8月16日，云南億元業(yè)績(jì)引關(guān)云南白藥集團股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“云南白藥”）發(fā)布公告稱(chēng)，白藥其全資子公司云南白藥集團中藥資源有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中藥資源公司”）將以現金方式收購安國市聚藥堂藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“聚藥堂”）100%股權，收購股權轉讓對價(jià)總額為6.6億元。聚藥京報云南白藥此舉意欲何為？堂高這筆交易又將對其未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生怎樣影響？

真金白銀布局中藥領(lǐng)域“潛力股”

公告顯示，中藥資源公司與聚藥堂現股東馬新宏、負債馬占江、率低張雙、承諾石躍欣、注新石光簽署《股權轉讓協(xié)議》，云南億元業(yè)績(jì)引關(guān)根據《股權轉讓協(xié)議》，白藥馬新宏所持聚藥堂35%的收購股權轉讓對價(jià)金額為2.31億元，馬占江所持聚藥堂20%股權轉讓對價(jià)金額為1.32億元，聚藥京報張雙所持聚藥堂17%股權轉讓對價(jià)金額為1.12億元，堂高石躍欣所持聚藥堂14%股權轉讓對價(jià)金額為9240萬(wàn)元，負債石光所持聚藥堂14%股權轉讓對價(jià)金額為9240萬(wàn)元。

聚藥堂究竟有何魅力，能讓云南白藥如此大手筆布局？資料顯示，聚藥堂是一家專(zhuān)注于中藥飲片、毒性中藥飲片、直接口服中藥飲片及配方顆粒生產(chǎn)銷(xiāo)售的企業(yè)，具有持續穩定的盈利能力。聚藥堂核心業(yè)務(wù)涵蓋中藥飲片加工與配方顆粒的研發(fā)生產(chǎn)，擁有1567個(gè)飲片品種（4000余個(gè)品規），為飲片行業(yè)品類(lèi)最齊全的企業(yè)之一，配方顆粒國標備案品種已達240個(gè)。

據悉，聚藥堂主要通過(guò)自研App開(kāi)展B2B線(xiàn)上銷(xiāo)售，注冊用戶(hù)10萬(wàn)家， 累計交易客戶(hù)5.3萬(wàn)家，客戶(hù)以藥店、診所、中醫館等B端客戶(hù)為主，且主要以“先款后貨”模式運營(yíng)；銷(xiāo)售區域以北方為主，與云南白藥目前覆蓋區域形成互補。

對此，云南白藥表示，此次交易將助力實(shí)現公司中藥資源業(yè)務(wù)拓展省外市場(chǎng)、布局全國的戰略；同時(shí)，聚藥堂擁有豐富的中藥配方顆粒產(chǎn)品線(xiàn)及全品類(lèi)飲片生產(chǎn)能力，能夠有效補充公司產(chǎn)品管線(xiàn)，提升行業(yè)競爭力；聚藥堂成熟的線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道及龐大的B端客戶(hù)資源，對公司具有顯著(zhù)的戰略協(xié)同價(jià)值，能夠提升云南白藥中藥材產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效率；此外，可以穩定推動(dòng)公司收入與利潤增長(cháng)。

三年業(yè)績(jì)承諾均低于2024年

新京報記者注意到，此次交易還存在業(yè)績(jì)承諾，不過(guò)，未來(lái)三年聚藥堂承諾的凈利潤均低于2024年，此舉也引發(fā)了市場(chǎng)諸多猜測。

財務(wù)數據顯示，2024年，聚藥堂實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入約為6.32億元，凈利潤約為6933萬(wàn)元。今年一季度，聚藥堂實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入約為1.4億元，凈利潤約為1149萬(wàn)元。

聚藥堂現股東同意對自2025年1月1日起至2027年12月31日止的期間，聚藥堂所實(shí)現的經(jīng)審計的凈利潤金額及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額進(jìn)行承諾，并在聚藥堂未實(shí)現承諾的凈利潤或主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額的情況下對中藥資源公司進(jìn)行補償。具體來(lái)看，2025年至2027年承諾營(yíng)業(yè)收入分別約為6.24億元、6.16億元、6.66億元；承諾凈利潤分別約為6600萬(wàn)元、5970萬(wàn)元、6390萬(wàn)元，均低于聚藥堂2024年凈利潤水平。

此外，聚藥堂資產(chǎn)負債率較高。截至今年3月31日，聚藥堂資產(chǎn)總額約為7.47億元，總負債約為4.26億元，資產(chǎn)負債率約為57.02%。這對于云南白藥來(lái)說(shuō)，或許也是一個(gè)潛在的風(fēng)險點(diǎn)。在完成收購后，如何優(yōu)化聚藥堂的財務(wù)結構，降低負債風(fēng)險，將考驗云南白藥的整合能力。

公告顯示，聚藥堂原核心團隊需留任至2027年業(yè)績(jì)承諾期滿(mǎn)，云南白藥方派駐執行董事，財務(wù)、質(zhì)量負責人。

2024年，云南白藥實(shí)現營(yíng)業(yè)收入400.33億元，較上年同期增長(cháng)2.36%，實(shí)現歸母凈利潤47.49億元，同比增長(cháng)16.02%。盡管云南白藥交出一份增長(cháng)的成績(jì)單，但也顯露出疲態(tài)。云南白藥的營(yíng)收同比增速已連續三年維持在個(gè)位數。2022年、2023年，云南白藥營(yíng)收同比增速分別約為0.31%和7.19%。

在這樣的背景下，斥資6.6億元收購聚藥堂也存在一定風(fēng)險。對此，云南白藥表示，若目標公司經(jīng)營(yíng)不及預期，可能導致業(yè)績(jì)承諾無(wú)法完成，影響補償兌現；本次收購后，公司需對目標公司的業(yè)務(wù)、管理、文化等進(jìn)行整合，整合過(guò)程中可能存在協(xié)同效應不及預期的風(fēng)險。

關(guān)于云南白藥為何會(huì )接受低于去年的業(yè)績(jì)承諾；收購完成后，如何降低其負債風(fēng)險以及未來(lái)如何重點(diǎn)布局供應鏈建設等問(wèn)題，8月18日，新京報記者向云南白藥發(fā)送采訪(fǎng)提綱，截至發(fā)稿，未收到回復。

新京報記者 張兆慧

校對 穆祥桐