本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

　　8月18日，股高中A股一路高歌猛進(jìn)，狂歡滬指盤(pán)中越過(guò)近10年新高。滬指貨年受滬深股指大漲影響，突破股指期貨也出現大漲。年新內飆截至當日收盤(pán)，證股指期漲％上證50股指期貨（IH）報收于2848點(diǎn)，大宗當日漲幅0.07%；中證500股指期貨（IC）報收于6608點(diǎn)，股高中當日漲幅1.28%；中證1000股指期貨（IM）報收于7184.4點(diǎn)，狂歡當日漲幅1.58%。滬指貨年據了解，突破今年來(lái)中證1000股指期貨漲幅達24%。年新內飆

　　“近期四大股指期貨的證股指期漲％大幅上漲是政策發(fā)力、國內外流動(dòng)性趨松與市場(chǎng)風(fēng)險偏好改善共同作用的大宗結果。從政策層面看，股高中貨幣政策寬松預期與消費刺激政策是核心驅動(dòng)力。例如，中國人民銀行明確‘擇機降準降息’，釋放流動(dòng)性寬松信號，直接提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好?！蹦先A期貨權益與固收研究分析師王映接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　政策暖風(fēng)頻吹

　　“上證指數創(chuàng )10年新高與政策發(fā)力分不開(kāi)，新‘國九條’和資本市場(chǎng)‘1+N’政策的落地見(jiàn)效，管理層打好政策‘組合拳’，全力維護市場(chǎng)穩定運行；推動(dòng)中長(cháng)期資金入市、公募基金改革、科創(chuàng )板‘1+6’政策措施、上市公司并購重組等一批標志性改革取得突破。”銀河期貨分析師孫鋒接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　孫鋒指出，特別是推動(dòng)中長(cháng)期資金入市取得明顯成效，保險資金頻繁舉牌、不斷加倉高股息資產(chǎn)使資金面不斷改善，銀行等部分行業(yè)板塊的慢牛走勢又形成賺錢(qián)示范效應，吸引各路資金入市穩定市場(chǎng)，進(jìn)而出現了慢牛行情。七月末，政治局會(huì )議指出，“增強國內資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩向好勢頭”，政策仍將為資本市場(chǎng)保駕護航。

　　與此同時(shí)，王映表示，政治局會(huì )議多次強調“持續穩定股市”，并通過(guò)央行創(chuàng )設的股票回購增持再貸款工具等穩市機制，強化市場(chǎng)對政策底的信心。與此同時(shí)，國務(wù)院《提振消費專(zhuān)項行動(dòng)方案》通過(guò)育兒補貼、以舊換新等措施強化經(jīng)濟復蘇預期，推動(dòng)消費板塊估值修復。

　　此外，王映表示，證監會(huì )等部門(mén)年中會(huì )議部署的中長(cháng)期資金入市、上市公司并購重組等政策，為市場(chǎng)提供了增量資金支持。新政策方面，8月6日發(fā)布的《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》對餐飲、健康、養老等8類(lèi)消費領(lǐng)域提供貸款貼息，直接利好相關(guān)行業(yè)。

　　8月15日中國人民銀行發(fā)布2025年第二季度中國貨幣政策執行報告，明確下一階段貨幣政策主要思路，并就物價(jià)水平、信貸投向、金融支持促消費等熱點(diǎn)話(huà)題回應關(guān)切。報告提出，落實(shí)落細適度寬松的貨幣政策。根據國內外經(jīng)濟金融形勢和金融市場(chǎng)運行情況，把握好政策實(shí)施力度和節奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì )融資規模、貨幣供應量增長(cháng)同經(jīng)濟增長(cháng)、價(jià)格總水平預期目標相匹配，持續營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。

　　中證1000股指期貨漲幅居前

　　行情暴漲之際，投資者參與熱情明顯提升，為市場(chǎng)提供增量資金來(lái)源。據某券商透露，7月上海證券交易所A股新開(kāi)戶(hù)數達196.36萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比增長(cháng)19%，同比增長(cháng)71%。居民財富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢明確，隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險偏好回暖帶動(dòng)賺錢(qián)效應擴散，資金持續流入成為行情向上的重要推動(dòng)力量。

