炒股就看金麒麟分析師研報，合計權威，超億專(zhuān)業(yè)，元高藥店及時(shí)，商譽(yù)上市全面，懸頂助您挖掘潛力主題機會(huì )！連鎖

　　來(lái)源：北京商報

　　前期的合計“跑馬圈地”，讓A股連鎖藥店企業(yè)普遍商譽(yù)偏高。超億東方財富Choice數據顯示，元高藥店截至今年三季度末，商譽(yù)上市A股6家連鎖藥店企業(yè)合計商譽(yù)達207.78億元，懸頂其中老百姓賬上商譽(yù)最高，連鎖為57.63億元。合計此外，超億老百姓、元高藥店健之佳賬上商譽(yù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例超過(guò)50%。

　　商譽(yù)的積累源于連鎖藥店行業(yè)特有的發(fā)展模式。過(guò)去數年，連鎖藥店企業(yè)通過(guò)頻繁并購實(shí)現快速擴張。如今，連鎖藥店已不再規?；瘮U張，多家企業(yè)開(kāi)始出現直營(yíng)門(mén)店數量下降的現象。門(mén)店數量的下降，標志著(zhù)連鎖藥店行業(yè)進(jìn)入深度調整期，如何平衡規模效應與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將成為行業(yè)核心議題。

　　平均商譽(yù)達34.63億元

　　東方財富Choice數據顯示，截至三季度末，A股6家連鎖藥店企業(yè)賬上均存在高額商譽(yù)，合計商譽(yù)值達207.78億元，平均值為34.63億元。其中，老百姓賬上商譽(yù)最高。截至三季度末，老百姓賬面商譽(yù)排名首位，余額達57.63億元；益豐藥房次之，為47.72億元；大參林（維權）排名第三，商譽(yù)余額為35.22億元。

　　從商譽(yù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例看，老百姓同樣位于榜首，為65.28%；健之佳也超過(guò)50%，為58.7%。

　　將時(shí)間拉長(cháng)來(lái)看，連鎖藥店企業(yè)商譽(yù)高企的現象已存在多年。2022年，老百姓賬上商譽(yù)便已超過(guò)50億元，益豐藥房賬上商譽(yù)值也超40億元。

　　今年以來(lái)，漱玉平民賬上商譽(yù)明顯增加。截至2024年末，漱玉平民賬上商譽(yù)金額為17.53億元，截至三季度末增至22.82億元。

　　連鎖藥店企業(yè)賬上商譽(yù)高企，與前期大規模擴張息息相關(guān)。過(guò)去數年里，連鎖藥店企業(yè)通過(guò)頻繁并購實(shí)現快速擴張，雖然讓企業(yè)在短時(shí)間內實(shí)現網(wǎng)點(diǎn)布局的跨越式發(fā)展，但也留下沉重的商譽(yù)包袱。以老百姓為例，僅2022年便進(jìn)行多起并購，其中公司以現金5850萬(wàn)元取得興化市楚水大藥房連鎖有限公司擁有的20家門(mén)店相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，確認商譽(yù)為5850萬(wàn)元。

　　北京中醫藥大學(xué)衛生健康法治研究與創(chuàng )新轉化中心主任鄧勇表示，對于賬上有高額商譽(yù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應加強對被并購資產(chǎn)的財務(wù)監管和風(fēng)險評估，建立健全的商譽(yù)減值測試機制，定期對商譽(yù)進(jìn)行評估，及時(shí)發(fā)現商譽(yù)減值跡象并采取相應措施。

　　業(yè)績(jì)走勢分化

　　與上年同期業(yè)績(jì)普遍下滑不同，今年前三季度，六大A股連鎖藥店企業(yè)呈現出不同的業(yè)績(jì)走勢。上年同期出現業(yè)績(jì)虧損的漱玉平民，今年前三季度業(yè)績(jì)出現回暖。財務(wù)數據顯示，前三季度漱玉平民營(yíng)收74.46億元，同比增長(cháng)5.19%；歸屬凈利潤1.09億元，同比扭虧。

　　漱玉平民表示，今年前三季度，公司持續優(yōu)化門(mén)店網(wǎng)絡(luò )布局，通過(guò)合理調整經(jīng)營(yíng)面積、優(yōu)化租賃合同條款，疊加降租控費、應用數字化工具、改革薪酬體系等舉措，報告期內費銷(xiāo)比同比優(yōu)化1.45%。此外，公司自去年起持續調整虧損門(mén)店，并提升庫存周轉效率。另外，報告期確認青島春天之星醫藥連鎖有限公司標的業(yè)績(jì)承諾補償款1.27億元，以上原因對利潤產(chǎn)生正向影響。

　　除漱玉平民外，今年前三季度，大參林、益豐藥房的歸屬凈利潤也出現同比增長(cháng)。健之佳、一心堂、老百姓則出現歸屬凈利潤下滑的情形。其中，老百姓凈利下滑幅度最大。財務(wù)數據顯示，今年前三季度，老百姓營(yíng)收160.7億元，同比下降1%；歸屬凈利潤5.29億元，同比下降16.11%。不過(guò)，老百姓三季度業(yè)績(jì)已出現回暖，營(yíng)收52.96億元，同比微增0.07%，歸屬凈利潤1.31億元，同比增長(cháng)2.62%。

　　針對公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者分別向6家連鎖藥店企業(yè)發(fā)去采訪(fǎng)函，不過(guò)截至發(fā)稿，未收到公司回復。

　　多家企業(yè)門(mén)店數量下滑

　　今年以來(lái)，多家連鎖藥店企業(yè)門(mén)店數量出現下滑。以老百姓為例，截至三季度末，門(mén)店數量共15492家，其中直營(yíng)門(mén)店9741家、加盟門(mén)店5751家。2024年末，公司直營(yíng)門(mén)店數量為9981家，這意味著(zhù)今年以來(lái)，老百姓直營(yíng)門(mén)店凈減少240家。

　　益豐藥房方面，今年前三季度新開(kāi)門(mén)店137家，關(guān)閉門(mén)店440家，新增加盟店285家。截至報告期末，公司門(mén)店總數14666家（含加盟店4097家），較上年末減少18家。

　　健之佳三季報則顯示，今年前三季度自建門(mén)店45家，因發(fā)展規劃及經(jīng)營(yíng)策略調整關(guān)閉門(mén)店83家，期末門(mén)店總數為5448家，凈減少門(mén)店38家。健之佳對此表示，2025年，在市場(chǎng)低迷、強監管、政策探索期等綜合影響下，公司調整拓展節奏、放緩擴張、優(yōu)化存量門(mén)店。

　　不過(guò)，由于新并購754家門(mén)店，今年前三季度，漱玉平民直營(yíng)門(mén)店數量增多。漱玉平民在三季報中顯示，截至9月底，公司共擁有門(mén)店8617家，其中直營(yíng)門(mén)店4972家，加盟門(mén)店3645家，期初直營(yíng)門(mén)店為4438家。

　　上述變化說(shuō)明，連鎖藥店企業(yè)正從追求門(mén)店數量轉向注重質(zhì)量的方向發(fā)展，企圖通過(guò)關(guān)閉盈利能力較差的門(mén)店，來(lái)提升整體經(jīng)營(yíng)效率。

　　在經(jīng)濟學(xué)家、新金融專(zhuān)家余豐慧看來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)飽和度的提高，單純通過(guò)增加門(mén)店數量來(lái)擴大市場(chǎng)份額的策略可能不再有效。連鎖藥店未來(lái)的發(fā)展方向應該是向高質(zhì)量服務(wù)轉型，通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量和客戶(hù)體驗來(lái)增強競爭力。

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