記者吳敏 北京報道
一面是年連連續十四年盈利的穩健業(yè)績(jì)，一面是續盈五年間十六次股權拍賣(mài)全部流拍的尷尬局面，民生人壽這家擁有22年歷史的利次流拍壽險公司正陷入一種奇特的矛盾境地。
9月2日，股權《華夏時(shí)報》記者注意到，民生阿里資產(chǎn)司法拍賣(mài)平臺再次出現民生人壽股權的人壽身影。湖南前進(jìn)投資有限公司持有的火兩705萬(wàn)股股份將以1277.95萬(wàn)元的價(jià)格于9月25日公開(kāi)拍賣(mài)，每股作價(jià)約1.8元，重天僅有評估價(jià)的年連70%。這已經(jīng)是續盈自2020年以來(lái)，民生人壽股權第17次被推向交易市場(chǎng)。利次流拍
令人驚訝的股權是，前16次嘗試均以流拍告終，民生無(wú)一次成功交易。人壽這種持續遇冷的火兩局面與公司連續十四年盈利的業(yè)績(jì)表現形成鮮明反差，折射出當前市場(chǎng)對中小型保險公司的復雜心態(tài)。
對于股權流拍原因等問(wèn)題，民生人壽相關(guān)負責人并未正面回復，僅表示作為全國首家以民營(yíng)資本為投資主體的險企，公司股權結構一直保持相對穩定。目前 21 家股東單位中，仍有 14 家股東單位作為民生保險的發(fā)起人股東，自公司籌建起，便始終引領(lǐng)與陪伴公司發(fā)展，截至目前，公司已近十年未發(fā)生股東變更，這種長(cháng)期穩定的股東關(guān)系為公司戰略的連貫性提供了堅實(shí)保障。
流轉困局：從溢價(jià)到折價(jià)的五年跌宕
民生人壽股權頻繁被擺上貨架始于2020年7月。當時(shí)山東華樂(lè )實(shí)業(yè)集團（下稱(chēng)“華樂(lè )實(shí)業(yè)”）作為首家嘗試轉讓股權的股東，將其持有的1050萬(wàn)股股權以4021.92萬(wàn)元的價(jià)格起拍，折合每股約3.83元。彼時(shí)市場(chǎng)對保險股權還保有相當程度的青睞，但首次拍賣(mài)并未如愿成交。
隨后的幾個(gè)月內，華樂(lè )實(shí)業(yè)又進(jìn)行了兩次嘗試，將起拍價(jià)格逐步下調至3619.728萬(wàn)元，每股價(jià)格降至3.45元，依然無(wú)人問(wèn)津。2020年11月，通聯(lián)資本加入股權轉讓行列，將其持有的3400萬(wàn)股股份以1.1764億元的價(jià)格起拍，每股約3.46元。
在一個(gè)月后的第二次嘗試中，通聯(lián)資本將起拍價(jià)打8.1折降至1.05876億元，約合每股3.11元。到2020年12月底，該股東甚至改變策略，將拍賣(mài)股份數量降低至387.4萬(wàn)股，起拍價(jià)1206.36萬(wàn)元，維持每股3.11元的定價(jià)，結果依舊流拍。
真正的轉折點(diǎn)出現在2021年3月。湖南前進(jìn)投資擬將所持全部705萬(wàn)股股份進(jìn)行拍賣(mài)，起拍價(jià)設置為1059.548萬(wàn)元，按此計算每股僅約1.5元，較首次拍賣(mài)價(jià)格下跌超過(guò)60%。這種斷崖式的價(jià)格下跌反映了市場(chǎng)對民生人壽股權價(jià)值的重新評估。
此后關(guān)于民生人壽的股權拍賣(mài)價(jià)格，多數改為密封報價(jià)或面議，每股價(jià)格不再公開(kāi)透明。這種變化背后，或許也隱藏著(zhù)股東對股權價(jià)值持續走低的擔憂(yōu)。
較大比例的股權轉讓同樣遭遇困境。2021年11月，北京產(chǎn)權交易所披露了兩筆股權轉讓項目，涉及民生人壽13%以上的股權，來(lái)源于公司第三大股東海鑫鋼鐵集團。海鑫鋼鐵作為山西省曾經(jīng)最大的民營(yíng)企業(yè)，早已破產(chǎn)重整。
其持有的民生人壽7.88億股股權自2021年起先后五次在深圳聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛牌，均未能找到接盤(pán)方。這種大規模股權的持續流拍，充分說(shuō)明了市場(chǎng)對保險股權，特別是中小險企股權的謹慎態(tài)度。
民生人壽的困境并非個(gè)例。近年來(lái)，監管部門(mén)加強了對保險公司股東資格和資金來(lái)源的審核，強化股權結構監管，加強穿透監管，使得保險股權轉讓門(mén)檻大大提高?！跋藿鹆睢币笱肫蠡貧w主業(yè)，讓中色股份這樣的國資股東選擇退出民生人壽。而民營(yíng)企業(yè)則面臨回籠資金的壓力，中小險企股東正在加速離開(kāi)保險業(yè)。
