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來(lái)源：黃老邪財經(jīng)

之前有朋友留言，濃眉年深讓我看看小米最近是大眼的小跌到底怎么了，為何一直跌跌不休。米半

這幾天抽時(shí)間看了看，濃眉年深看的大眼的小跌到底不深，只談?wù)勎易约旱拿装敫惺?，不作為投資建議，濃眉年深請大家理性對待。大眼的小跌到底

小米股價(jià)在今年下半年跌了不少，米半從6月歷史高點(diǎn)61.45港元一路下跌至今天（2025年11月18日）的濃眉年深40.78，累計跌幅達到33.6%。大眼的小跌到底

這一跌幅遠超同期市場(chǎng)整體表現，米半顯示出明顯的濃眉年深個(gè)股問(wèn)題特征。

令人無(wú)語(yǔ)的大眼的小跌到底是，市場(chǎng)對于小米今天（2025年11月18日）發(fā)布的米半三季報貌似也不是很期待，用大跌快3個(gè)點(diǎn)來(lái)展示態(tài)度。

而同行此時(shí)的表現，也充分證明了市場(chǎng)并非是看衰行業(yè)，僅僅是不看好小米。

新能源汽車(chē)領(lǐng)域，盡管比亞迪在11月初也出現了一定程度的調整，A股股價(jià)從100元附近回落至95.8元，但其調整幅度明顯小于小米。

更重要的是，比亞迪在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)導地位和盈利能力得到了市場(chǎng)的廣泛認可，相比之下，投資者對小米未來(lái)的增長(cháng)前景卻并不樂(lè )觀(guān)。

到底是什么原因造就了這種巨大的差異性呢？

下面從幾個(gè)方面來(lái)講吧。

先說(shuō)核心業(yè)務(wù)端——手機

小米的核心業(yè)務(wù)板塊分為三大部分，分別是小米手機、生活消費品、新能源汽車(chē)。

三者的收入占比大概是手機占40%，日用消費品占24%，新能源汽車(chē)占25%。

但是2025年下半年，全球存儲芯片迎來(lái)史無(wú)前例的漲價(jià)潮，這對小米手機業(yè)務(wù)的盈利能力造成嚴重沖擊。

根據市場(chǎng)數據，DDR5 16Gb顆粒的價(jià)格從9月底的7.68美元暴漲至10月底的15.5美元，單月漲幅高達102%；DDR4 16Gb的漲幅甚至超過(guò)92%。

存儲芯片是手機制造商的第二大成本，通常占一部手機總成本的15-20%，而芯片漲價(jià)直接將導致小米每部手機的利潤減少5-8元。

二季度小米手機的毛利率已經(jīng)從12.1%下降至11.5%，而三季報進(jìn)一步下滑至11.1%。

更令人擔憂(yōu)的是，存儲芯片的漲價(jià)趨勢仍在繼續。

根據TrendForce集邦咨詢(xún)的數據，2025年第三季度DRAM價(jià)格較去年同期大幅上漲171.8%，這就意味著(zhù)小米手機業(yè)務(wù)的成本壓力可能持續較長(cháng)時(shí)間存在。

雖然小米通過(guò)17系列手機殺入高端市場(chǎng)，但中低端機型依然貢獻60%以上的銷(xiāo)售額，小米短期內難以擺脫此種困局，而且該階段恰恰是市場(chǎng)競爭最為激烈的領(lǐng)域。

此外，全球智能手機市場(chǎng)，小米增長(cháng)勢頭明顯放緩。

根據IDC的數據，2025年第三季度，小米全球出貨量4350萬(wàn)臺，市場(chǎng)份額為13.5%，同比增長(cháng)1.8%。

今時(shí)的個(gè)位數增長(cháng)與小米過(guò)去的高速增長(cháng)形成了鮮明對比。

在印度市場(chǎng)，小米的份額出現了大下滑，從巔峰期的30%以上跌至2025年第二季度的9.6%，主要三哥的打壓政策比較猛，又是凍結資金、又是各種刁難的。

在中國市場(chǎng)，競爭格局異常激烈。2025年第三季度，中國智能手機市場(chǎng)同比下滑3%，小米出貨量1000萬(wàn)臺，排名第四，市場(chǎng)份額為16%，落后于vivo（18%）和華為（16%）。

從全球來(lái)看，三星和蘋(píng)果依然是大小王，而小米與它們的差距較大。同時(shí)，小米面臨著(zhù)來(lái)自OPPO、vivo、榮耀等國內廠(chǎng)商的激烈競爭，市場(chǎng)份額的爭奪日趨白熱化。

