本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

兩年半虧損超5000萬(wàn)美元，安序負債率高達229%，源科今年上半年僅5家客戶(hù)。技再今年遞表失效后的搏擊安序源科技再次向港交所發(fā)起沖擊。

11月11日，港交安序源科技再度向港交所遞交主板上市申請，所兩上半這已是年半年僅其今年4月30日遞表失效后的第二次沖刺。

招股書(shū)顯示，虧損客戶(hù)安序源科技擬將此次港股IPO募集資金用于核心產(chǎn)品AxiLona EL-100的超萬(wàn)進(jìn)一步開(kāi)發(fā)、商業(yè)化及生產(chǎn)；AxiLona AXP-1000及其他管線(xiàn)產(chǎn)品的美元開(kāi)發(fā)；擴大及加強核心技術(shù)平臺，以及營(yíng)運資金及一般企業(yè)用途。安序

業(yè)績(jì)方面，源科安序源科技2023年、技再今年2024年和今年上半年的搏擊收入分別為0、47.9萬(wàn)美元和53.2萬(wàn)美元。港交同期，公司分別錄得虧損2285.6萬(wàn)美元、2346.6萬(wàn)美元和515.5萬(wàn)美元。

作為一家聚焦分子診斷儀器與生物芯片開(kāi)發(fā)的生物技術(shù)公司，這種財務(wù)狀況在研發(fā)密集型的醫療器械企業(yè)中并不罕見(jiàn)。安序源的虧損主要來(lái)自于研發(fā)開(kāi)支及行政開(kāi)支。對此，中締資本合伙人劉瑤接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“對于高科技醫療企業(yè)，業(yè)內有早期靠融資、發(fā)展靠上市的說(shuō)法。這類(lèi)企業(yè)的運營(yíng)模式是，高度依賴(lài)研發(fā)推動(dòng)產(chǎn)品管線(xiàn)進(jìn)展、以技術(shù)突破換取長(cháng)期發(fā)展價(jià)值。其依賴(lài)研發(fā)的特性，注定對資金需求極高。站在投資者的角度，企業(yè)盈利不好，二級市場(chǎng)難以升溫。而未來(lái)如何破解商業(yè)化難題，將成為推動(dòng)企業(yè)做大做強的關(guān)鍵?！?/p>

兩年半虧損超5000萬(wàn)美元

翻開(kāi)安序源科技的財務(wù)數據，一系列數字揭示出創(chuàng )新型醫療器械企業(yè)面臨的現實(shí)困境。2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分別為0、47.9萬(wàn)美元和53.2萬(wàn)美元，而同期虧損卻高達2285.6萬(wàn)美元、2346.6萬(wàn)美元及515.5萬(wàn)美元。這意味著(zhù)，在過(guò)去兩年半的時(shí)間里，安序源科技累計虧損已超過(guò)5000萬(wàn)美元。

(來(lái)源：招股書(shū))

更為嚴峻的是公司的負債狀況。截至2025年上半年，安序源科技的流動(dòng)資產(chǎn)均小于流動(dòng)負債，流動(dòng)比率從2023年的0.6進(jìn)一步惡化至0.3。對此，安序源科技在招股書(shū)中解釋?zhuān)潛p“主要由于按公允價(jià)值計入損益的金融負債的公允價(jià)值收益相關(guān)的其他收益及虧損增加720萬(wàn)美元。實(shí)質(zhì)上，我們的全部?jì)籼潛p均來(lái)自研發(fā)開(kāi)支及行政開(kāi)支”。

細究其研發(fā)投入，2023年及2024年分別達到1529.1萬(wàn)美元和1141.2萬(wàn)美元，其中員工成本占總研發(fā)開(kāi)支的比例分別為56.15%及57.7%。雖然高研發(fā)投入、長(cháng)回報周期是醫療器械行業(yè)，尤其是基因測序儀器開(kāi)發(fā)企業(yè)的普遍特征，但安序源科技的客戶(hù)集中度之高位居行業(yè)前列，尤為值得關(guān)注。