中色股份作為民生人壽第六大股東和唯一國資背景股東，曾多次嘗試轉讓所持全部6.17%股權。該公司明確表示退出是為了“更好地聚焦實(shí)業(yè)、突出主業(yè)、專(zhuān)注專(zhuān)業(yè)”，這種表態(tài)代表了當前許多產(chǎn)業(yè)資本對保險業(yè)的態(tài)度。
北京大學(xué)應用經(jīng)濟學(xué)博士后、教授朱俊生在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，多數中小壽險公司具有如下共性，如負債端歷史包袱、資產(chǎn)端信用與久期管理能力有限、渠道弱化、治理改善空間大、資本補充壓力高。因此“多次流拍”常見(jiàn)于治理權不清晰、資產(chǎn)負債缺口大、轉型路徑不清的中小險企股權項目。
在北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆看來(lái)，民生人壽股權多次流拍主要源于三方面因素。他告訴本報記者，首先，估值與市場(chǎng)預期存在差距，在當前經(jīng)濟環(huán)境下，投資者對保險股權的風(fēng)險溢價(jià)要求提高；其次，保險行業(yè)監管持續趨嚴，對股東資質(zhì)、資金實(shí)力等要求不斷提升，增加了投資門(mén)檻；再者，中小險企普遍面臨盈利壓力，在利率下行和資本市場(chǎng)波動(dòng)背景下，投資收益承壓，影響了股權吸引力。
民生人壽相關(guān)負責人則向本報記者表示，民生保險作為一家保險持牌金融機構，投資人的資質(zhì)受金融監管總局監管約束及市場(chǎng)監督，一方面，根據《保險公司股權管理辦法》，取得保險公司股權應當經(jīng)過(guò)國家金融監督管理總局對股東資質(zhì)及入股資金來(lái)源的雙重審核；另一方面，《國務(wù)院關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出，保險行業(yè)“必須堅持從嚴監管，確保監管‘長(cháng)牙帶刺’、有棱有角”，在保險行業(yè)“強監管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線(xiàn)”的大背景下，保險公司的股權變動(dòng)均需經(jīng)過(guò)嚴格的監督和管理。
“至 2024 年，公司已連續三年進(jìn)行分紅，既以穩健回報回饋股東長(cháng)期陪伴與信任，更彰顯了民生保險強勁的盈利能力與抗風(fēng)險能力，構建起公司與股東攜手共進(jìn)、互利共贏(yíng)的良好格局?！鄙鲜雒裆藟巯嚓P(guān)負責人說(shuō)道。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)波動(dòng)：新產(chǎn)品青黃不接的挑戰
股權頻繁流拍的背后，是投資者對民生人壽經(jīng)營(yíng)前景的擔憂(yōu)。2025年上半年，該公司保險業(yè)務(wù)收入74.95億元，同比下降4.69%；凈利潤3.57億元，同比下降30.68%。
仔細分析其產(chǎn)品結構，問(wèn)題更為清晰。上半年民生人壽簽單保費前五的產(chǎn)品中，前四款均已停售，且停售日期均在2023年9月之前。這意味著(zhù)民生人壽上半年保費規模主要由續期保費帶動(dòng)，新產(chǎn)品表現乏力。
據中國保險行業(yè)協(xié)會(huì )數據，自2024年8月以來(lái)，民生人壽僅上新5款人壽保險和7款年金保險，其中分紅型產(chǎn)品各僅有1款。在利率下行的市場(chǎng)環(huán)境中，各大保險公司紛紛轉向分紅險市場(chǎng)，民生人壽的遲緩反應顯得格外突出。
分紅實(shí)現率指標也不容樂(lè )觀(guān)。2024年，民生人壽43款現金分紅類(lèi)產(chǎn)品的分紅實(shí)現率區間在55%-113%，但大部分產(chǎn)品集中在50%-60%之間。全年分紅實(shí)現率平均值僅為53.7%，低于累計三年60.2%的平均水平。這反映出公司在產(chǎn)品策略和投資能力上面臨的挑戰。
