛九股票的流動(dòng)性和市值表現。

雷達財經(jīng)注意到，截至9月16日收盤(pán)，九毛九報2.28港元/股，股價(jià)較年內最高價(jià)3.526港元/股（前復權）下跌35.34%，較歷史最高價(jià)36.746港元/股（前復權）更是暴跌超九成。

昔日百億餐飲富豪，連續兩年跌出創(chuàng )富榜

九毛九當前所面臨的經(jīng)營(yíng)困局，同樣沖擊著(zhù)創(chuàng )始人管毅宏的財富。這位曾經(jīng)的百億餐飲富豪，如今正面臨財富大幅縮水的困境。

據《新財富雜志500創(chuàng )富榜》，2021年，管毅宏曾以128.2億元的身家首登榜單，位列榜單第355名。

等到2023年再次登榜時(shí)，管毅宏的身家已降至101.1億元。而接下來(lái)的2024年、2025年，管毅宏連續兩年缺席該榜單。

時(shí)間回撥至上個(gè)世紀九十年代，從天津紡織工學(xué)院畢業(yè)的管毅宏，被分配到山西紡織印染廠(chǎng)工作。

不過(guò)，不安于現狀的管毅宏，先后輾轉聯(lián)想集團山西分公司、海南神龍股份等企業(yè)，不斷積累著(zhù)自己的工作經(jīng)驗。

1995年，26歲的管毅宏從山西遠赴海南?？?，正式踏上創(chuàng )業(yè)之路。彼時(shí)，他在?？陂_(kāi)設了一家不到60平方米、僅有6張桌子的小面館，就此與餐飲行業(yè)結下不解之緣。

然而，創(chuàng )業(yè)之路荊棘密布。一次強臺風(fēng)席卷?？?，當地多數商鋪被迫歇業(yè)，管毅宏卻選擇堅持營(yíng)業(yè)。

沒(méi)電，他便用煤油爐替代供電，并安排專(zhuān)人持續用打氣筒維持爐火，但面條卻仍以原價(jià)6元一碗供應。這場(chǎng)惡劣條件下的堅守，不僅讓面館生意異?；鸨?，更為他贏(yíng)得了周?chē)櫩偷膹V泛口碑。

邁入新世紀，管毅宏將目光投向經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的廣州，塔在天河區美食街開(kāi)設首家面館，并延續了?？诘甑挠H民定價(jià)策略。

在當時(shí)的廣州消費環(huán)境中，這一實(shí)惠的價(jià)格迅速為他的面館吸引來(lái)了大批食客，面館得以在當地穩穩扎根。而后，店鋪正式更名為“九毛九”，借此開(kāi)啟品牌化發(fā)展的新篇章。

時(shí)間轉眼來(lái)到2014年，管毅宏再次迎來(lái)新的創(chuàng )業(yè)挑戰。當年，他的店鋪首次出現月度虧損，這讓管毅宏果斷反思重資產(chǎn)門(mén)店模式。

管毅宏認為，門(mén)店模式要小而美，在好吃的前提下，標準化程度要高，于是他決心構建新品牌。

為此，他在全國多地考察、選品，最終鎖定酸菜魚(yú)品類(lèi)并組建研發(fā)團隊，堅持全流程自研：精選加州鱸為主食材，模擬重慶地窖環(huán)境腌制酸菜。自制成本約為采購的10倍的高投入，為后來(lái)太二酸菜魚(yú)的成功奠定了堅實(shí)基礎。

2015年，太二酸菜魚(yú)品牌正式推出，九毛九借此開(kāi)啟了多品牌發(fā)展之路。天眼查顯示，2020年1月，九毛九成功登陸港股資本市場(chǎng)，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

然而，上市四年有余，九毛九當前的日子卻并不好過(guò)：太二酸菜魚(yú)大量閉店、三大品牌業(yè)績(jì)齊齊下滑、多品牌戰略成效有待提升以及被調出港股通標……多重壓力疊加下，九毛九的經(jīng)營(yíng)面臨著(zhù)嚴峻的挑戰。

如今，如何扭轉太二酸菜魚(yú)的頹勢，激活慫火鍋等副牌的增長(cháng)潛力，以及化解被調出港股通標的影響等，已然成為管毅宏必須直面的緊迫考題。這位從只有6張桌子面館起步的創(chuàng )業(yè)者，正站在新的十字路口，亟待為九毛九尋得新的破局之道。