視覺(jué)中國

　　美聯(lián)儲的助攻獨立性如何作用于金價(jià)？其傳導路徑是怎樣的？是否已成為影響黃金走勢的關(guān)鍵因素？

　　獨立性之爭咋影響金價(jià)？

　　中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)表示，美聯(lián)儲的美聯(lián)獨立性受到?jīng)_擊的確對金價(jià)會(huì )產(chǎn)生間接的影響，其傳導邏輯可概括為：若美聯(lián)儲貨幣政策的儲獨獨立性受到白宮干預，這會(huì )推升避險情緒，立性更將沖擊美國國家信譽(yù)與美元信用，受質(zhì)導致美元走弱，疑黃從而提升黃金的金飆吸引力，推動(dòng)以美元計價(jià)的助攻黃金價(jià)格上漲，并激發(fā)全球市場(chǎng)的美聯(lián)黃金配置需求。

　　方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔在一份研報中也提及，儲獨若更偏向特朗普的立性候選人上臺且降低美聯(lián)儲獨立性的情況發(fā)生，短端美債和黃金受益。受質(zhì)對于美元和黃金而言，疑黃參考上世紀70年代經(jīng)驗，金飆美聯(lián)儲獨立性的助攻下降以及通脹風(fēng)險的上行，將對美元帶來(lái)下行壓力，黃金相較美元的貨幣屬性將進(jìn)一步強化。

　　由于特朗普在多個(gè)場(chǎng)合不斷公開(kāi)施壓美聯(lián)儲，并試圖“重塑”美聯(lián)儲決策層，這令市場(chǎng)對美聯(lián)儲在貨幣政策上的獨立性感到擔憂(yōu)。

　　不過(guò)，劉英認為，盡管存在外部壓力，美聯(lián)儲獨立性面臨挑戰，但此番黃金上漲并非是其直接動(dòng)因。

　　她進(jìn)一步分析指出，特朗普雖試圖通過(guò)調整美聯(lián)儲理事會(huì )人事布局等舉措來(lái)干預其獨立性，但目前來(lái)看，美聯(lián)儲的獨立性尚未受到實(shí)質(zhì)性動(dòng)搖?；仡?月議息會(huì )議，美聯(lián)儲最終以11∶1的投票結果決定降息25個(gè)基點(diǎn)?！凹幢闶窃獾教乩势彰饴毻{的理事莉薩·庫克，也投票支持這一決策，這顯示出票委在貨幣政策上的專(zhuān)業(yè)態(tài)度和團結力度?！?/p>

　　從最新利率預測點(diǎn)陣圖來(lái)看，19名官員中，有9人預計今年還將降息兩次（累計50個(gè)基點(diǎn)），6人認為年內不應再降息，另有2人支持再降息一次（25個(gè)基點(diǎn)），1人主張應加息一次，還有1人預計應再降息125個(gè)基點(diǎn)，即年內至少還有兩次幅度為100個(gè)基點(diǎn)或以上的降息。

　　“在無(wú)特殊情況下，10月繼續降息25個(gè)基點(diǎn)將是大概率事件，這也說(shuō)明美聯(lián)儲的獨立性并未受到?jīng)_擊而出現動(dòng)搖。若出現一次性降息50個(gè)基點(diǎn)的情況，則可能意味著(zhù)政策受到明顯干預，但目前來(lái)看概率較低?！眲⒂τ浾弑硎?。

　　國際關(guān)系基礎已經(jīng)生變

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)用科幻小說(shuō)《三體》中的“亂紀元”概念來(lái)形象地比喻當前國際貨幣體系所處格局。

　　他表示，4月份的“對等關(guān)稅”舉措意味著(zhù)國際關(guān)系基礎正經(jīng)歷深刻轉變——以往依賴(lài)多邊協(xié)商與合作的共識體系，或正逐漸被以“美國利益優(yōu)先”為導向的叢林法則取代。這一轉變不僅沖擊了既有國際經(jīng)濟秩序，也讓國際社會(huì )對美元作為國際儲備貨幣，即一種全球公共產(chǎn)品的合理性與可持續性提出了深刻質(zhì)疑。在此背景下，黃金作為傳統避險資產(chǎn)，自然成為全球資本的重要流向。

