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　　財聯(lián)社11月3日訊（編輯 瀟湘）華爾街以美股接近歷史高點(diǎn)的跛腳鴨表現收官了十月行情——人工智能領(lǐng)域的樂(lè )觀(guān)情緒、科技巨頭的鮑威強勁財報以及寬松的金融環(huán)境，共同推動(dòng)標普500指數實(shí)現連續第六個(gè)月上漲，爾已信貸市場(chǎng)也連續第三個(gè)月走高。成老然而，債王債在風(fēng)險資產(chǎn)再度飆升之際，格羅美聯(lián)儲卻釋放出更為微妙復雜的斯帶售美信號。

　　上周，頭拋美聯(lián)儲主席鮑威爾以異常直白的跛腳鴨措辭表示，12月降息“遠非”板上釘釘之事。鮑威10月的爾已降息決定本身也并非全票通過(guò)——這是六年以來(lái)美聯(lián)儲首次出現雙向分歧——部分官員主張更大降幅，另一些則傾向暫停行動(dòng)。成老

　　美聯(lián)儲內部共識的債王債破裂，重新點(diǎn)燃了一個(gè)熟悉的格羅難題：當就業(yè)形勢惡化但通脹風(fēng)險卻居高不下時(shí)，會(huì )發(fā)生什么？斯帶售美

　　對于許多債市投資者而言，這其實(shí)帶來(lái)了一層他們今年大部分時(shí)間都不必考慮的不確定性。

　　市場(chǎng)反應非常迅猛——美債收益率創(chuàng )下了2022年以來(lái)美聯(lián)儲決議日最大的漲幅之一，進(jìn)而推升了美元匯率。利率互換市場(chǎng)目前對美聯(lián)儲12月降息與不降息的概率定價(jià)約為七三開(kāi)，而會(huì )議前降息概率曾高達90%。

　　在2025年大部分時(shí)間里，投資者可將美聯(lián)儲政策路徑視為已知量。這使美債得以承擔雙重職能：既是防御性資產(chǎn)，又是收益來(lái)源。風(fēng)險平價(jià)策略、60/40投資組合及以信貸為主的配置策略都受益于利率下降和波動(dòng)性抑制。

　　但鮑威爾的言論暗示了另一種可能性——美聯(lián)儲不再步調一致，通脹與就業(yè)的權衡關(guān)系在解決前將變得更加復雜。若果真如此，債券投資策略可能失效：

對美聯(lián)儲利率動(dòng)向最敏感的短債交易目前估值偏高，而長(cháng)期債券——更易受通脹和增長(cháng)意外影響，仍易受經(jīng)濟加速復蘇沖擊。

　　美債拋售再現

　　在此背景下，“老債王”比爾·格羅斯正開(kāi)開(kāi)始拋售美債期貨，押注高財政赤字與國債超額發(fā)行將持續推高收益率。其他投資者則轉向中期債券，以降低對短期政策波動(dòng)的暴露風(fēng)險。

　　“你該做的不是站在車(chē)流中，”Loomis Sayles基金的Dan Fuss表示，“而是走到路中間的隔離帶上?！?/p>

　　鮑威爾意外提及的“強烈分歧”表述，在上周五得到多位美聯(lián)儲官員的印證——達拉斯聯(lián)儲主席洛根、克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克以及堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德，均闡述了各自主張維持利率不變的理由；而美聯(lián)儲理事沃勒和米蘭則措辭鴿派。若經(jīng)濟數據未現崩潰跡象，市場(chǎng)預期分歧將持續更長(cháng)時(shí)間。

　　摩根資產(chǎn)管理全球固定收益貨幣及大宗商品部門(mén)主管Bob Michele指出：“若數據喜憂(yōu)參半，異議將持續增多。鮑威爾正逐漸失去對美聯(lián)儲同僚的掌控力——看看他現在的處境，實(shí)際上已進(jìn)入任期尾聲的跛腳鴨階段?！?/p>

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）年逾八旬的聯(lián)合創(chuàng )始人格羅斯此前就曾警示美國金融體系風(fēng)險積聚，而如今他進(jìn)一步表示，不斷膨脹的財政赤字與美元走弱令其維持對美國國債的看跌立場(chǎng)。

　　“交易策略？我正在拋售十年期國債期貨，”格羅斯在郵件中寫(xiě)道，“即便經(jīng)濟增速放緩至1%-2%，供應量仍過(guò)剩?！?/p>

　　與此同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上，自鮑威爾周三發(fā)表講話(huà)以來(lái)，彭博美元指數已上漲了近1%，上周五更創(chuàng )下今年以來(lái)第二次月度收漲。期權市場(chǎng)顯示，交易員普遍看好美元未來(lái)一個(gè)月的走勢。

　　美國國債收益率的堅挺可能支撐美元兌主要貨幣匯率，因為這使得全球投資者持有美元現金更具吸引力。對外匯交易員而言，這意味著(zhù)可買(mǎi)入美元兌日元等貨幣——尤其在行長(cháng)植田和男領(lǐng)導的日本央行官員上周維持利率不變，并暗示未來(lái)加息可能需要時(shí)間才能實(shí)現之后。

　　“若預期美聯(lián)儲降息幅度或速度將放緩，這應能支撐美元，” 摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案集團首席投資官Jim Caron在接受采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　摩根士丹利外匯交易臺的同事們曾長(cháng)期看空美元，但在美聯(lián)儲10月議息會(huì )議后已轉為中性立場(chǎng)，建議平倉美元兌歐元和日元的空頭頭寸。