當前，股公司我國經(jīng)濟處于轉型升級與產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的借力關(guān)鍵時(shí)期，上市公司通過(guò)并購重組謀求產(chǎn)業(yè)升級和戰略轉型的重組轉型趨勢明顯。并購重組作為資源優(yōu)化配置的升級重要機制，加速推動(dòng)要素向科技創(chuàng )新和新興產(chǎn)業(yè)集聚，股公司成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的借力重要路徑。

并購市場(chǎng)活躍度提升

今年以來(lái)，重組轉型A股并購重組市場(chǎng)活躍。升級萬(wàn)得資訊（Wind）數據顯示，股公司今年前三季度A股市場(chǎng)并購交易3470件，借力同比增長(cháng)7.93%；重大資產(chǎn)重組事件134件，重組轉型同比增長(cháng)83.56%。升級其中，股公司多家上市公司以徹底轉型為核心目標，借力或通過(guò)并購來(lái)尋找新增長(cháng)點(diǎn)。重組轉型特別是滬市，“并購六條”實(shí)施以來(lái)新增的重大并購方案中，有近三成是轉型升級案例。

從轉型領(lǐng)域來(lái)看，上市公司重組轉型主要朝向國家政策鼓勵、具有成長(cháng)性的領(lǐng)域。一些公司通過(guò)并購強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提升對核心環(huán)節的自主可控能力。例如，賽力斯收購龍盛新能源，加強了對新能源汽車(chē)生產(chǎn)環(huán)節的把控。

從轉型主體來(lái)看，來(lái)自地產(chǎn)、紡織、化工等傳統行業(yè)的企業(yè)轉型需求迫切。這些傳統行業(yè)企業(yè)通過(guò)并購重組切入半導體、高端裝備、新能源、人工智能等戰略性新興產(chǎn)業(yè)，出清落后產(chǎn)能，培育新的增長(cháng)點(diǎn)。

川財證券研究所所長(cháng)陳靂表示，產(chǎn)業(yè)轉型升級是我國經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢，上市公司通過(guò)并購重組實(shí)現技術(shù)突破，有利于企業(yè)向新模式、新業(yè)態(tài)轉型，加速布局新興領(lǐng)域，培育新增長(cháng)點(diǎn)。隨著(zhù)我國經(jīng)濟轉型升級進(jìn)一步深化，上市公司并購重組意愿將不斷提升，預計未來(lái)上市公司并購重組有望保持活躍。

培育“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”

在存量競爭加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，培育“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”已成為A股企業(yè)突破增長(cháng)的核心訴求，而并購重組正成為開(kāi)辟新增長(cháng)路徑的關(guān)鍵引擎之一。

政策端持續釋放積極信號，為企業(yè)并購整合提供了制度支持。去年9月份，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，明確支持運作規范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉型升級、尋求第二增長(cháng)曲線(xiàn)等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購；今年2月份，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，提出支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉型升級、尋找第二增長(cháng)曲線(xiàn)開(kāi)展并購重組；5月份，證監會(huì )修訂并發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，引入簡(jiǎn)易審核程序，顯著(zhù)提升審核效率。一系列政策密集出臺，激發(fā)了企業(yè)的并購熱情與市場(chǎng)活力。

在此背景下，多家上市公司公布借助并購重組積極培育“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”的意愿和措施。有的公司計劃橫向拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應，實(shí)現資源深度整合與優(yōu)化配置；有的公司通過(guò)跨界進(jìn)入高潛力新興領(lǐng)域，利用新業(yè)務(wù)的增長(cháng)潛力，構建“主業(yè)+新業(yè)務(wù)”的雙輪驅動(dòng)發(fā)展模式。

作為近期并購重組轉型的主力軍，傳統行業(yè)公司通過(guò)并購重組快速進(jìn)入新興領(lǐng)域?！皞鹘y行業(yè)積極培育‘第二增長(cháng)曲線(xiàn)’，說(shuō)明我國經(jīng)濟轉型升級的步伐正在加快，傳統行業(yè)企業(yè)對發(fā)展模式轉變的緊迫性認知更深入了?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒說(shuō)。地產(chǎn)、紡織、化工等傳統行業(yè)在經(jīng)歷多年高速發(fā)展后，普遍面臨產(chǎn)能過(guò)剩、盈利空間收窄、環(huán)保要求提高等問(wèn)題，通過(guò)并購重組能切入戰略性新興產(chǎn)業(yè)，打造新的增長(cháng)點(diǎn)。這一趨勢反映出資本市場(chǎng)對產(chǎn)業(yè)升級的支持力度不斷加大，為傳統企業(yè)轉型提供了充足的資本動(dòng)能和政策保障，有助于加速中國經(jīng)濟新舊動(dòng)能轉換，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。

把握機遇精耕細作

當前政策環(huán)境為上市公司并購重組打開(kāi)了戰略機遇期。業(yè)內專(zhuān)家提示，并購重組市場(chǎng)活躍之時(shí)，更需要警惕風(fēng)險。并購重組絕非資本的簡(jiǎn)單疊加，其生命力根植于深厚的產(chǎn)業(yè)土壤。要真正實(shí)現“1+1>2”的協(xié)同飛躍，需要堅守產(chǎn)業(yè)邏輯、前置把控風(fēng)險、精耕細作整合。

“在政策寬松期，理性與審慎尤顯關(guān)鍵。并購重組的價(jià)值不在于交易數量的堆積，而在于能否實(shí)現資源的有效配置與價(jià)值的持續創(chuàng )造?！敝袊y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，并購重組是一項系統性工程。首要風(fēng)險來(lái)自估值與財務(wù)層面。在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，信息不對稱(chēng)容易推高目標資產(chǎn)價(jià)格，導致估值偏差，而激進(jìn)融資安排則可能埋下流動(dòng)性緊張與財務(wù)杠桿過(guò)度的隱患。其次，法律與合規風(fēng)險往往具有隱蔽性和延續性。標的企業(yè)股權權屬不清、歷史沿革存在瑕疵，或對賭協(xié)議難以?xún)冬F，都可能觸發(fā)監管問(wèn)責乃至司法糾紛，直接侵蝕交易成果。

為應對挑戰，上市公司需建立全流程的并購重組風(fēng)控體系。章俊表示，上市公司事前應強化盡調深度與專(zhuān)業(yè)性，綜合財務(wù)、法律、行業(yè)多維度審查，確保風(fēng)險識別穿透到業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。交易過(guò)程中則應在結構設計上保持彈性，引入分期支付、混合工具等方式，以平衡資金壓力與股東利益；同時(shí)嚴格執行信息披露與合規要求，防范內幕交易與市場(chǎng)操縱。事后整合更應突出治理和文化雙軌推進(jìn)，通過(guò)治理結構統一、財務(wù)制度嵌入以及文化融合機制，真正釋放協(xié)同潛能。

展望未來(lái)，并購重組將在多方面對我國資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠影響。田軒表示，在提升資源配置效率方面，上市公司通過(guò)并購重組整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，推動(dòng)核心要素向優(yōu)勢企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)集中；在改善上市公司質(zhì)量方面，上市公司通過(guò)并購重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離低效業(yè)務(wù)，將顯著(zhù)增強盈利能力、抗風(fēng)險能力和核心競爭力；在優(yōu)化資本市場(chǎng)估值體系方面，并購重組持續推進(jìn)將引導市場(chǎng)更加關(guān)注上市公司的產(chǎn)業(yè)整合能力、長(cháng)期發(fā)展潛力和核心技術(shù)壁壘，促進(jìn)資本市場(chǎng)估值體系向長(cháng)期價(jià)值導向轉變。

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