鮑威爾已提前變成“跛腳鴨”？“老債王”做出選擇：拋售美債！
發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 04:25:36 來(lái)源：四海皆兄弟網(wǎng) 作者：知識
市場(chǎng)賴(lài)以生存的跛腳鴨“政策確定性”時(shí)代或已終結，“老債王”甚至已經(jīng)開(kāi)始用腳投票！鮑威變成
華爾街在10月底畫(huà)上了一個(gè)圓滿(mǎn)的爾已句號。人工智能（AI）的提前樂(lè )觀(guān)情緒、穩健的老債企業(yè)財報以及寬松的金融環(huán)境，共同推動(dòng)股市連續第六個(gè)月上漲，出選而信貸市場(chǎng)也連續第三個(gè)月走高。擇拋債但就在風(fēng)險資產(chǎn)再度飆升之際，售美美聯(lián)儲卻傳遞出一個(gè)更微妙、跛腳鴨也更復雜的鮑威變成信號。
上周，爾已美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，提前12月降息“遠非”板上釘釘。老債此次降息的出選決定也并非一致通過(guò)。美聯(lián)儲六年來(lái)首次出現了雙向的擇拋債反對意見(jiàn)，一些官員主張更大幅度的降息，而另一些則傾向于按兵不動(dòng)。
共識的破裂讓一個(gè)熟悉的兩難困境再度浮現：當就業(yè)市場(chǎng)走弱，但通脹風(fēng)險卻居高不下時(shí)，該怎么辦？而對于投資者來(lái)說(shuō)，這帶來(lái)了一層新的不確定性，是今年以來(lái)大部分時(shí)間里都無(wú)需考慮的。
市場(chǎng)反應迅速。債券收益率創(chuàng )下2022年以來(lái)美聯(lián)儲議息日的最大單日漲幅之一，進(jìn)而推高了美元。利率互換市場(chǎng)目前預計，美聯(lián)儲12月降息的可能性約為50%，而會(huì )議前這一概率高達90%。
在2025年的大部分時(shí)間里，投資者曾可以將美聯(lián)儲的政策路徑視為一個(gè)已知數。這使得債券能夠扮演雙重角色：既是防御性資產(chǎn)，也是收益來(lái)源。風(fēng)險平價(jià)交易、60/40投資組合以及偏重信貸的配置策略，都在利率下降和波動(dòng)性受抑的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。
但鮑威爾的言論暗示了另一種可能性——美聯(lián)儲內部不再步調一致，通脹與就業(yè)之間的權衡在最終解決前會(huì )變得更加棘手，這使得債券交易員的投資策略可能正在失效：對美聯(lián)儲近期舉措最敏感的交易現在看起來(lái)成本高昂，而更多受到通脹和增長(cháng)意外影響的長(cháng)期債券，在經(jīng)濟任何重新加速的跡象面前都依然脆弱。
在此背景下，“老債王”比爾·格羅斯正在拋售美國國債期貨，他押注高額的財政赤字和海量的國債發(fā)行將持續推高收益率。其他投資者則正在重新調整策略，轉向受短期政策波動(dòng)影響較小的中等期限債券。
“你要做的，是不要站在車(chē)流里，”Loomis Sayles的Dan Fuss說(shuō)，“你應該走到中間的‘安全島’上去?！?/p>
上周五，三位不同的官員——達拉斯聯(lián)儲主席洛根、克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克以及堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德分別解釋了他們?yōu)楹蝺A向于維持利率不變，這進(jìn)一步印證了鮑威爾提到的“觀(guān)點(diǎn)存在很大分歧”。一些人預計，如果經(jīng)濟報告顯示并未崩潰，這種分歧將持續更長(cháng)時(shí)間。
“如果數據好壞參半，你就會(huì )看到更多反對意見(jiàn)，”摩根大通資產(chǎn)管理公司全球固定收益、貨幣及大宗商品部門(mén)負責人Bob Michele表示，“鮑威爾正在失去對美聯(lián)儲官員們的控制。他這屆任期已經(jīng)進(jìn)入‘跛腳鴨’階段了?！?/p>
盡管債券市場(chǎng)波動(dòng)，但以科技股為主的納斯達克100指數上周仍上漲了2%。自鮑威爾上周四發(fā)表講話(huà)以來(lái)，彭博美元指數已上漲近1%，并在上周五錄得今年以來(lái)僅有的第二次月度上漲。期權市場(chǎng)顯示，交易員們在未來(lái)一個(gè)月普遍看好美元前景。
居高不下的美債收益率使得全球投資者持有美元現金更具吸引力，這可能會(huì )支撐美元對主要貨幣的匯率。對于自主型外匯交易員來(lái)說(shuō)，這意味著(zhù)可以買(mǎi)入美元，同時(shí)賣(mài)出日元等貨幣，尤其是在日本央行行長(cháng)植田和男領(lǐng)導的官員們本周決定維持利率不變，并暗示未來(lái)加息可能需要時(shí)間之后。
“如果你預期美聯(lián)儲降息的幅度或速度不及預期，那么這對美元應是利好，”摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案部首席投資官Jim Caron在一次采訪(fǎng)中表示。
摩根士丹利的貨幣交易部門(mén)同事們在長(cháng)期看空美元后，于美聯(lián)儲10月會(huì )議后對美元轉為中性立場(chǎng)，并建議平倉對歐元和日元的空頭頭寸。
TS Lombard的Daniel Von Ahlen和Andrea Cicione押注，到今年年底，美國的短期利率將超過(guò)日本。他們的交易是：做空美國12月?lián)８粢谷谫Y利率（SOFR）期貨，同時(shí)做多日本的同類(lèi)期貨，這是一場(chǎng)押注于央行政策路徑分化的賭局。
八旬高齡的太平洋投資管理公司（PIMCO）聯(lián)合創(chuàng )始人格羅斯此前已警告稱(chēng)，美國金融體系正積聚過(guò)度風(fēng)險。如今，他表示，不斷膨脹的赤字和美元走弱使他繼續看空美國國債。
“要問(wèn)我做什么交易？我正在賣(mài)出10年期國債期貨，”格羅斯在一封電子郵件中寫(xiě)道，“即便經(jīng)濟增速放緩至1%到2%，國債的供應也太多了?！?/p>
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