信音電子主營(yíng)連接器的溢價(jià)音電億并研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，倍獨主要產(chǎn)品包括筆記本電腦連接器、董棄消費電子連接器及汽車(chē)連接器等。權信

　　2023年7月，購國信音電子以臺灣上柜公司臺灣信音在境內分拆公司的聯(lián)電身份登陸創(chuàng )業(yè)板，募集資金用于擴建5.8億件連接器項目和研發(fā)中心項目，合理實(shí)際募資8.23億元，溢價(jià)音電億并超募資金3.12億元。倍獨

　　在10月23日晚間的董棄公告中，信音電子計劃將動(dòng)用上述超募資金收購國天電子所持國聯(lián)電子80%股權。權信

　　作為信音電子上市后的購國首個(gè)并購標的，國聯(lián)電子對其有何吸引力？聯(lián)電

　　界面新聞注意到，國聯(lián)電子成立于2019年，合理系新三板上市公司國天電子（836179）旗下核心全資子公司，溢價(jià)音電億并主要從事汽車(chē)連接器線(xiàn)束的制造、研發(fā)和銷(xiāo)售，與信音電子旗下的汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)相契合。

　　在國聯(lián)電子的主要客戶(hù)中，包括立訊精密（002475.SZ）、泰科（TEL）、正業(yè)電子（873128）、浙江大華科技等大廠(chǎng)，對應下游終端包括比亞迪（002594.SZ）、小米、零跑等。

　　國聯(lián)電子的母公司國天電子，即此次交易的對手方，系全球第一大連接器大廠(chǎng)——泰科在中國地區的一級代理商。

　　信音電子證券部相關(guān)負責人對界面新聞表示，公司本身也經(jīng)營(yíng)汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)，且一直看好新能源汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展，因此希望在汽車(chē)線(xiàn)束制造領(lǐng)域進(jìn)行同向整合，而標的公司恰好是一些新能源汽車(chē)大廠(chǎng)的供貨商。

　　數據顯示，從應用層面來(lái)看，汽車(chē)領(lǐng)域是連接器的最大市場(chǎng)，占比約22%。尤其是隨著(zhù)電動(dòng)車(chē)與智駕系統的快速普及，高電壓、大電流與高速傳輸連接器的應用需求不斷擴張。

　　不過(guò)，信音電子并未抓住這一機遇。結合公司定期報告，汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)只是第三大業(yè)務(wù)板塊，位列筆記本電腦連接器、消費電子連接器之后，且相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收不增反降。

　　以2024年為例，信音電子汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收1.43億元，盡管同比2023年增長(cháng)11.40%，但相比2022年仍下滑12.57%。今年上半年，公司汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收6610.23萬(wàn)元，較去年同期下降15.23%，占公司總營(yíng)收的比重也由年初的18%下降至15%。

　　在此背景下，標的公司的客戶(hù)資源無(wú)疑讓信音電子看重。

　　“公司其實(shí)一直在開(kāi)發(fā)汽車(chē)高頻傳輸的連接器，但跨領(lǐng)域都有門(mén)檻，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)之后一直沒(méi)有辦法打通國內市場(chǎng)，需要借助標的公司的客戶(hù)資源，比如泰科的平臺，以此來(lái)拓展國內市場(chǎng)?！毙乓綦娮佣貙缑嫘侣劚硎?，相比于國外市場(chǎng)，公司對于國內市場(chǎng)并不熟悉。

　　有意思的是，作為信音電子新一任董事長(cháng)，林茂賢也有在泰科從業(yè)的經(jīng)歷。1995年7月至2011年2月，他曾擔任美國泰科電子公司昆山廠(chǎng)廠(chǎng)長(cháng)、采購處長(cháng)等職，2018年進(jìn)入蘇州信音工作。

　　在業(yè)內看來(lái)，假如信音電子此次并購成功，有利于雙方在產(chǎn)品、技術(shù)和客戶(hù)等多個(gè)領(lǐng)域實(shí)現整合。