2024年和2025年上半年，公司對前五大客戶(hù)的總銷(xiāo)售額占總收入的比重分別高達98.1%和100%。值得注意的是，今年上半年，安序源科技總共有5家客戶(hù)，而最大客戶(hù)就貢獻了87%的收入。公司的客戶(hù)主要為研究機構及醫院。2024年47.9萬(wàn)美元的收入中，僅有13.2萬(wàn)美元為現金收入，其他的34.7萬(wàn)美元為貿易應收款。這種客戶(hù)結構意味著(zhù)任何一個(gè)大客戶(hù)的流失都會(huì )對公司的營(yíng)收造成重大影響。

巨頭壟斷下的生存之戰

事實(shí)上，安序源科技所處的賽道是一個(gè)典型的巨頭壟斷賽道。

在全球高通量基因測序儀器及耗材行業(yè)堪稱(chēng)“地獄級”。招股書(shū)中的“行業(yè)概覽”章節顯示，2024年，全球高通量基因測序儀器及耗材行業(yè)94.9%的市場(chǎng)份額都被Illumina、賽默飛世爾等五大巨頭瓜分，僅Illumina一家便獨占71.8%。

在中國市場(chǎng)中，華大基因、迪安診斷、安科生物等也占據一定份額。前五大企業(yè)按收入計合計占據95.8%的市場(chǎng)份額，其中最大單一企業(yè)的市場(chǎng)份額高達47%。

盡管安序源科技試圖以電化學(xué)技術(shù)實(shí)現差異化競爭，但其2024年不足50萬(wàn)美元的收入，與行業(yè)巨頭Illumina逾43億美元的營(yíng)收相比體量懸殊。即便是Illumina自身也面臨挑戰，其股價(jià)較2021年高點(diǎn)已下跌近78%。

截至招股書(shū)披露日，國家藥監局及其地方對應機構已批準由23家市場(chǎng)參與者生產(chǎn)的38款高通量基因測序儀器。不過(guò)，未有任何EL-NGS儀器獲得監管批準。EL-NGS細分領(lǐng)域仍處于商業(yè)化前階段，所有在售儀器均標注為科學(xué)研究用途。公開(kāi)資料顯示，截至最后實(shí)際可行日期，安序源科技的產(chǎn)品組合涵蓋一款微陣列芯片分析儀、兩款EL-NGS基因測序儀，以及多種配套檢測試劑盒，均為自主開(kāi)發(fā)。

據悉，公司的核心產(chǎn)品AxiLona EL-100是一款基于電化學(xué)生物芯片技術(shù)的分子診斷產(chǎn)品，于2025年4月取得江蘇省藥監局的第二類(lèi)醫療器械注冊證。AxiLona EL-100目前僅具備核酸檢測功能，未來(lái)計劃擴展至同時(shí)包含核酸及蛋白質(zhì)檢測功能。該產(chǎn)品于2024年6月被納入第二類(lèi)創(chuàng )新醫療器械特別審查程序（綠色通道），2025年3月完成臨床試驗。

此外，安序源科技AxiLona AXP-100基因測序儀2021年推出原型機，2023年才發(fā)布用于科研的版本，公司預計于2025年下半年前在中國完成型檢，其后將開(kāi)展臨床試驗；預計將于2026年下半年完成AxiLona AXP-1000的設計。

因此，更現實(shí)的挑戰來(lái)自商業(yè)化周期——截至招股書(shū)披露日，安序源科技僅有AxiLona EL-100獲得注冊批準，其他在研產(chǎn)品尚未進(jìn)入臨床階段。

天眼查顯示，公司創(chuàng )始人兼CEO田暉擁有清華大學(xué)應用物理學(xué)士學(xué)位及工程物理碩士學(xué)位，以及斯坦福大學(xué)電子工程碩士學(xué)位及應用物理博士學(xué)位。在創(chuàng )辦安序源科技前，田暉曾在全球跨國藥企及多家硅谷科技公司擔任領(lǐng)導職務(wù)。這種跨界背景使得安序源科技選擇了不同于傳統醫療器械企業(yè)的技術(shù)路徑——將半導體工藝與生物技術(shù)相結合。

成立至今，安序源科技已完成包括種子輪融資在內的總計四輪融資。公司吸引包括阿斯利康中金、云鋒基金、蘇州先進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金、清華力合、Foothill Ventures等在內的中外機構投資。2023年3月的B輪融資籌得7000萬(wàn)美元，已付每股成本1.8638美元，投后估值達到3.475億美元。IPO前，田暉持股30.44%，為單一最大股東，機構股東中云鋒基金、五源資本分別持股5.91%和4.69%。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