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　　圖片來(lái)源：公司公告

　　眼下，補流嘉曼服飾拋出第五次補流議案，嘉曼近億計劃將剩余5351萬(wàn)元超募資金永久補流。服飾若該議案在12月股東大會(huì )通過(guò)，迷霧募資公司累計補流金額將達5.76億元，為何占IPO募資凈額的沉睡58%。原本用于實(shí)體擴張的補流募集資金，逐漸淪為賬面“活期存款”。嘉曼近億

　　界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現，服飾嘉曼服飾頻繁補充流動(dòng)性并非源于資金壓力。迷霧募資

　　嘉曼服飾2022年至2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的為何現金流量?jì)纛~持續為正。具體看，沉睡2023年全年為1.62億元，補流2024年全年為1.35億元。嘉曼近億這表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)能夠持續產(chǎn)生現金流入，服飾具備自我造血的能力。

　　截至2025年9月30日，嘉曼服飾賬面上的貨幣資金余額達6.21億元。另還有5.54億元的交易性金融資產(chǎn)。公司沒(méi)有短期和長(cháng)期借款，負債率僅19%。充足的現金儲備使得公司將大量超募資金用于“補流”的合理性存疑。

　　實(shí)體項目“停擺”：三大核心項目?jì)身椊K止

　　與“補流”的高頻操作形成鮮明對比的是，嘉曼服飾承諾的實(shí)體項目幾乎全線(xiàn)停滯，且多次變更、終止募投計劃。

　　2024年9月，嘉曼服飾披露變更募投項目進(jìn)展：營(yíng)銷(xiāo)體系建設、電商運營(yíng)中心建設、企業(yè)管理信息化三大項目資金使用進(jìn)度均未使用。當日公告顯示，原1.05 億元營(yíng)銷(xiāo)體系建設項目擬變更為“營(yíng)銷(xiāo)體系建設及升級項目”，原2334萬(wàn)元信息化項目直接終止并轉用作補充流動(dòng)性。

　　圖片來(lái)源：公司公告

　　2025年8月，嘉曼服飾進(jìn)一步終止了最核心的“電商運營(yíng)中心建設項目”，該項目3.13億元募資仍分文未動(dòng)。對于這筆3.13億元的資金，嘉曼服飾公告中表示：“剩余資金暫不使用”。

　　對于該項目的終止原因，嘉曼服飾解釋稱(chēng)：“當前電商運營(yíng)中心依托租賃場(chǎng)所，通過(guò)擴大租賃面積已滿(mǎn)足辦公、拍攝等核心需求，而自有房產(chǎn)購置成本高、靈活性低，終止項目可避免資金沉淀?！?/p>

　　嘉曼服飾表示，2023年完成暇步士（Hush Puppies）中國區 IP 資產(chǎn)收購后，業(yè)務(wù)重心轉向成人服裝，原童裝直營(yíng)項目預期收益不及新業(yè)務(wù)；同時(shí)，上市前已自建ERP/OA系統，原計劃投入的SAP系統已無(wú)必要。但這一說(shuō)法未能打消市場(chǎng)疑慮，一位行業(yè)分析師在接受界面新聞采訪(fǎng)時(shí)表示：“如果業(yè)務(wù)重心要調整，理應及時(shí)披露并重新論證募資用途，而非讓資金長(cháng)期閑置后隨意變更，這違背了募資的初衷?！?/p>

　　圖片來(lái)源：公司公告整理，界面新聞研究部制表

　　新規利劍高懸：監管風(fēng)險暗流涌動(dòng)

　　除了市場(chǎng)質(zhì)疑，嘉曼服飾更面臨著(zhù)來(lái)自信息披露和監管規則的雙重風(fēng)險。

　　嘉曼服飾的“補流”操作，正遭遇監管規則的剛性約束。2025年6月15日，新版《上市公司募集資金監管規則》正式施行，明確規定“超募資金最終用途應為在建項目及新項目、回購注銷(xiāo)，不得用于永久補充流動(dòng)資金和償還銀行借款”，徹底否定了公司過(guò)去數年的資金使用邏輯。

　　嘉曼服飾近期拋出的5351萬(wàn)元補流方案，被市場(chǎng)解讀為“末班車(chē)搶跑”。上海某券商合規部律師對界面新聞表示：“新版監管規則的出臺，就是為了規范募集資金使用，防范上市公司濫用募資。對于嘉曼服飾這類(lèi)資金長(cháng)期閑置、項目零投入卻頻繁補流的情況，監管機構極有可能進(jìn)行回溯性審查?！?/p>

　　該律師進(jìn)一步分析：“若監管認定公司存在資金使用不當、信息披露違規或未履行募投承諾等問(wèn)題，公司及相關(guān)責任人可能面臨監管問(wèn)詢(xún)、警告甚至行政處罰，情節嚴重的還可能影響公司再融資資格?！贝送?，公司在項目變更、終止過(guò)程中是否充分披露相關(guān)風(fēng)險、是否履行必要決策程序，也可能成為監管關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　嘉曼服飾站如何適應監管新規、喚醒沉睡的募集資金、重啟有價(jià)值的實(shí)體項目，不僅關(guān)乎公司業(yè)績(jì)回暖，更決定著(zhù)其能否重建市場(chǎng)信任。未來(lái)，公司能否拿出切實(shí)可行的資金使用方案，回應投資者與監管層的雙重拷問(wèn)，仍有待觀(guān)察。

　　更讓投資者詬病的是，嘉曼服飾一邊是近10億元募資長(cháng)期閑置、實(shí)體項目零投入，一邊是大額資金用于品牌收購卻收益不明。2023年，嘉曼服飾以5880萬(wàn)美元（約合 4.2億元人民幣）收購暇步士品牌IP資產(chǎn)，形成超4億元無(wú)形資產(chǎn)，但公司從未披露該品牌的具體收益情況。數據顯示，今年前三季度公司歸母凈利潤同比下滑34.99%。這已經(jīng)是嘉曼服飾業(yè)績(jì)連續下滑的第二年。