　　信音電子方面表示，公司看好新能源汽車(chē)未來(lái)滲透率持續提升，隨著(zhù)汽車(chē)電子化、智能化趨勢加速，連接器及線(xiàn)束市場(chǎng)需求旺盛。通過(guò)本次收購可快速切入高增長(cháng)賽道，借助標的公司的客戶(hù)資源與技術(shù)積累，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

　　從此次收購的對手方來(lái)看，國天電子系新三板上市公司，實(shí)際控制人為林錦夏、黃偉英夫婦，據界面新聞估算，二人合計持有國聯(lián)電子約71.32%股權。

　　信音電子表示，本次交易完成后，公司將取得其控制權，本次交易不構成關(guān)聯(lián)交易，但尚需提交股東大會(huì )審議，時(shí)間定在11月10日。

　　這起看似普通的橫向整合卻暗藏玄機。

　　界面新聞注意到，信音電子披露的第六屆董事會(huì )第四次會(huì )議決議公告顯示，盡管上述收購議案已經(jīng)過(guò)公司董事會(huì )審議通過(guò)，但公司獨立董事張曉朋卻投出棄權票。

　　張曉朋投出棄權票的四點(diǎn)理由中，第一點(diǎn)就是針對信音電子看中的“客戶(hù)資源”。四點(diǎn)理由如下：

　　資料顯示，張曉朋44歲，系上海社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)專(zhuān)業(yè)博士，歷任上海WTO事務(wù)咨詢(xún)中心任經(jīng)濟師、咨詢(xún)師，*ST高斯（高斯貝爾，002848.SZ）獨立董事，2022年6月至今一直擔任信音電子獨立董事。

　　針對客戶(hù)穩定性的風(fēng)險，信音電子也表示，標的公司目前業(yè)務(wù)規模較小，現有客戶(hù)數量較少，且主要客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比較高，若不能夠有效開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，并保持與重要老客戶(hù)業(yè)務(wù)的合作穩定性及持續性，或對未來(lái)業(yè)績(jì)帶來(lái)較大不確定影響。

　　“盡管通過(guò)并購可以快速切入賽道，降低對增長(cháng)放緩的傳統業(yè)務(wù)的依賴(lài)，但并購后的整合效果才是決定交易成敗的關(guān)鍵?！睋①忣I(lǐng)域專(zhuān)業(yè)人士劉曉旭對界面新聞表示，盡管今年前三季度新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量仍保持較快增速，但相關(guān)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的內卷也日益激烈。在汽車(chē)連接器領(lǐng)域，就有包括立訊精密、電連技術(shù)（300679.SZ）、中航光電（002179.SZ）、瑞可達（688800.SH）等多家上市公司“搶食”。

　　界面新聞注意到，信音電子并購國聯(lián)電子的節點(diǎn)，正值公司業(yè)績(jì)連續三年下滑的關(guān)鍵時(shí)刻。自2021年以來(lái)，公司歸母凈利潤已經(jīng)連續三年下滑，從1.04億元下降至不到7000萬(wàn)元。

　　今年以來(lái)情況仍未好轉。受原材料價(jià)格上漲及人工成本增加等因素影響，信音電子上半年增收不增利，凈利潤繼續同比下滑10.98%，刷新上市以來(lái)的半年度新低。

　　除了獨董張曉朋提出的四點(diǎn)質(zhì)疑外，這起并購最引發(fā)市場(chǎng)爭議的，是標的公司較賬面價(jià)值超過(guò)300%的溢價(jià)率。

　　根據評估機構于基準日2025年5月31日的評估報告，國聯(lián)電子股東全部權益價(jià)值為2.76億元，經(jīng)最終協(xié)商，標的整體投前估值定為2.75億元，對應80%股權轉讓總價(jià)2.2億元。而2.76億元的估值較標的公司6661.24萬(wàn)元的賬面價(jià)值，增值率達到314.14%。

