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財報顯示，畝田模式一畝田依然未能實(shí)現盈利，達克但虧損明顯收窄。上市首日收費集團在2023年、仍需2024年的驗證營(yíng)收分別為1.88億、1.61億元人民幣，畝田模式相應的達克凈虧損分別為1.06億、0.349億元人民幣，上市首日收費虧損降幅達67%。仍需不過(guò)，驗證這看似樂(lè )觀(guān)的畝田模式轉變依靠的是“節流”而非“開(kāi)源”，意味著(zhù)一畝田的達克商業(yè)模式在盈利可行性上依然存疑。

目前，上市首日收費平臺采供B端用戶(hù)超過(guò)5600萬(wàn)，仍需全年可售賣(mài)農產(chǎn)品品類(lèi)超過(guò)1.5萬(wàn)；截至2024年12月31日，驗證一畝田的服務(wù)網(wǎng)絡(luò )覆蓋內地逾340個(gè)城市與2800個(gè)縣，涵蓋了65%以上的一級和二級農產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)。一畝田需要向市場(chǎng)展示一個(gè)清晰的、可信的路徑，說(shuō)明如何將巨大的用戶(hù)規模轉化為實(shí)實(shí)在在的、可持續的利潤，而不是持續的“戰略虧損”。

首先，成本壓力是一畝田當下和未來(lái)不可忽視的一項挑戰。招股書(shū)顯示，一畝田將IPO募資重押線(xiàn)下“沃來(lái)采”模式，將主要用于繼續拓展線(xiàn)下“沃來(lái)采”農產(chǎn)品經(jīng)紀服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，進(jìn)行全面的農產(chǎn)品經(jīng)紀服務(wù)流程和制度的梳理、設計，并全力推進(jìn)國際化相關(guān)業(yè)務(wù)。

“沃來(lái)采”本質(zhì)是一個(gè)龐大的線(xiàn)下地推和服務(wù)團隊，深入產(chǎn)地和銷(xiāo)地市場(chǎng)提供代賣(mài)、品控、撮合服務(wù)。大力擴張此網(wǎng)絡(luò )意味著(zhù)公司的成本結構或將發(fā)生轉變：人力成本、管理成本、辦公運營(yíng)成本將急劇上升。然而，每個(gè)“沃來(lái)采”網(wǎng)點(diǎn)的培育都需要時(shí)間，達到盈虧平衡點(diǎn)前需要持續投入。大規?？焖贁U張意味著(zhù)公司可能在未來(lái)數個(gè)季度甚至年度繼續承受虧損的壓力。投資者是否有足夠的耐心等待，也是一畝田需要思考的問(wèn)題。

其次，渠道粘性與“跳單”風(fēng)險是所有B2B平臺的痼疾。如何通過(guò)不可替代的物流、金融和品控服務(wù)，將用戶(hù)牢牢鎖定在平臺生態(tài)內，防止其在線(xiàn)下完成交易規避傭金，是關(guān)乎商業(yè)模式能否成立的關(guān)鍵。更為本質(zhì)的挑戰源于行業(yè)特性，農產(chǎn)品的非標準化特性導致品控難、糾紛多，建立信任成本極高，這要求平臺必須深度介入交易，建設線(xiàn)下驗貨和信用體系。

這種定位非常微妙。如果過(guò)于偏向平臺，則盈利困難；如果過(guò)于深入自營(yíng)，則會(huì )與平臺上的客戶(hù)形成競爭關(guān)系，導致生態(tài)伙伴的反感和流失。如何平衡好“裁判員”和“運動(dòng)員”的雙重身份，是其長(cháng)期發(fā)展的戰略挑戰。

這也從另一個(gè)角度體現出了一畝田或許面臨的工具化風(fēng)險，如果平臺的功能僅僅停留在“信息展示”和“初步聯(lián)系”，那么它極易被工具化——用戶(hù)在上面找到客戶(hù)后，立即轉入線(xiàn)下交易以規避任何形式的傭金或費用。這意味著(zhù)它無(wú)法從最核心的交易價(jià)值中分一杯羹。

這一風(fēng)險或許已然苗頭初現。會(huì )員費和增值服務(wù)是一畝田目前最穩定的兩大主要收入來(lái)源，分別占總營(yíng)收的59%和33%。然而，招股書(shū)顯示，一畝田年度付費商戶(hù)占比從2023年的14.0%小幅下降到2024年的11.4%。

另外，阿里、京東、拼多多等巨頭在農產(chǎn)品上行領(lǐng)域都有布局，且擁有更龐大的資金、流量和生態(tài)優(yōu)勢。一旦它們認為“沃來(lái)采”模式被驗證成功，完全有能力利用資本優(yōu)勢進(jìn)行快速復制，一畝田如何抵御這種可能出現的降維打擊，也是投資者們關(guān)注的問(wèn)題。

一畝田的上市固然是數字農業(yè)發(fā)展的一個(gè)里程碑，但同時(shí)，它也已經(jīng)從“講故事”的造夢(mèng)階段，進(jìn)入了“交成績(jì)單”的殘酷現實(shí)階段。其未來(lái)的股價(jià)表現，將直接取決于其能否在破解行業(yè)固有難題的同時(shí)，向資本市場(chǎng)交出一份兼具增長(cháng)性與健康利潤的答卷。