杰羅姆·鮑威爾堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行8月21-23日在懷俄明州的聚焦杰克講開(kāi)激昂杰克遜霍爾召開(kāi)第48屆年度經(jīng)濟政策研討會(huì )。杰羅姆·鮑威爾在這場(chǎng)備受關(guān)注的遜霍行長(cháng)活動(dòng)上最后一次以美聯(lián)儲主席的身份發(fā)表演講，并為央行在下一次議息會(huì )議上降息打開(kāi)了大門(mén)。爾鮑爾街他的最后表態(tài)旋即拉高了投資者對政策寬松的押注，也在金融市場(chǎng)的啟寬群情各個(gè)角落激起興奮。
降息之門(mén)：
鮑威爾在演講中指出，門(mén)華在政策處于限制性區域情況下，各國基線(xiàn)展望和風(fēng)險平衡的央行變化可能構成美聯(lián)儲調整政策立場(chǎng)的依據。
關(guān)稅對消費者價(jià)格的聚焦杰克講開(kāi)激昂影響如今已清晰可見(jiàn)；預計這些影響將在未來(lái)幾個(gè)月逐步累積，但時(shí)間和幅度存在很大的遜霍行長(cháng)不確定性。對貨幣政策而言，爾鮑爾街關(guān)鍵問(wèn)題在于這些價(jià)格上漲是最后否可能實(shí)質(zhì)性推高持續通脹的風(fēng)險。
更多看點(diǎn)：
就業(yè)面臨的啟寬群情下行風(fēng)險正在上升，若其成為現實(shí)，門(mén)華可能迅速以裁員激增和失業(yè)率上升的各國形式呈現。
關(guān)稅對價(jià)格的上漲壓力也可能引發(fā)更持久的通脹，構成需要評估和管理的風(fēng)險。
當目標處于這種緊張狀態(tài)時(shí)，政策框架要求在雙重使命之間尋求平衡。
“僅基于”決策者們對長(cháng)期失業(yè)率所處位置的估計就加息可能并無(wú)必要。
2020年貨幣政策框架調整的目的從來(lái)都不是“永久性放棄”在勞動(dòng)力市場(chǎng)強勁時(shí)為應對潛在通脹而加息的能力。
貨幣政策框架建立在一個(gè)不變的基礎之上，那就是國會(huì )賦予美聯(lián)儲為美國人民促進(jìn)充分就業(yè)并維護價(jià)格穩定的使命。
值得關(guān)注的是，鮑威爾在講話(huà)中未提及美聯(lián)儲理事麗莎·庫克風(fēng)波，也沒(méi)有回答在座央行行長(cháng)和經(jīng)濟學(xué)家的提問(wèn)。
各方解讀：
前圣路易斯聯(lián)儲銀行行長(cháng)、美聯(lián)儲新掌門(mén)的潛在人選之一James Bullard稱(chēng)，鮑威爾借此次講話(huà)鞏固了9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預期。他強調了最近非常疲軟的一份勞動(dòng)力市場(chǎng)報告，因此（9月下調利率）已確定無(wú)疑。
美聯(lián)儲前副主席Lael Brainard表示，鮑威爾的講話(huà)應該是特朗普想聽(tīng)到的，她認同鮑威爾“非常明確地”為9月降息打開(kāi)大門(mén)的共識。
彭博經(jīng)濟首席美國經(jīng)濟學(xué)家Anna Wong認為，市場(chǎng)認為鮑威爾的講話(huà)為9月行動(dòng)開(kāi)“綠燈”，但鮑威爾對勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的描述遠未顯示出采取緊急行動(dòng)的必要性。
宏觀(guān)策略師Cameron Crise認為，鮑威爾講話(huà)釋放兩個(gè)關(guān)鍵信號：美聯(lián)儲已為9月降息敞開(kāi)大門(mén)，但并非板上釘釘；中期政策立場(chǎng)相比五年前變得不那么鴿派?！盎€(xiàn)展望和風(fēng)險平衡的變化可能構成美聯(lián)儲調整政策立場(chǎng)的依據”這一表述比自己和許多人的預期都更偏鴿派。
德意志銀行的經(jīng)濟學(xué)家稱(chēng)，鮑威爾的講話(huà)比他們預期得更為鴿派，美聯(lián)儲料于9月降息25個(gè)基點(diǎn)，12月和明年3月或有進(jìn)一步行動(dòng)。
首席美國經(jīng)濟學(xué)家Matthew Luzzetti說(shuō)，“考慮到存在雙面風(fēng)險，且委員會(huì )內部意見(jiàn)分歧很大，我認為未來(lái)最簡(jiǎn)單的途徑是緩慢降息?！?/p>
法國巴黎銀行預計美聯(lián)儲分別在9月和12月降息25個(gè)基點(diǎn)。
