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　　預計全年整體理財規模高點(diǎn)有望達到33.5萬(wàn)億元以上。存款搬家

　　盡管年內理財產(chǎn)品經(jīng)歷兩輪凈值回撤，效應顯現行理新高但整體規模仍延續增長(cháng)態(tài)勢，財規顯示出居民財富配置結構正從“儲蓄型”向“投資型”加速轉變。模創(chuàng )

　　據普益標準數據估算，歷史截至10月末，存款搬家銀行理財市場(chǎng)規模已達33.18萬(wàn)億元，效應顯現行理新高創(chuàng )下歷史新高，財規環(huán)比增長(cháng)約1.05萬(wàn)億元。模創(chuàng )

　　業(yè)內人士認為，歷史在存款利率持續下行、存款搬家理財收益具備相對優(yōu)勢的效應顯現行理新高背景下，“比價(jià)效應”推動(dòng)下的財規“存款搬家”成為理財規模逆勢擴張的重要動(dòng)力。

　　10月規模高增萬(wàn)億元

　　普益標準數據顯示，模創(chuàng )截至10月末，歷史全國銀行理財規模達33.18萬(wàn)億元，環(huán)比增加1.05萬(wàn)億元，較年初增加3.23萬(wàn)億元，略高于近三年同期平均水平。這一增量不僅高于去年同期，也創(chuàng )下近年單月增長(cháng)新高。

　　值得注意的是，今年以來(lái)權益市場(chǎng)表現強勢，但理財產(chǎn)品凈值卻在2月—3月和8月—9月出現兩輪持續回撤。按理說(shuō)，凈值波動(dòng)或引發(fā)投資者觀(guān)望情緒，但數據卻顯示理財規?！霸降劫I(mǎi)”。華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁認為，這一現象的核心邏輯在于“比價(jià)效應”下的“存款搬家”——即居民在低利率環(huán)境中，將部分存款轉向理財市場(chǎng)尋求更高收益。

　　記者注意到，當前國有銀行一年期及以?xún)榷ㄆ诖婵顠炫评室呀抵?.5%以下，而理財產(chǎn)品的平均收益中樞仍在2%左右，維持了較高的相對收益。銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)季度報告（2025年三季度）》（下稱(chēng)“《報告》”）也顯示，銀行理財收益不再由銀行“剛性?xún)陡丁?，而是與市場(chǎng)表現掛鉤，這標志著(zhù)居民理財觀(guān)念正從“儲蓄思維”向“投資思維”過(guò)渡。

　　上海金融與法律研究院研究員楊海平分析稱(chēng)，理財規模增長(cháng)主要源于兩方面因素：一是商業(yè)銀行存款利率持續下行，推動(dòng)部分客戶(hù)尋找收益替代；二是理財子公司通過(guò)機制創(chuàng )新與產(chǎn)品迭代，成功承接“存款搬家”資金。

　　規模擴張與收益下行并行

　　規模創(chuàng )新高的同時(shí)，年內理財產(chǎn)品收益水平卻持續承壓。普益標準數據顯示，理財收益呈現逐季遞減態(tài)勢；一季度為投資者創(chuàng )造收益2060億元，二季度降至1836億元，三季度進(jìn)一步下滑至1792億元。從收益率看，三季度到期封閉式、開(kāi)放式固收類(lèi)產(chǎn)品平均年化收益率分別為2.73%和2.54%，均未達到平均業(yè)績(jì)比較基準。

　　盡管經(jīng)歷9月收益率大減后，10月理財市場(chǎng)凈值表現有所恢復，但到了10月末，理財市場(chǎng)收益率再度走低。10月27日~11月2日當周，普益標準監測數據顯示，從業(yè)績(jì)比較基準看，開(kāi)放式產(chǎn)品平均業(yè)績(jì)比較基準為1.91%，環(huán)比下跌0.11個(gè)百分點(diǎn)，封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績(jì)比較基準為2.35%，環(huán)比下跌0.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　收益承壓的核心原因在于底層資產(chǎn)收益收窄?！秷蟾妗凤@示，截至三季度末，固收類(lèi)產(chǎn)品存續規模達31.21萬(wàn)億元，占比超過(guò)97%。而低利率環(huán)境下票息資產(chǎn)收益持續下行，傳統配置策略面臨挑戰。一位股份行理財子公司策略人士對記者表示，理財公司權益資產(chǎn)占比較低權益投研能力薄弱、產(chǎn)品同質(zhì)化等問(wèn)題，進(jìn)一步制約了收益提升空間。

　　華創(chuàng )證券研究員洪錦屏分析稱(chēng)，理財市場(chǎng)目前呈現“規模擴容、收益下行、結構分化”的特征：一方面資金持續流入，市場(chǎng)總量保持擴張；另一方面收益率承壓，產(chǎn)品結構向固收集中。

　　規模穩中有增，“固收+”成主線(xiàn)

　　對于后市表現，業(yè)內普遍預計理財規模仍將保持增長(cháng)。劉郁認為，11月作為季中月，理財規模大概率延續溫和增長(cháng)，若凈值保持穩定，預計可實(shí)現3000億元至4000億元增量。蘇商銀行研究員薛洪言則強調，季末存款回表效應消退后的修復性增長(cháng)、定期存款到期釋放的資金潛力，以及固收類(lèi)產(chǎn)品的相對收益優(yōu)勢，這些因素將推動(dòng)四季度規模達到全年高點(diǎn)。

　　貨幣政策環(huán)境也為理財增長(cháng)提供了有利條件。10月央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)賣(mài)操作，結合MLF、買(mǎi)斷式逆回購等工具持續注入流動(dòng)性，國盛證券分析師楊業(yè)偉表示，四季度債市環(huán)境將相對友好，理財公司應對贖回和波動(dòng)的能力有望提升。

　　不過(guò)，從中長(cháng)期看，理財市場(chǎng)仍將面臨收益中樞下移的挑戰。中信證券首席分析師明明分析稱(chēng)，2025年貨幣政策預計維持適度寬松，債券市場(chǎng)利率中樞有望進(jìn)一步下行，固收類(lèi)產(chǎn)品長(cháng)期收益或呈緩步下降趨勢。楊業(yè)偉也提示，隨著(zhù)前期高收益資產(chǎn)到期、留存收益釋放完畢，理財收益率相較存款、貨基的相對優(yōu)勢可能減弱，規模增速存在放緩壓力。

　　談及產(chǎn)品策略，楊業(yè)偉稱(chēng)，資產(chǎn)配置上受公募基金費率改革影響、票息資產(chǎn)稀缺環(huán)境下，未來(lái)理財可能更加依靠交易獲取收益，更多增持債券ETF。明明則認為，傳統純債產(chǎn)品配置吸引力減弱，而“固收+”策略憑借靈活配置和超額收益能力，有望成為理財機構發(fā)力重點(diǎn)，2025年全年規模增長(cháng)有望突破1.3萬(wàn)億元，成為理財規模增長(cháng)的核心驅動(dòng)力。預計全年整體理財規模高點(diǎn)有望達到33.5萬(wàn)億元以上。