　　此外，隨著(zhù)上證指數大幅上漲，券商營(yíng)業(yè)部也熱鬧起來(lái)了。據悉，北京多家券商營(yíng)業(yè)部表示，近日客戶(hù)咨詢(xún)量明顯增多，不斷有客戶(hù)來(lái)電，或者通過(guò)微信來(lái)咨詢(xún)相關(guān)業(yè)務(wù)。從咨詢(xún)內容來(lái)看，客戶(hù)主要咨詢(xún)傭金調整、銀證轉賬、密碼找回、App使用，以及一些期權衍生品權限的開(kāi)通。

　　不過(guò)，與十年前不同，由于網(wǎng)絡(luò )的便利性，以及財經(jīng)知識的快速普及，現在有一部分專(zhuān)業(yè)老股民開(kāi)始咨詢(xún)開(kāi)通股指期權業(yè)務(wù)，他們的目的很明確，期望在行情大漲期間，通過(guò)股指期貨以及股指期權的雙向套利，為自己的股票資產(chǎn)上個(gè)保險。

　　據悉，今年以來(lái)在四大股指期貨中，中證1000股指期貨漲幅占據更大優(yōu)勢，只是在6月前后邏輯各不相同。對此，中信期貨分析師姜沁接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，6月之前，啞鈴結構盛行，資金傾向于配置銀行以及小微盤(pán)，背后隱含資產(chǎn)荒交易邏輯，資金分別在高股息以及小市值因子進(jìn)行聚集。

　　不過(guò)，姜沁表示，6月之后，資金重新關(guān)注景氣度交易策略，醫藥、軍工、新消費輪番上漲，資金更加關(guān)注較為景氣上行的領(lǐng)域。在這一環(huán)境中，中間市值個(gè)股開(kāi)始出現系統性機會(huì )，成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)，這使得中證1000指數仍具有邊際優(yōu)勢。

　　王映也表示，中證1000股指期貨的強勢表現與中證1000指數成分股結構高度相關(guān)，在中證1000指數中，信息技術(shù)、工業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)權重占比較高，而2025年AI技術(shù)突破、數字經(jīng)濟政策推進(jìn)等因素直接催化了科技股行情。例如，Deepseek大模型商業(yè)化落地、人形機器人量產(chǎn)預期等事件，推動(dòng)半導體、人工智能板塊股價(jià)飆升，進(jìn)而帶動(dòng)中證1000指數上行。

　　“政策支持的結構性特征進(jìn)一步強化了中證1000指數的優(yōu)勢，政府對高端制造的定向扶持（如創(chuàng )新補貼、融資便利）直接利好中小盤(pán)成長(cháng)股，而《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》等文件對科技研發(fā)的傾斜，形成‘政策+產(chǎn)業(yè)’的雙重驅動(dòng)?！蓖跤撤Q(chēng)。

　　與此同時(shí)，7月的經(jīng)濟數據中有一些亮點(diǎn)，主要體現在貨物進(jìn)出口增長(cháng)加快，貿易結構繼續優(yōu)化，7月份貨物進(jìn)出口總額39102億元，同比增長(cháng)6.7%。其中，出口增長(cháng)7.2%，高于市場(chǎng)預期的5.4%，進(jìn)口增長(cháng)4.1%，優(yōu)于預期的-1.0%，顯示出對外貿易的韌性。

　　“從具體品類(lèi)看，稀土出口增長(cháng)21.4%，達到5，994.3噸；汽車(chē)出口增長(cháng)26%，達到694，000輛；半導體出口增長(cháng)16%，達到31.8億單位，而股市中相關(guān)的板塊也出現了大幅上漲。其他經(jīng)濟數據仍有反復，需要耐心觀(guān)察。經(jīng)濟運行依然面臨不少風(fēng)險挑戰，需要推動(dòng)各項政策落實(shí)落細，有效釋放內需潛力，推動(dòng)經(jīng)濟平穩健康發(fā)展?！睂O鋒稱(chēng)。