　　“究其根本，美國推行‘對等關(guān)稅’的行為，使得其作為國際體系核心參與者的公信力喪失，這是引發(fā)全球信任危機的深層原因?！濒斦硎?。

　　劉英也在采訪(fǎng)中提及，美國的主權信用已無(wú)AAA評級加持，隨著(zhù)穆迪于今年取消其AAA評級，全球三大評級機構均不再認可美國主權信用具備最高AAA級的資格。

　　在魯政委看來(lái)，美聯(lián)儲的獨立性問(wèn)題，僅為美國國際公信力這一更大議題下的一個(gè)側面，并且這種獨立性的有效性其實(shí)在相當程度上取決于行政權力的自我約束與制度尊重。

　　新湖期貨研究所宏觀(guān)金融組在研報中稱(chēng)，美聯(lián)儲和財政部在1951年達成協(xié)議后，美聯(lián)儲才開(kāi)始真正獲得制定貨幣政策的獨立性。當前，美聯(lián)儲被譽(yù)為“世界上最獨立的央行”，但從歷史上來(lái)看，其政策也很難真正避免總統施政的影響。

　　魯政委以滯脹時(shí)期為例向記者解釋?zhuān)骸叭裘缆?lián)儲真正一直具備獨立性，何以解釋上世紀70年代至80年代初的高通脹現象？整個(gè)上世紀70年代滯脹十年，恰恰說(shuō)明其當時(shí)并未展現出有效的政策自主。然而即便在那段時(shí)期，美元的國際儲備貨幣地位也并未動(dòng)搖——根源在于美國當時(shí)仍具備相當的國際公信力。相比之下，當前的問(wèn)題核心并不完全在于美聯(lián)儲獨立性是否受損，而在于支撐美元信用的國家公信力已顯著(zhù)流失?！?/p>

　　金價(jià)將會(huì )開(kāi)啟長(cháng)期牛市？

　　美國國家公信力流失之下，美元信用體系迎來(lái)前所未有的考驗，全球央行儲備格局也在不斷演變。

　　西部證券研報提及，2016年以來(lái)，黃金定價(jià)從“交易價(jià)值”主導切換到“儲備價(jià)值”主導，隨著(zhù)美元信用裂痕持續擴張，金價(jià)將開(kāi)啟長(cháng)期牛市。

　　東方金誠研究發(fā)展部副總監瞿瑞接受《每日經(jīng)濟新聞》記者書(shū)面采訪(fǎng)時(shí)表示，與2011年和2020年兩次牛市相比，當前金價(jià)上漲的驅動(dòng)邏輯更加復雜。當前除了貨幣政策寬松和地緣政治風(fēng)險外，還涉及美元信用體系危機，全球央行連續三年購金量超過(guò)1000噸，遠超2010年至2021年的年均水平，替換美元資產(chǎn)成為重要驅動(dòng)因素。

　　據世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調查》，95%的受訪(fǎng)央行認為，全球央行的黃金儲備在未來(lái)12個(gè)月內將會(huì )增加。這一比例創(chuàng )下自2019年首次針對該問(wèn)題進(jìn)行調查以來(lái)的最高紀錄，較2024年的調查結果上升了17個(gè)百分點(diǎn)。即便金價(jià)屢創(chuàng )新高，且全球央行已連續15年凈購入黃金，各央行依然對黃金青睞有加。

　　瞿瑞進(jìn)一步解釋?zhuān)谔乩势照苿?dòng)“大而美”法案的背景下，美國財政赤字與債務(wù)規模將持續擴大，加之其政策的變動(dòng)性，這將導致美元信用風(fēng)險不斷加劇。此外，考慮到特朗普政策的高度不確定性以及其“貨幣武器化”的經(jīng)濟制裁手段，美元資產(chǎn)的安全性也會(huì )受損?；趹鹇园踩c優(yōu)化資產(chǎn)配置需求，各國央行仍將強化黃金儲備布局。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年二季度黃金占央行儲備資產(chǎn)比重升至26.8%，黃金在除美聯(lián)儲外的全球央行儲備資產(chǎn)占比自1996年以來(lái)首次超過(guò)美國國債。

　　“從長(cháng)期來(lái)看，當前金價(jià)上漲的可持續性可能更具韌性。一方面，全球央行持續增持黃金的行為具有穩定性和長(cháng)期性，對金價(jià)形成有力支撐。另一方面，美元信用體系的問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決，黃金的戰略?xún)r(jià)值就會(huì )持續存在?！宾娜饘τ浾弑硎?。