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　　◎記者 陳佳怡

　　杰克遜霍爾全球央行年會(huì )即將開(kāi)幕，全球美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時(shí)間8月22日22時(shí)發(fā)表演講，央行他將就美國經(jīng)濟展望和美聯(lián)儲貨幣政策框架審查發(fā)聲。時(shí)刻市場(chǎng)市場(chǎng)期待從中捕捉美聯(lián)儲貨幣政策路徑的開(kāi)啟關(guān)鍵線(xiàn)索。

　　全球貨幣政策“風(fēng)向標”

　　一年一度的猜測儲降杰克遜霍爾全球央行年會(huì )被認為是貨幣政策的“風(fēng)向標”。

　　回顧過(guò)往，美聯(lián)諸多重要貨幣政策轉向都曾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上“預告”。息路例如，全球2010年和2012年，央行時(shí)任美聯(lián)儲主席伯南克先后兩次在會(huì )上暗示將啟動(dòng)第二輪和第三輪量化寬松（QE）貨幣政策；2015年和2016年，時(shí)刻市場(chǎng)美聯(lián)儲在會(huì )上釋放加息信號；2020年，開(kāi)啟鮑威爾在會(huì )上宣布了美聯(lián)儲新的猜測儲降貨幣政策框架，推出了平均通脹的美聯(lián)目標。

　　更令人印象深刻的息路是在2024年8月。彼時(shí)，全球鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上表示“現在是調整政策的時(shí)候了”，釋放降息信號。隨后，美聯(lián)儲于2024年9月以50個(gè)基點(diǎn)的步調開(kāi)啟降息周期。當年，美聯(lián)儲“三連降”，共計降息100個(gè)基點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，美聯(lián)儲維持利率不變，投資者普遍預期美聯(lián)儲將在9月降息。芝商所美聯(lián)儲觀(guān)察工具顯示，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)80%。因此，任何與此預期相悖的信號都可能引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　市場(chǎng)正屏息以待。今年杰克遜霍爾全球央行年會(huì )的主題是“勞動(dòng)力市場(chǎng)轉型：人口結構、生產(chǎn)率與宏觀(guān)經(jīng)濟政策”。這一話(huà)題可謂“恰逢其時(shí)”。當前，美聯(lián)儲面臨棘手的情況：一方面，美國貿易政策可能推高通脹的隱憂(yōu)仍在，大幅高于預期的生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）與消費者物價(jià)指數（CPI）相左，暗示了潛在的通脹風(fēng)險；另一方面，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)維持脆弱“緊平衡”，經(jīng)濟增長(cháng)放緩的風(fēng)險同樣不容忽視。

　　在復雜矛盾的經(jīng)濟信號下，美聯(lián)儲“雙重使命”的天平持續搖擺，這也可能促使鮑威爾維持謹慎立場(chǎng)。市場(chǎng)分析人士認為，鮑威爾可能會(huì )淡化降息路徑指引，或借此機會(huì )以“冷卻”市場(chǎng)過(guò)于激進(jìn)的降息預期。

　　澳新銀行學(xué)家施韋塔·蘇尼爾庫馬爾表示，盡管鮑威爾去年曾在年會(huì )上釋放即將降息的信號，但在7月服務(wù)業(yè)和生產(chǎn)者價(jià)格指數意外走強引發(fā)通脹擔憂(yōu)后，今年其政策指引或將趨于保守。摩根士丹利預測，市場(chǎng)翹首以盼的降息“綠燈”可能不會(huì )亮起，取而代之的將是一場(chǎng)旨在推回市場(chǎng)激進(jìn)預期的“鷹派”宣示。

　　國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家宋雪濤表示，從最關(guān)心的降息路徑來(lái)看，預計鮑威爾很難在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上給出清晰的降息指引。如果有指引，更可能是引導鷹派降息預期，即年內更少的降息幅度、更高的終點(diǎn)利率水平。

　　聚焦貨幣政策框架審核

　　鮑威爾這場(chǎng)備受關(guān)注的演講背后，除市場(chǎng)關(guān)心的貨幣政策路徑指引外，更隱含著(zhù)巨大的政治壓力——過(guò)去一段時(shí)間，美國白宮多次批評鮑威爾“降息太慢”，甚至開(kāi)始公開(kāi)物色其繼任人選，將鮑威爾推至風(fēng)口浪尖。

　　按照相關(guān)安排，鮑威爾的任期將于2026年5月結束，這意味著(zhù)，本次演講將是在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上的“謝幕”演講，也將成為鮑威爾闡明立場(chǎng)、捍衛美聯(lián)儲獨立性的最佳舞臺。

　　根據美聯(lián)儲官網(wǎng)披露的日程信息，鮑威爾此次演講的主題為“經(jīng)濟展望與框架審查”，將聚焦于美聯(lián)儲每五年進(jìn)行一次的貨幣政策框架審查。五年前，美聯(lián)儲修改了其貨幣政策框架文件，考慮實(shí)行平均通脹目標制，允許通脹率適度超過(guò)2%的目標。這份框架文件還提升了就業(yè)目標的重要性。

　　今年5月，鮑威爾曾發(fā)表公開(kāi)講話(huà)，透露美聯(lián)儲貨幣政策框架調整的潛在方向。鮑威爾表示，美聯(lián)儲正在重新審視總體貨幣政策框架，以應對2020年以來(lái)通脹和利率前景的重大變化?！耙粋€(gè)好的框架應能適應各種經(jīng)濟狀況，同時(shí)也要隨著(zhù)經(jīng)濟和對經(jīng)濟理解的變化而定期更新?！滨U威爾說(shuō)，未來(lái)通脹率可能更加波動(dòng)，美國正在進(jìn)入一個(gè)供應沖擊更頻繁、持續時(shí)間更持久的階段，這是一個(gè)艱巨的挑戰。

　　高盛經(jīng)濟學(xué)家表示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )可能會(huì )對其共識聲明進(jìn)行調整。他們還認為，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )可能會(huì )將靈活通脹目標制作為其主要策略，而非靈活平均通脹目標制。