　　三類(lèi)策略引關(guān)注

　　隨著(zhù)股指期貨持續上漲，其影響因素也引發(fā)投資者關(guān)注。對此，王映表示，未來(lái)影響滬深300股指期貨和中證1000股指期貨走勢的因素主要包括政策落地、國際環(huán)境和市場(chǎng)結構。國內政策方面，央行可能擇機降準降息，特別國債、房地產(chǎn)支持政策等有望推出，政策落實(shí)效果將影響市場(chǎng)預期。經(jīng)濟數據方面，上周在偏弱的經(jīng)濟數據公布后，A股表現并未受到較大影響，股指集體收漲，全市場(chǎng)超4600只個(gè)股上漲。

　　王映表示，究其原因，當前市場(chǎng)邏輯已經(jīng)發(fā)生一些變化。2024年4月新國九條中對資本市場(chǎng)定位描述有所變化，融資功能的重要性有所下降，同時(shí)提及了資本市場(chǎng)的“供給側改革”，為市場(chǎng)提供更多有效供給。在這樣的政策引導下，未來(lái)股指的框架或將改變，供求決定價(jià)格的有效性有所上升。因此，對股指趨勢的思考可以適當和經(jīng)濟基本面做脫鉤。

　　與此同時(shí)，姜沁也表示，國慶之前，傾向股指期貨機會(huì )大于風(fēng)險，反內卷政策難以證偽以及美聯(lián)儲9月潛在降息可能提振風(fēng)險資產(chǎn)情緒，同時(shí)中報預報數據也顯示利潤增速正在修復，中報披露季出現系統性風(fēng)險的概率不高。國慶之后，重點(diǎn)關(guān)注政策落地速度。年內大部分政策有前置傾向，若三季度開(kāi)始出現政策落地不及預期的跡象，此時(shí)需要提防股市階段轉向震蕩市的可能，在此背景下，與經(jīng)濟基本面脫敏的小微盤(pán)仍具韌性，故傾向超配中證1000股指期貨。

　　針對股指期貨的后期走勢，孫鋒表示，目前市場(chǎng)還是較為樂(lè )觀(guān)，不過(guò)，機構投資者和個(gè)人投資者運用股指期貨的出發(fā)點(diǎn)不同，策略會(huì )有所差異。機構投資者可能出于保護已有收益成果的角度，可能會(huì )加大套保對沖力度。但如果是發(fā)行的中性產(chǎn)品則始終運用股指期貨對沖；指數增強產(chǎn)品或ETF則可能運用股指期貨進(jìn)行現貨替代。

　　“個(gè)人投資者運用股指期貨較為靈活，可能利用期貨的杠桿特點(diǎn)順勢做多。無(wú)論是機構還是個(gè)人，在長(cháng)假（如國慶等）前或特定事件（如美聯(lián)儲議息等）前都可能加大股指期貨對沖頭寸應對市場(chǎng)風(fēng)險。需要特別指出的是，期貨的杠桿是雙刃劍，機構和個(gè)人都要注意風(fēng)險?！睂O鋒稱(chēng)。

　　相較于股指期貨，孫鋒表示，股指期權的策略和期貨還是有所區別，期權的策略更多從波動(dòng)率角度來(lái)看，如預計市場(chǎng)波動(dòng)可能加大，運用雙買(mǎi)、雙賣(mài)等策略管理波動(dòng)風(fēng)險。當然，也有個(gè)人投資者運用買(mǎi)入期權進(jìn)行以小博大的高賠率嘗試，而賣(mài)出期權應特別注意保證金風(fēng)險。

　　不過(guò)，在慢牛環(huán)境中，姜沁表示，投資者可關(guān)注幾類(lèi)策略配置的可能。其一，在IC、IM滾貼水，既可享受beta的收益，也可以獲取貼水所帶來(lái)的增厚；其二，在持有IM多單的基礎上，可嘗試用部分浮盈買(mǎi)入虛值看跌期權進(jìn)行保護，這可以在波動(dòng)加大時(shí)，使得凈值曲線(xiàn)更為平穩；其三，也可考慮賣(mài)出看跌期權，但需要防范波動(dòng)率快升的風(fēng)險。

　　責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