　　信音電子也就此提示風(fēng)險稱(chēng)，“未來(lái)受宏觀(guān)經(jīng)濟、監管政策、市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，標的公司可能會(huì )出現實(shí)際情況與評估假設不一致的情形，導致無(wú)法實(shí)現預期盈利目標”。

　　“目前市場(chǎng)并購的增值率大概落在200%至500%之間，如果超過(guò)500%的話(huà)，其實(shí)交易所跟證監局都會(huì )過(guò)問(wèn)，為什么要花這么高的代價(jià)，未來(lái)是否有這樣的一個(gè)回報率?！毙乓綦娮佣貙缑嫘侣劚硎?。

　　界面新聞注意到，國聯(lián)電子2024年全年實(shí)現營(yíng)收1.26億元，對應凈利潤1630.94萬(wàn)元。而今年前五個(gè)月，公司已經(jīng)實(shí)現營(yíng)收1.19億元，對應凈利潤1615.25萬(wàn)元，幾乎相當于完成了去年全年的業(yè)績(jì)。

　　在信音電子看來(lái)，標的公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，收入和利潤規模增長(cháng)迅速，待納入上市公司合并報表范圍后，無(wú)疑將增厚公司業(yè)績(jì)。

　　針對標的公司未來(lái)的發(fā)展，信音電子也給出了樂(lè )觀(guān)預測：預計2026年至2029年分別將達到2.68億元、2.92億元、3.16億元、3.35億元。

　　上述信音電子董秘對界面新聞強調，本次收購的資金全部來(lái)自于公司IPO超募的資金部分，僅占超募資金總額約70%，不會(huì )給公司資金鏈帶來(lái)壓力。

　　“其實(shí)公司從2023年上市之后，不管是公司內部發(fā)展還是外部標的，公司的超募資金一直沒(méi)有找到一個(gè)合適的項目。這個(gè)案子我們已經(jīng)評估很久了，雖然昨天才公告出來(lái)，實(shí)際上公司花了一年多時(shí)間在討論這樣一個(gè)市場(chǎng)方向，還做了一些報告?！鄙鲜鲂乓綦娮佣貙缑嫘侣劚硎?，此次評估基準日是截至今年5月31日，但實(shí)際截至去年12月31日公司已經(jīng)做過(guò)一次評估。從財務(wù)狀況來(lái)看，標的公司目前獲利情況還是不錯的。

　　若是基于對標的公司未來(lái)的看好，那么信音電子此番為何沒(méi)有一次性收購國聯(lián)電子100%股權？這樣的股權結構安排對于公司日后經(jīng)營(yíng)管理是否會(huì )造成影響？

　　“其實(shí)公司本來(lái)是想買(mǎi)少一點(diǎn)，保留對方部分股權，這樣做的目的是為了對方團隊穩定，能夠幫助公司持續經(jīng)營(yíng)。公司也能慢慢熟悉國內的汽車(chē)市場(chǎng)，畢竟對方團隊跟泰科有一定的關(guān)聯(lián)性?！鄙鲜鲂乓綦娮佣貙缑嫘侣劚硎?。

　　界面新聞注意到，此次并購設置了為期三年的“對賭條款”，這也意味著(zhù)標的公司現任管理層將繼續“負責”。

　　根據業(yè)績(jì)承諾，在2025年至2027年三個(gè)財年內，國聯(lián)電子需實(shí)現凈利潤分別不低于2400萬(wàn)元、2600萬(wàn)元、2900萬(wàn)元，同時(shí)業(yè)績(jì)承諾期內累計實(shí)現凈利潤總額不低于7900萬(wàn)元。若業(yè)績(jì)不達標，承諾方林錦夏、黃偉英將就業(yè)績(jì)補償義務(wù)互負連帶責任。

　　如今，獨立董事的棄權票和二級市場(chǎng)的低迷反應，為這筆并購的前景增添了不確定性。屆時(shí)能否順利通過(guò)股東大會(huì )審議，還需拭目以待。