巴克萊的經(jīng)濟學(xué)家預計，美聯(lián)儲在9月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)，然后在明年3月和6月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。
特朗普回應：
在被問(wèn)及鮑威爾暗示可能降息時(shí)，美國總統唐納德·特朗普重申了他的批評，稱(chēng)動(dòng)作“太晚了”。特朗普稱(chēng)，鮑威爾一年前就應該降息。
行長(cháng)表態(tài)：
芝加哥聯(lián)儲行長(cháng)Austan Goolsbee稱(chēng)贊鮑威爾主持FOMC期間官員的反對次數低。他之前還表示，希望危險的通脹數據只是曇花一現，稱(chēng)9月議息“對我來(lái)說(shuō)就像是一場(chǎng)實(shí)時(shí)會(huì )議”。
克利夫蘭聯(lián)儲行長(cháng)Beth Hammack周五表示，她聽(tīng)說(shuō)“主席對9月持開(kāi)放態(tài)度”，失業(yè)率可能會(huì )繼續上升，需要維持具有適度限制性的政策立場(chǎng)。周四她說(shuō)如果第二天就要做出政策決定，她不會(huì )支持降低利率。
波士頓聯(lián)儲行長(cháng)Susan Collins表示，通脹面臨上行風(fēng)險，就業(yè)面臨下行風(fēng)險，9月會(huì )議將采取什么行動(dòng)還說(shuō)不準。
堪薩斯城聯(lián)儲行長(cháng)Jeff Schmid周四表示，相較于勞動(dòng)力市場(chǎng)通脹風(fēng)險略高，貨幣政策整體處于良好狀態(tài)。
亞特蘭大聯(lián)儲行長(cháng)Raphael Bostic周四表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)值得關(guān)注，但預計年內只降息一次。
市場(chǎng)反應：
美國股票市場(chǎng)躍升，標普500指數創(chuàng )下5月以來(lái)最大漲幅，道瓊斯工業(yè)平均指數收于紀錄新高。
KBW銀行指數自2022年以來(lái)首次收于紀錄高位。美國國債大幅上漲，2至5年債領(lǐng)漲。
彭博美元即期指數下挫，邁向連續第三周下跌。
德國國債創(chuàng )下8月13日以來(lái)的最大漲幅，貨幣市場(chǎng)加大了對歐洲央行放松政策的押注；斯托克600指數收盤(pán)距歷史高點(diǎn)一步之遙。
原油小幅上漲，美國降息前景抵消了悲觀(guān)的供應預期；黃金和銅價(jià)走高。
以太幣創(chuàng )下自2021年11月以來(lái)的新高。
交易員上調對美聯(lián)儲9月降息25個(gè)基點(diǎn)的押注，利率互換顯示利率下調概率從鮑威爾講話(huà)前的約65%升至逾85%。
年會(huì )背景：
市場(chǎng)期望鮑威爾的講話(huà)為利率路徑提供更清晰的指引，最新公布的7月會(huì )議紀要顯示，大多數委員認為通脹比就業(yè)風(fēng)險更令人擔憂(yōu)。
近期勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫信號也引發(fā)擔憂(yōu)，美國5-7月非農就業(yè)人數平均僅增長(cháng)了3.5萬(wàn)人，為新冠疫情以來(lái)最糟。
美聯(lián)儲獨立性面臨日益加劇的政治壓力，特朗普多次指責鮑威爾不降低利率，還威脅要炒掉理事麗莎·庫克。
更多嘉賓發(fā)言：
歐洲央行行長(cháng)克里斯蒂娜·拉加德周六表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)在沖擊中展現出韌性。通脹已大幅回落，而就業(yè)方面的代價(jià)非常小。政策收緊及隨之而來(lái)的通脹回落，恰逢全球供應限制得到緩解、能源價(jià)格大幅下跌以及積極的財政政策出臺。人口趨勢和勞動(dòng)力囤積現象可能持續，從而拖累勞動(dòng)生產(chǎn)率。但自動(dòng)化和人工智能或許能夠彌補。
歐洲央行行長(cháng)克里斯蒂娜·拉加德日本央行行長(cháng)植田和男周六表示，勞動(dòng)參與率上升緩解了人口結構的沖擊，但這一趨勢可能不會(huì )持續，外籍勞工或有助于增加勞動(dòng)力供給。
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