本報記者 彭衍菘

　　Wind資訊數據顯示，上半收入上半年公募基金行業(yè)合計收取管理費達623.13億元，募基較去年同期增加8.44億元，金行同比增長(cháng)1.37%，業(yè)管但是理費較2023年7月份費率改革前同期的713.05億元減少89.92億元。費率調整對公募基金行業(yè)收入結構的同比長(cháng)期影響仍在延續。

　　同時(shí)，增長(cháng)各類(lèi)型產(chǎn)品管理費收入分化明顯，上半收入頭部基金公司之間競爭激烈，募基開(kāi)始從單純“規模比拼”轉向體系化能力較量，金行行業(yè)洗牌進(jìn)程加速，業(yè)管公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從“規模驅動(dòng)”到“質(zhì)量競爭”的理費深層變革。

　　管理費微增

　　根據中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )數據，同比公募基金行業(yè)總規模在今年上半年增加了1.56萬(wàn)億元至34.39萬(wàn)億元，增長(cháng)這為管理費收入增長(cháng)提供了基礎，上半收入但不同類(lèi)型基金的表現呈現顯著(zhù)分化。其中，率先啟動(dòng)降費的權益類(lèi)基金（股票型+混合型）仍承壓，上半年管理費收入為266.25億元，同比降幅為6.27%，占行業(yè)總管理費比重降至42.73%，較去年同期下降3.48個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內人士認為，費率改革對權益類(lèi)產(chǎn)品的影響持續釋放，也倒逼機構在投研能力、產(chǎn)品創(chuàng )新上尋求突破。

　　與之形成鮮明對比的是，低風(fēng)險品類(lèi)與特色品類(lèi)成為管理費收入增長(cháng)的“壓艙石”。貨幣市場(chǎng)型基金、債券型基金上半年管理費收入分別達184億元、146.21億元，均創(chuàng )下同期歷史新高，憑借穩健的規模增長(cháng)速度支撐起行業(yè)管理費收入的“半壁江山”。此外，QDII（合格境內機構投資者）基金與另類(lèi)投資基金上半年表現亮眼，管理費收入分別為19.41億元、3.43億元，同比分別增長(cháng)22.85%、109.15%，前者受益于海外市場(chǎng)配置需求提升，后者則依托差異化策略打開(kāi)增量空間，成為行業(yè)新的收入增長(cháng)點(diǎn)。

　　深圳市前海排排網(wǎng)基金銷(xiāo)售有限責任公司公募產(chǎn)品運營(yíng)曾方芳向《證券日報》記者表示，上半年公募基金行業(yè)管理費收入溫和復蘇，源于四大因素：一是公募基金行業(yè)管理規模創(chuàng )歷史新高，為管理費收入增長(cháng)提供了基礎動(dòng)力；二是產(chǎn)品結構持續優(yōu)化，貨幣、債券基金等低風(fēng)險品類(lèi)成為增長(cháng)主力，管理費收入創(chuàng )下同期歷史新高，成為整體增長(cháng)的重要支撐；三是費率改革的影響仍在延續，對管理費收入的調整效應仍在；四是市場(chǎng)環(huán)境帶動(dòng)權益類(lèi)基金規模邊際改善，間接推動(dòng)管理費收入回升。

　　頭部競爭升級

　　從機構維度看，行業(yè)“馬太效應”持續加劇，但頭部陣營(yíng)內部的競爭焦點(diǎn)已發(fā)生轉變。Wind資訊數據顯示，截至目前已披露數據的196家公募機構中，上半年管理費收入超10億元的機構達21家，易方達基金、華夏基金、廣發(fā)基金、富國基金等頭部公募機構穩居第一梯隊，座次與差距呈現新變化：易方達基金雖以39.18億元管理費收入居首，但同比減少1.67億元；華夏基金以30.01億元緊隨其后，與易方達基金的差距進(jìn)一步收窄；廣發(fā)基金與富國基金的管理費收入分別為29.09億元、25.17億元，廣發(fā)基金與華夏基金的差距已縮至0.92億元。

　　值得關(guān)注的是，頭部公募機構的競爭已從單純的規模擴張，轉向體系化能力的打造。晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在管理費下調的背景下，頭部公募機構憑借規模、產(chǎn)品競爭力及運營(yíng)成本等優(yōu)勢，持續保持較高盈利水平。其競爭重心已由規模擴張轉向體系化能力的打造：其一，著(zhù)力夯實(shí)多資產(chǎn)投研平臺的深度與穩定性，持續輸出超額收益；其二，積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng )新，精準匹配投資者多元需求，開(kāi)拓市場(chǎng)新空間；其三，充分借助數字化運營(yíng)手段，有效削減邊際成本，實(shí)現資源的高效利用；其四，依托直銷(xiāo)與投顧服務(wù)的優(yōu)質(zhì)體驗，提升個(gè)人客戶(hù)的黏性，構建堅實(shí)的客戶(hù)基礎。

　　這種競爭邏輯的轉變，也體現在頭部公募機構的盈利表現上。以易方達基金為例，上半年凈利潤為18.77億元，同比增長(cháng)23.84%，其在投研、產(chǎn)品、服務(wù)上的綜合投入推動(dòng)業(yè)績(jì)實(shí)現增長(cháng)；廣發(fā)基金則憑借產(chǎn)品結構優(yōu)化，凈利潤同比增長(cháng)43.54%至11.80億元，排名從去年同期第7位躍升至第4位，展現出體系化能力對業(yè)績(jì)的拉動(dòng)作用。

　　行業(yè)洗牌加速

　　與頭部公募機構的穩健表現形成對比的是中小公募機構仍面臨嚴峻挑戰。據統計，截至目前已有8家中小公募機構上半年凈利潤虧損，包括九泰基金、江信基金等，這些公司上半年營(yíng)業(yè)收入均不足7000萬(wàn)元，最少營(yíng)業(yè)收入僅有280余萬(wàn)元，反映出中小公募機構在規模、品牌、投研資源上依舊存在短板。

　　從行業(yè)看，104家公募機構上半年管理費收入同比增長(cháng)，其中7家的管理費收入增加均超1億元；有92家公募機構上半年管理費收入同比下降。多數中小公募機構仍處于“增收難增利”的困境。

　　對此，業(yè)內人士分析稱(chēng)，一方面，費率改革壓縮了收入空間，中小公募機構難以通過(guò)規模效應攤薄成本；另一方面，在頭部公募機構強勢布局低風(fēng)險、特色品類(lèi)的背景下，中小公募機構的差異化優(yōu)勢難以凸顯，進(jìn)一步加劇了生存壓力。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍向《證券日報》記者表示，未來(lái)行業(yè)洗牌將更聚焦“能力壁壘”：頭部公募機構憑借綜合優(yōu)勢持續鞏固地位，部分具備細分領(lǐng)域特色的中小公募機構或可尋求差異化突圍機會(huì )，但缺乏核心競爭力的公募機構將面臨更大的出局風(fēng)險。這種分化不僅是規模與收入的差距，更是投研、運營(yíng)、服務(wù)等體系化能力的斷層。

　　展望下半年，多位受訪(fǎng)人士表示，隨著(zhù)費率改革的進(jìn)一步深化與市場(chǎng)環(huán)境的變化，公募行業(yè)管理費的增長(cháng)將更依賴(lài)“質(zhì)量提升”——無(wú)論是頭部機構的體系化競爭，還是中小機構的差異化突圍，均需圍繞為投資者創(chuàng )造價(jià)值核心，在產(chǎn)品創(chuàng )新、投研深耕、客戶(hù)服務(wù)上持續發(fā)力。