面對分紅險市場(chǎng)競爭加劇，楊帆認為，中小型保險公司應聚焦于產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng )新、渠道拓展、投資能力提升及品牌建設四大差異化策略：在產(chǎn)品端，需深耕細分市場(chǎng)開(kāi)發(fā)專(zhuān)屬產(chǎn)品，強化保障功能并設計靈活分紅結構；在服務(wù)端，應提供專(zhuān)業(yè)個(gè)性化咨詢(xún)，借助科技手段打造高效便捷的客戶(hù)體驗；在渠道端，需深化銀證合作，布局數字化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，發(fā)展社區化場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)；在投資端，要聚焦特定領(lǐng)域打造專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，優(yōu)化資產(chǎn)負債管理提升分紅穩定性；同時(shí)，通過(guò)建立透明分紅機制、強化客戶(hù)教育及公益行動(dòng)塑造專(zhuān)業(yè)可信賴(lài)的品牌形象，形成以客戶(hù)價(jià)值為核心的差異化競爭力。
民生人壽相關(guān)負責人向《華夏時(shí)報》記者表示，在產(chǎn)品與服務(wù)體系上，公司緊緊圍繞中等收入群體，不斷完善有民生特色的產(chǎn)品體系和增值服務(wù)體系，滿(mǎn)足用戶(hù)全方位、多生命周期、多樣化、個(gè)性化的保險和服務(wù)需求。在資產(chǎn)配置上，通過(guò)對宏觀(guān)經(jīng)濟和市場(chǎng)趨勢的研判能力，優(yōu)化風(fēng)險收益結構，調整資產(chǎn)配置，保障償付能力充足率等風(fēng)險指標的穩定。
在險種結構上，民生人壽相關(guān)負責人稱(chēng)，主要以偏重保障、長(cháng)期儲蓄的傳統險為主， 良好的業(yè)務(wù)結構，為公司的長(cháng)期健康發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎。在渠道建設上，良好的渠道建設為保單品質(zhì)提供了保證，保單繼續率持續穩定，一方面個(gè)人代理渠道為公司最主要的銷(xiāo)售渠道，公司持續專(zhuān)注個(gè)險渠道，推動(dòng)了一系列針對代理人隊伍的建設與優(yōu)化等多方面制度的改善；另一方面基于公司整體戰略和規劃積極與各銀行渠道建立緊密合作關(guān)系，深耕用戶(hù)經(jīng)營(yíng)與服務(wù)，匹配對應保險產(chǎn)品，實(shí)現精準營(yíng)銷(xiāo)。
值得注意的是，作為一家經(jīng)營(yíng)區域遍布26個(gè)省市、有21家股東的公司，民生人壽的管理團隊極為精簡(jiǎn)，目前僅有4名高管。根據民生人壽披露的二季度償付能力報告，該公司目前4名高管分別為董事長(cháng)魯偉鼎、總經(jīng)理吳志軍、總精算師關(guān)嬌陽(yáng)（兼任首席風(fēng)險官、臨時(shí)財務(wù)負責人）、審計責任人陶東勝。
在朱俊生看來(lái)，小班子本身并不是問(wèn)題，關(guān)鍵在于制度化的制衡與專(zhuān)業(yè)覆蓋。有利之處在于決策鏈條短，在產(chǎn)品迭代、渠道策略、小范圍組織調整上反應更快；對中小公司“以快制勝”有幫助。但需要避免權力過(guò)度集中與關(guān)鍵人風(fēng)險；專(zhuān)業(yè)覆蓋不足，因為壽險公司需要精算、投資、合規、再保、核保、理賠、信息科技等多維專(zhuān)業(yè)，過(guò)小的高管班子易出現盲區。同時(shí)，合規審慎要求更高，監管對公司治理、獨董作用、首席風(fēng)險官與首席精算師的獨立性與到位性有硬性要求。
“保持小而精的行政班子可以，但必須以制度補齊制衡：完善獨立董事、監事會(huì )與風(fēng)險、審計、提名、薪酬、投資/ALM等委員會(huì )架構；確保CRO、AA在重大事項上擁有實(shí)質(zhì)性一票否決或強制復核權；建立授權邊界、重大事項清單與雙簽機制。這樣既保效率，又保風(fēng)控?！敝炜∩f(shuō)道。
對于下一步發(fā)展規劃，民生人壽相關(guān)負責人告訴本報記者，未來(lái)，公司將繼續堅持聚焦個(gè)人代理人渠道建設，積極推動(dòng)創(chuàng )福業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步形成主次分明、多渠道服務(wù)中等用戶(hù)群體的新格局。重點(diǎn)建立與中等用戶(hù)群體精準匹配的產(chǎn)品體系、 服務(wù)能力和績(jì)優(yōu)隊伍， 聚焦中等收入用戶(hù)群體聚集地，深耕核心區位建設，推動(dòng)省會(huì )城市和城市型機構平臺突破；著(zhù)重開(kāi)拓創(chuàng )福業(yè)務(wù)，以江浙滬地區為重點(diǎn)，為目標用戶(hù)群體提供更為豐富多樣的保險服務(wù)。
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