1-8月份，分析費增幅收全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）326111億元，月消同比增長(cháng)0.5%；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，速降全國固定資產(chǎn)投資增長(cháng)4.2%。窄促止跌分領(lǐng)域看，進(jìn)房繼續基礎設施投資同比增長(cháng)2.0%，地產(chǎn)制造業(yè)投資增長(cháng)5.1%，回穩還需房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降12.9%。努力8月份，分析費增幅收固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）環(huán)比下降0.20%。月消

國家統計局新聞發(fā)言人、速降總經(jīng)濟師、窄促止跌國民經(jīng)濟綜合統計司司長(cháng)付凌暉當日在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，進(jìn)房繼續總的地產(chǎn)來(lái)看，8月份宏觀(guān)政策協(xié)同發(fā)力，回穩還需國民經(jīng)濟運行總體平穩，轉型升級穩步推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。也要看到，外部環(huán)境不穩定不確定因素較多，我國經(jīng)濟運行仍面臨不少風(fēng)險挑戰。

8月消費增速降幅收窄

8月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)3.4%，增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯低于上月的1.1個(gè)百分點(diǎn)。

按消費類(lèi)型分，8月商品零售額35172億元，增長(cháng)3.6%，比上月增速（4.0%）放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，餐飲收入4496億元，增長(cháng)2.1%，較前值（1.1%）加快1個(gè)百分點(diǎn)。

商品零售增速下滑是拖累8月社零總額增速下滑的主要原因，東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，商品零售增速下滑主要受去年同期以舊換新政策實(shí)施推升基數、食品價(jià)格降幅擴大等因素影響。

另一方面，8月餐飲收入增速加快，民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，這得益于平臺高額補貼、個(gè)別限制性政策糾偏，以及暑期假日效應繼續發(fā)揮，餐飲收入繼續回暖。

付凌暉表示，在消費者以舊換新政策和居民消費升級共同作用下，商品消費規模繼續擴大。消費品以舊換新政策支持的相關(guān)商品銷(xiāo)售增勢較好。8月份限額以上單位家用電器和音像器材類(lèi)、文化辦公用品類(lèi)、家具類(lèi)商品零售額同比增速均超過(guò)10%，明顯快于全部商品零售額增速，有力支撐商品銷(xiāo)售增長(cháng)。

不過(guò)，消費品以舊換新政策支持的相關(guān)商品零售額增速有所放緩，數據顯示，1-8月份，消費品以舊換新支持家用電器和音像器材類(lèi)、通訊器材類(lèi)商品零售額同比分別增長(cháng)28.4%和21.1%。1-7月份，這兩項增速分別為30.4%和22.9%。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊認為，家電、手機銷(xiāo)售增速較前值下降，可能和“兩新”補貼充裕度低于上半年有關(guān)。

溫彬表示，總體來(lái)看，盡管“暑期效應+政策紅包”激發(fā)了服務(wù)消費動(dòng)能，但商品類(lèi)消費仍然偏弱。

投資增速繼續回落

1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）326111億元，同比增長(cháng)0.5%，較1-7月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，延續前值的回落態(tài)勢?？鄢康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長(cháng)4.2%。

分領(lǐng)域看，基礎設施投資同比增長(cháng)2.0%，制造業(yè)投資增長(cháng)5.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降12.9%。全國新建商品房銷(xiāo)售面積57304萬(wàn)平方米，同比下降4.7%；新建商品房銷(xiāo)售額55015億元，下降7.3%。1-8月份，基建投資、制造業(yè)投資增速分別較1-7月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)、1.1個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅較1-7月份擴大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬認為，8月基建投資增速延續放緩，除受高溫多雨天氣等不利因素影響外，還與專(zhuān)項債投向擴圍有關(guān)，在當前優(yōu)質(zhì)項目?jì)洳蛔惚尘跋?，?zhuān)項債用途正從傳統基建投資向公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級、債務(wù)化解等多領(lǐng)域加速延伸。