因此，市場(chǎng)可能擔心小米手機份額下滑、出貨量不利，加上成本端承壓，利潤難以維系等因素，才會(huì )預期悲觀(guān)。

再看另一重大板塊——小米新能源汽車(chē)

小米汽車(chē)是公司未來(lái)增長(cháng)的重要引擎，是雷布斯打磨良久的精品之作，但在2025年下半年也面臨著(zhù)諸多挑戰。

從產(chǎn)能建設看，原計劃2025年投產(chǎn)的SU7二期工廠(chǎng)進(jìn)度嚴重滯后，聽(tīng)說(shuō)是因為多次被舉報導致延期，原計劃9月開(kāi)始正常生產(chǎn)的目標也沒(méi)能實(shí)現。

目前，一期工廠(chǎng)的產(chǎn)能為每月2萬(wàn)臺，已滿(mǎn)負荷運轉；二期工廠(chǎng)的產(chǎn)能僅為1.2萬(wàn)臺/月，遠低于設計產(chǎn)能，這將直接影響交付能力。

但更可怕的是，訂單的轉化率在下降。

根據投行報告，小米汽車(chē)的訂單轉化率較年初下降了25%，10月份的新增訂單僅為1.2萬(wàn)臺，不足促銷(xiāo)前的三分之一。

是粉絲們沒(méi)錢(qián)了，還是消費者熱情下降，或是大家伙受口碑影響。

從三季報看，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)在本季度首次實(shí)現盈利，由于核心零部件成本下降、單位制造成本降低、小米SU7交付促使毛利率提升同比大增8個(gè)百分點(diǎn)，達到了25%。

但是，人們對于盈利的可持續性存在疑問(wèn)。

也是因為核心零部件漲價(jià)，三季度的毛利率較二季度環(huán)比有所下滑。

而且產(chǎn)能瓶頸限制了規模效應的發(fā)揮，同時(shí)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的競爭實(shí)在太過(guò)于激烈，特斯拉、比亞迪、蔚來(lái)、理想等紛紛降價(jià)促銷(xiāo)，對小米定價(jià)能力形成了巨大的壓力。

所以，汽車(chē)板塊的確定性也沒(méi)那么高，這苦逼的制造業(yè)。

最后看更重要的一環(huán)——口碑下滑、人設崩塌

下半年，小米汽車(chē)連續發(fā)生多起負面事件，對品牌形象造成了巨大傷害。

最嚴重的是10月13日發(fā)生在成都的SU7致命事故。

根據媒體報道，一輛小米SU7在行駛中失控，與綠化帶發(fā)生碰撞后起火燃燒，駕駛員因車(chē)門(mén)無(wú)法打開(kāi)而不幸遇難。

這起事故暴露出小米汽車(chē)在安全設計上的嚴重缺陷，SU7采用純電控門(mén)把手，在車(chē)輛斷電時(shí)外部無(wú)法通過(guò)機械方式開(kāi)啟，這與官方宣傳的"碰撞后自動(dòng)解鎖"功能形成了反差。

事故發(fā)生后，網(wǎng)上出現了大量質(zhì)疑小米汽車(chē)安全性的聲音。

除了安全事故，小米汽車(chē)還可能面臨著(zhù)虛假宣傳的指控。

有車(chē)主發(fā)現，價(jià)值4.2萬(wàn)元的選裝碳纖維前艙蓋宣稱(chēng)的"雙風(fēng)道高效導流"功能與實(shí)際效果不符。

此外，小米可能在多次宣傳中涉及功能性的描述較為模糊，容易對消費者形成誤導。

這些負面事件的累積效應是災難性的。

據統計，超過(guò)300名車(chē)主組建了維權群，要求無(wú)損退車(chē)，在某汽車(chē)質(zhì)量網(wǎng)發(fā)布的2025年第一季度榜單中，小米SU7以239分墊底，被貼上了"質(zhì)量最差純電車(chē)"的標簽。

雪上加霜的是，雷布斯作為小米的靈魂人物，粉絲的信仰之神，近期個(gè)人形象受到了巨大影響，人設轟然崩塌。

甚至有一陣子網(wǎng)上鋪天蓋地是各種黑料和調侃視頻集錦，這對整個(gè)品牌的打擊是致命的。

正是在這些綜合因素的交織下，市場(chǎng)才在毫不猶豫中走了一波劇烈下跌。

業(yè)務(wù)是根本、品牌是生命，銷(xiāo)售是錦上添花的行為，而非取代產(chǎn)品質(zhì)量的動(dòng)作。

小米的綜合毛利率僅有22.9%，如此低的數據很顯然也不是我的菜（我一般會(huì )考慮毛利率40%以上的企業(yè)）。

但從投資者的角度來(lái)看，這家企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)都非常明顯，是值得去深深研究的。

好了，今天就到這里。

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