11月20日，月保中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，持不場(chǎng)對2025年11月20日貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為1年期LPR為3.0%，變市5年期以上LPR為3.5%。幅度至此，降準降息LPR兩個(gè)品種報價(jià)已連續6個(gè)月保持不變。期減

　　多位受訪(fǎng)的月保業(yè)內人士指出，本月LPR繼續“按兵不動(dòng)”符合預期。持不場(chǎng)對展望未來(lái)，變市適度寬松的幅度貨幣政策雖還有一定實(shí)施空間，但邊際效率已經(jīng)明顯下降。降準降息市場(chǎng)對未來(lái)大幅度降準降息的期減預期有所減弱。下一階段，月保貨幣政策或將更加注重精準、持不場(chǎng)對協(xié)同和均衡。變市

　　缺乏下調動(dòng)力 LPR報價(jià)繼續“按兵不動(dòng)”

　　LPR報價(jià)持續“按兵不動(dòng)”，業(yè)內人士指出，這符合市場(chǎng)預期。從LPR報價(jià)機制看，作為L(cháng)PR定價(jià)基礎的7天期逆回購操作利率為1.40%，并未發(fā)生變化，因此LPR報價(jià)較難下降。

　　東方金誠宏觀(guān)首席分析師王青指出，盡管近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）在內的主要中長(cháng)端市場(chǎng)利率穩中有降，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本略有下行，但在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當前報價(jià)行也缺乏主動(dòng)下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

　　“6月以來(lái)LPR報價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受年初以來(lái)出口超預期、國內新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)?！蓖跚嘀赋?，當前宏觀(guān)經(jīng)濟走勢穩中偏強，逆周期調節需求相應下降，貨幣政策保持較強定力。

　　從銀行方面看，招聯(lián)首席研究員董希淼認為，隨著(zhù)持續向實(shí)體經(jīng)濟減費讓利，銀行息差縮窄壓力仍然不小。三季度末商業(yè)銀行凈息差為1.42%，盡管與二季度持平，但較去年四季度末下降了10個(gè)基點(diǎn)。因此，銀行缺乏壓降LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

　　最新中國人民銀行數據顯示，10月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權平均利率為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權平均利率為3.1%，比上年同期低約8個(gè)基點(diǎn)。

　　“綜合融資成本下降是貨幣條件比較寬松的重要體現。近年來(lái)企業(yè)和居民融資成本低位下行，說(shuō)明貨幣條件比較寬松、資金供給比較充裕。在這種情況下，引導LPR下降并非當務(wù)之急?！倍ｍ当硎?，隨著(zhù)市場(chǎng)利率不斷降低，降息的邊際效應也在下降，降息并非當前穩增長(cháng)、促消費的關(guān)鍵因素。

　　未來(lái)貨幣政策仍有空間但相對較小 大幅降息降準預期下降

　　多位業(yè)內人士指出，未來(lái)一段時(shí)間，適度寬松的貨幣政策雖還有一定實(shí)施空間，但邊際效率已經(jīng)明顯下降。

　　“過(guò)度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負面效果也需要關(guān)注，比如資金空轉、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大等。因此，市場(chǎng)應降低對下一步大幅度降準降息的預期?！倍ｍ抵赋?，下一階段，貨幣政策預計將更加注重精準、協(xié)同和均衡。

　　央行在第三季度貨幣政策執行報告強調，“逐步淡化對數量目標的關(guān)注”。未來(lái)將更加注重引導金融資源更多地配置到科技創(chuàng )新、提振消費、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，增強政策的精準性。

　　值得注意的是，今年以來(lái)貨幣與財政政策協(xié)同發(fā)力被多次提及。因此市場(chǎng)普遍認為未來(lái)加強財政政策協(xié)同發(fā)力勢在必行。

　　王青認為，在財政及準財政政策推出“兩個(gè)5000億”措施之后，年底前貨幣政策有可能啟動(dòng)新一輪降息降準。這將帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報價(jià)跟進(jìn)下調，引導企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內生性融資需求。這是現階段促消費擴投資、有效對沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。當前物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內的適度寬松方向上有充足空間。

　　董希淼也表示，在地方政府持續化債、新型政策性工具落地的情況下，貨幣政策需要繼續保持流動(dòng)性合理充裕來(lái)配合，繼續穩定市場(chǎng)信心和預期，共同助力穩增長(cháng)、穩就業(yè)、穩外貿，增強政策的協(xié)同性。同時(shí)，央行將審慎對待利率變化，引導市場(chǎng)減少資金空轉套利，暢通貨幣政策傳導，增強政策的有效性。

　　此外，王青預計，接下來(lái)穩樓市政策需要進(jìn)一步加力。監管層有可能通過(guò)單獨引導5年期以上LPR報價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購房需求，扭轉樓市預期的關(guān)鍵一招。

　　新京報貝殼財經(jīng)記者姜樊

　　編輯 岳彩周

　　校對 楊利

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