制造業(yè)投資延續高位下行勢頭。銀河證券研究院認為，2025年下半年開(kāi)始，設備更新政策面臨邊際效應遞減，企業(yè)的設備和可更新設備是有上限的，同時(shí)，“反內卷”倡議或已經(jīng)影響企業(yè)投資決策，因為制造業(yè)投資影響的是企業(yè)未來(lái)的產(chǎn)能。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅擴大，主要原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)延續調整狀態(tài)。付凌暉表示，從前8個(gè)月情況看，受?chē)鴥韧庑蝿葑兓绊?，房地產(chǎn)市場(chǎng)雖有所波動(dòng)，但商品房銷(xiāo)售和住宅價(jià)格同比降幅還是在收窄，去庫存成效繼續顯現，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍朝著(zhù)止跌回穩方向邁進(jìn)。近期，部分城市進(jìn)一步調整優(yōu)化住房政策，效果有所顯現，市場(chǎng)交易出現改善。但也要看到，房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍在下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)修復需要一個(gè)過(guò)程，促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩還需要繼續努力。

郭磊認為，固定資產(chǎn)投資的下降可能是經(jīng)濟放緩的源頭之一。8月固定資產(chǎn)投資累計同比從前值的1.6%下降至0.5%，其中地產(chǎn)、制造業(yè)、基建有不同程度拖累。地產(chǎn)投資今年4月之后一直偏弱，更值得注意的是制造業(yè)和基建，制造業(yè)單月投資同比-1.3%，較上半年變化幅度較大，可能和設備更新的邊際帶動(dòng)力有所放緩有關(guān)，大小口徑基建單月同比分別為-6.4%、-5.9%，較上半年變化幅度較大，和建筑業(yè)PMI偏低的情況可以互相印證。其中水利投資進(jìn)入高基數區間，近月增速下行較快；代表地方基建的道路、公共設施管理均明顯偏弱，可能和化債背景下增量項目不足有關(guān)。

下階段消費、投資走勢如何？

溫彬表示，從8月運行情況來(lái)看，主要指標單月同比降幅邊際收窄，呈現出企穩跡象，累計同比增幅與1-7月份基本相當，呈現出平穩增長(cháng)勢頭。不過(guò)，隨著(zhù)一攬子增量政策實(shí)施后去年四季度基數抬升，下一階段保持經(jīng)濟平穩增長(cháng)的難度加大，政策還需適時(shí)加力。

展望下階段，消費方面，王青認為，伴隨9月以后的上年同期基數顯著(zhù)抬高（主要是去年9月以后以舊換新政策效應全面釋放），社零同比增速下行壓力加大。9月消費貸貼息政策落地，從此前四川等地的實(shí)施效果來(lái)看，該政策會(huì )對商品消費有一定拉動(dòng)作用，但整體影響可能較為有限。由此，預計9月社零同比或將降至2.5%左右。

基建投資方面，銀河證券研究院認為，在化債壓力下地方政府對于新增項目普遍保持謹慎，基建對沖經(jīng)濟下行的能力弱于前期，基建投資回升速度仍具有較大不確定性，預計年末中央政府會(huì )加快基建投資以對沖其他投資和出口的下滑。

制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資方面，王青表示，外部經(jīng)貿環(huán)境波動(dòng)對國內制造業(yè)投資的影響還有可能進(jìn)一步顯現，反內卷政策推進(jìn)也可能對產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資產(chǎn)生抑制效應，預計下半年制造業(yè)投資增速將延續下行態(tài)勢，全年增速將在5.0%左右。同時(shí)，今年宏觀(guān)政策還會(huì )著(zhù)力促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動(dòng)新舊增長(cháng)動(dòng)能轉換，下半年高技術(shù)制造業(yè)投資會(huì )延續高增狀態(tài)。此外，隨著(zhù)信貸資金來(lái)源改善，疊加上年同期房地產(chǎn)投資基數已降至較低水平，以及接下來(lái)房地產(chǎn)支持政策會(huì )進(jìn)一步發(fā)力，下半年房地產(chǎn)投資同比降幅有收窄趨勢。