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　　這一市場(chǎng)動(dòng)蕩的全球背后，是國債海量公司債供給、對各國政府財政狀況的拋售深層憂(yōu)慮，以及季節性流動(dòng)性收緊等多重因素交織作用的潮年結果。

　　這場(chǎng)拋售恰逢9月的美債開(kāi)啟，這是收益生一個(gè)傳統上對長(cháng)債持有者極為不利的月份。隨著(zhù)交易員們從夏季假期回歸，率重他們面臨的全球首要沖擊便是如潮水般涌來(lái)的公司債發(fā)行。

　　據華爾街預測，國債僅本月美國投資級公司債的拋售發(fā)行規模就可能高達1500億至1800億美元，這為投資者提供了大量政府債券之外的潮年高收益選擇，直接分流了市場(chǎng)資金。美債

　　目前，收益生市場(chǎng)的率重焦點(diǎn)正轉向本周五即將公布的美國8月就業(yè)報告。這份關(guān)鍵數據不僅將揭示美國經(jīng)濟的全球真實(shí)健康狀況，更將直接影響美聯(lián)儲在9月會(huì )議上的利率決策，從而為全球債券市場(chǎng)的下一步走向提供關(guān)鍵指引。

　　巨量公司債供給沖擊市場(chǎng)

　　美債周二大跌的最直接導火索可能是投資者面臨了太多的選擇。

　　傳統上，9月是美國高評級公司發(fā)行債券的第二大高峰月份，僅次于3月，而今年似乎有過(guò)之而無(wú)不及。

　　據Informa Global Markets的分析師Robert Martin觀(guān)察，華爾街對9月投資級債券的發(fā)行預測高達1500億至1800億美元，有望超過(guò)去年同期的1725.5億美元，創(chuàng )下近十年來(lái)的新高。

　　太平洋投資管理公司Pimco投資組合經(jīng)理Mike Cudzil直言：“收益率上升的部分原因，就是有大量發(fā)行需要市場(chǎng)消化?！眱H在本周，預計就有約600億美元的美國投資級公司債供應。

　　Manulife Investment Management美國利率與抵押貸款交易主管Mike Lorizio形容，這是一個(gè)“所有不同利差產(chǎn)品永無(wú)止境的一級市場(chǎng)”，投資者需要騰出頭寸來(lái)吸納新的供給。

　　這種趨勢不僅限于美國，Principal Global Investors的投資組合經(jīng)理Josh Rank指出，歐洲的公司債發(fā)行本周也同樣活躍。

　　全球拋售潮背后的財政赤字隱憂(yōu)

　　本輪債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩具有顯著(zhù)的全球性。除了美國，英國、意大利和法國等國的政府債券周二均遭遇拋售，收益率普遍走高。

　　其中英國30年期國債收益率觸及1998年以來(lái)最高水平，而法國同期債券收益率也上升了6個(gè)基點(diǎn)。

　　這一現象背后，是市場(chǎng)對發(fā)達經(jīng)濟體財政狀況的深層憂(yōu)慮。疫情后的巨額財政支出使得各國政府需要通過(guò)發(fā)行更多債券來(lái)融資。

　　嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones在接受彭博電視采訪(fǎng)時(shí)表示：“債券市場(chǎng)正在告訴你，它對自己所處的路徑感到擔憂(yōu)，不僅僅是在這里，而是所有地方?！?/p>

　　TwentyFour Asset Management的投資組合經(jīng)理Danny Zaid認為，環(huán)境已經(jīng)改變。過(guò)去多年來(lái)，對政府債券存在一種“理所當然的”結構性需求，但現在，“發(fā)達市場(chǎng)的政府需要向投資者證明自己，以贏(yíng)得他們的信心?！?/p>

　　流動(dòng)性“大抽水”與歷史性魔咒

　　除了供給沖擊和財政憂(yōu)慮，技術(shù)性的流動(dòng)性因素和歷史規律也為9月的債市蒙上陰影。

　　根據彭博匯編的數據，在過(guò)去十年中，全球期限超過(guò)10年的政府債券在9月份的月度表現中位數是下跌2%，為全年最差。

　　Columbia Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy也認為：“從歷史上看，9月對于久期風(fēng)險而言是一個(gè)糟糕的月份?！?/p>

　　與此同時(shí)，據追風(fēng)交易臺援引巴克萊銀行的研究報告，9月美國市場(chǎng)會(huì )面臨一場(chǎng)劇烈的流動(dòng)性“抽水”。報告預測，由于美國財政部重建現金賬戶(hù)（TGA）、季度稅收支付以及國債付息結算三大因素疊加，僅在9月15日當天，就可能從銀行系統抽走近2000億美元的準備金。

　　不過(guò)巴克萊認為，由于市場(chǎng)已表現出韌性，且美聯(lián)儲部署了常備回購便利工具（SRF）作為“安全網(wǎng)”，系統性融資危機得以避免的可能性很高。

　　市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲與就業(yè)數據

　　目前，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在本周五的美國就業(yè)報告上，這將是美聯(lián)儲9月議息會(huì )議前的最后一份關(guān)鍵就業(yè)數據。目前，交易員們預計美聯(lián)儲在本月降息的可能性約為92%。

　　美聯(lián)儲理事Christopher Waller上周表示，他支持在9月進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息，但也補充說(shuō)，如果本周的就業(yè)報告“指向經(jīng)濟大幅走弱”，他的看法可能會(huì )改變。Nataxis North America的美國利率策略主管John Briggs認為，如果報告再次疲軟，“市場(chǎng)將開(kāi)始思考降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性有多大”。

　　這份報告將成為市場(chǎng)短期走向的核心變量。強勁的數據可能加劇市場(chǎng)對“更高更久”利率的擔憂(yōu)，從而加劇債券拋售；而疲軟的數據則可能鞏固降息預期，為受創(chuàng )的債券市場(chǎng)帶來(lái)喘息之機。

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。