◎記者 徐瀟瀟

　　近期，美顏有不少投資者在社交平臺上稱(chēng)，銀行自己購買(mǎi)的理財標稱(chēng)“年化收益3%”的銀行理財產(chǎn)品，實(shí)際持有后的收益收益縮水近半。更有投資者被短期收益率高達7%甚至10%的不宜“爆款”產(chǎn)品吸引入場(chǎng)，贖回時(shí)卻發(fā)現收益明顯不及預期。過(guò)度

　　這些投資者可能遇到了業(yè)內存在已久的美顏“理財打榜”玩法——某些理財公司有意將一些新發(fā)產(chǎn)品打造成短期業(yè)績(jì)排名靠前的產(chǎn)品，通過(guò)第三方平臺榜單、銀行媒體宣傳、理財客戶(hù)經(jīng)理推薦等方式，收益快速吸引投資者申購。不宜“理財打榜”本質(zhì)上是過(guò)度一種營(yíng)銷(xiāo)方式，理財公司憑借“打榜”產(chǎn)品的美顏較高收益率，快速吸引投資者入場(chǎng)，銀行做大產(chǎn)品規模，理財業(yè)內也將這種產(chǎn)品稱(chēng)為“理財刺客”。

　　推出高收益率的產(chǎn)品，就營(yíng)銷(xiāo)角度來(lái)看——為了賣(mài)出產(chǎn)品，獲得更多客戶(hù)，無(wú)可厚非。究其原因，在理財產(chǎn)品凈值化的背景下，絕大多數投資者仍習慣于追求確定性收益。尤其當前利率持續下行，疊加“資產(chǎn)荒”，理財產(chǎn)品要維持符合投資者預期的收益率，難上加難。

　　然而，“打榜”產(chǎn)品往往是買(mǎi)入時(shí)收益很高，到期后收益率大不如預期。這對于普通投資者來(lái)說(shuō)，具有欺騙性，也有失公允。

　　這類(lèi)產(chǎn)品背后套路多多——為了在榜單上“出圈”，理財公司必須讓“打榜”產(chǎn)品在特定時(shí)間窗口內展現出遠超同類(lèi)產(chǎn)品的收益率。這其中的秘訣就在于借助估值“美顏術(shù)”，提高短期收益率。

　　估值是一種價(jià)格發(fā)現手段，采用何種估值法，直接影響理財產(chǎn)品凈值。資管新規實(shí)施后，理財產(chǎn)品普遍采用攤余成本法、市值法。為了穩住和提高產(chǎn)品收益率，不少理財公司就在估值法上做起了文章，逐漸衍生出一些估值“美顏術(shù)”，且日趨技術(shù)化和隱蔽化。例如，利用“T-1估值”機制下的已知價(jià)申贖制造套利窗口，在建倉期集中配置高息資產(chǎn)以拉高短期年化數據，通過(guò)信托通道在不同產(chǎn)品間騰挪收益，甚至采用尾差調節等更不易察覺(jué)的操作。

　　其中，“T-1估值”成為近期部分機構“打榜”營(yíng)銷(xiāo)的新手段——即申購和贖回按前一日凈值確認，而非當日凈值。在市場(chǎng)大漲時(shí)，投資者可按昨日較低凈值買(mǎi)入，鎖定當日漲幅；在市場(chǎng)大跌前，則可提前贖回規避虧損。這種“已知價(jià)交易”雖看似便利，實(shí)則扭曲了產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險收益關(guān)系，還可能被用于將老產(chǎn)品的收益輸送至新發(fā)產(chǎn)品，制造短期高收益假象，以吸引資金流入。

　　從這一角度來(lái)看，借用估值手段過(guò)度“美顏”收益不僅掩蓋了理財產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險，還可能助長(cháng)“劣幣驅逐良幣”的逆向選擇：真正堅持凈值化、運作透明的產(chǎn)品因短期收益不具吸引力被冷落，而依賴(lài)包裝手段的產(chǎn)品大行其道，最終損害投資者信任。

　　過(guò)度“美顏”收益還可能反噬理財公司自身。上海證券報記者觀(guān)察到，此類(lèi)“打榜”產(chǎn)品多為開(kāi)放式設計，允許投資者隨時(shí)贖回。一旦實(shí)際收益不及預期或市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資者往往迅速贖回，可能會(huì )引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險，進(jìn)而對產(chǎn)品運作和機構聲譽(yù)造成負面影響。

　　資管新規落地7年來(lái)，銀行理財市場(chǎng)規模在今年三季度末達到32.13萬(wàn)億元，行業(yè)也從“快”走向“穩”，步入告別規模情結、轉向能力驅動(dòng)的關(guān)鍵階段。事實(shí)上，多數理財公司都認識到，若不能加快構建自主投研體系、提升主動(dòng)管理能力，則難以適應凈值化時(shí)代的競爭要求。

　　就記者觀(guān)察來(lái)看，一些理財公司現在更重視質(zhì)量競爭，因為只有真正具備資產(chǎn)配置能力、風(fēng)控水平和投資者服務(wù)能力的機構，才能在激烈競爭中脫穎而出，成為受到市場(chǎng)認可的一流投資機構。

　　從理財剛兌到凈值化時(shí)代，投資者心態(tài)也在發(fā)生轉變，更在意收益的穩健性，但是面對高收益產(chǎn)品的誘惑，仍需樹(shù)立理性的投資邏輯，避免“踩坑”。上海正策律師事務(wù)所董毅智律師在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)建議：一方面，要仔細閱讀產(chǎn)品合同，明確投資基準，并關(guān)注產(chǎn)品實(shí)際表現與基準的偏離情況；另一方面，在評估產(chǎn)品時(shí)不應僅關(guān)注短期收益或市場(chǎng)熱點(diǎn)，而應拉長(cháng)觀(guān)察周期?！巴顿Y者宜養成定期閱讀產(chǎn)品報告的習慣，提升自身專(zhuān)業(yè)判斷能力，或借助獨立專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行分析，避免陷入‘追漲殺跌’的散戶(hù)誤區?！?/p>