登錄新浪財經(jīng)APP 搜索【信披】查看更多考評等級 10月下旬，包裝凈值公募基金的從到產(chǎn)業(yè)三季報季徐徐拉開(kāi)帷幕。其中，重倉再現在二季度作為“空殼基”凈值異常暴漲而曾受到市場(chǎng)關(guān)注的違規同泰產(chǎn)業(yè)升級，是個(gè)股近期首批披露三季報的主動(dòng)權益基金之一。 盡管規模成功起死回生，同泰但同泰產(chǎn)業(yè)升級在三季度的升級表現仍有不少“魔幻”之處。三季報顯示，基金基金規模雖大幅回升，起死但凈值增長(cháng)歸因依舊含糊其辭，回生合規新進(jìn)頭號重倉股東杰智能，包裝凈值則在報告期內兩收監管罰單，從到產(chǎn)業(yè)而該個(gè)股年內未被其他主動(dòng)權益基金重倉。重倉再現同時(shí)，違規同泰基金旗下多只產(chǎn)品高集中度押注細分賽道的個(gè)股策略，亦未帶來(lái)業(yè)績(jì)起色。 “起死回生”的表象之下，同泰產(chǎn)業(yè)升級的種種操作背后環(huán)繞著(zhù)小型基金公司合規底線(xiàn)與風(fēng)控能力的疑云。 “凈值包裝”仍未止 公開(kāi)信息顯示，同泰產(chǎn)業(yè)升級基金成立于2022年3月24日，自設立之初便是一只由單一機構主導持有的“迷你基”。自成立后，該基金凈值便持續下行，至2024年三季度時(shí)曾一度跌至0.6元附近。 在今年一季度末，伴隨著(zhù)單一機構投資者開(kāi)啟贖回后，同泰產(chǎn)業(yè)升級一度淪為凈資產(chǎn)不足萬(wàn)元的“空殼基金”。然而，由于大額贖回產(chǎn)生的贖回費計入剩余基金資產(chǎn)，反而在賬面上推升了基金凈值，產(chǎn)生了基金凈值單日“暴漲”68.73%的離奇現象。 漂亮的紙面收益率吸引了大量個(gè)人投資者涌入，意外讓同泰產(chǎn)業(yè)升級“起死回生”。至年中，同泰產(chǎn)業(yè)升級個(gè)人投資者持有占比迅速升至94%?；鹨幠Ｔ鲩L(cháng)了約1.5億元。 今年三季度，同泰產(chǎn)業(yè)升級是公募市場(chǎng)上第一批披露三季報的主動(dòng)權益基金之一。從基金表現來(lái)看，截至三季度末，同泰產(chǎn)業(yè)升級A的基金份額凈值已高達2.1425元，當期增長(cháng)了30.65%，跑贏(yíng)業(yè)績(jì)比較基準收益率（12.53%）。 同時(shí)，基金也迎來(lái)了更多資金“活水”。數據顯示，基金三季度獲得凈申購0.34億份，最新規模4.39億元，較二季度末又增長(cháng)了兩倍。 不過(guò)記者注意到，對于凈值的增長(cháng)歸因，無(wú)論是三季報內還是同期的配套宣傳中，同泰基金都依然保持了含糊其辭的態(tài)度。 事實(shí)上，早在上半年，基金收益的意外增長(cháng)便引發(fā)了大量投資者詢(xún)問(wèn)。但同泰基金始終并未正面回應，只在5月26日發(fā)布的《關(guān)于同泰產(chǎn)業(yè)升級混合基金2025年1季度運作情況的說(shuō)明》中模糊稱(chēng)：“部分投資者對該基金的凈值波動(dòng)有所關(guān)注，凈值走勢可能與投資策略、組合配置、客戶(hù)申贖等多方面因素有關(guān)。截至目前，基金的運作一切正常?！?/p> 而在三季報披露后，基金公司對同泰產(chǎn)業(yè)升級的凈值“包裝”仍未停止。 在最新的官方宣傳材料中，公司表示，截至9月30日，同泰產(chǎn)業(yè)升級混合A過(guò)去一年凈值增長(cháng)169.4%，業(yè)績(jì)比較基準收益率為14.58%，并同步宣傳了基金過(guò)去三年和成立以來(lái)的回報率，但對于其中異常增長(cháng)的部分只字不提。一場(chǎng)意外的凈值變動(dòng)，看上去是基金經(jīng)理自己的“投資神話(huà)”。 重倉股兩收監管罰單 持有人結構和資產(chǎn)規模的巨大變化，對基金經(jīng)理的流動(dòng)性管理和操作節奏提出了新挑戰。值得關(guān)注的是，規模擴張以來(lái)，同泰產(chǎn)業(yè)升級在投資思路上也出現了大幅轉向。 記者注意到，在此前幾個(gè)季度頻繁變更投資板塊后，2025年二季度以來(lái)，同泰產(chǎn)業(yè)升級將目光定在了機器人賽道之上。在三季度，基金延續了對這一細分賽道的重倉，繼續聚焦于以人形機器人為代表的高科技領(lǐng)域。 “人形機器人行業(yè)在三季度迎來(lái)頻繁利好，人形機器人指數漲幅近30%。展望四季度，機器人行業(yè)密集催化仍將持續，機器人板塊Beta機會(huì )顯著(zhù)?；饘⒊掷m布局其中具有高成長(cháng)機會(huì )的細分領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注港股和北交所機器人方向的投資機會(huì )?！被鸾?jīng)理王秀表示。 根據三季報，王秀對同泰產(chǎn)業(yè)升級接近半數的重倉股進(jìn)行了更換，其中，基金頭號重倉股東杰智能，是首次進(jìn)入重倉名單。截至9月30日，東杰智能占同泰產(chǎn)業(yè)升級的凈值比例達8.07%。 公開(kāi)信息顯示，東杰智能是一只自動(dòng)化設備制造領(lǐng)域的創(chuàng )業(yè)板個(gè)股，最新總市值不足百億元。不過(guò)今年以來(lái)，一場(chǎng)涉及16.2億元的基金份額轉讓?zhuān)尮緦?shí)控人將由淄博市財政局變更為自然人韓永光。而由于韓永光身兼多家機器人與智能科技公司的董事及董事長(cháng)職務(wù)，這一份額轉讓又成為了公司有望向具身智能跨界轉型的信號，把東杰智能的股價(jià)推向了高點(diǎn)。 Wind數據顯示，截至10月21日，東杰智能股價(jià)在近60個(gè)交易日的漲幅已超過(guò)120%。 這一背景下，同泰產(chǎn)業(yè)升級對東杰智能的重倉，或可視作一種前瞻式的押注，但這一決策的背后也仍有不少疑云。 一是在股價(jià)“狂飆”的同時(shí)，東杰智能曾在三季度內兩度被監管采取責令改正并出具警示函措施的決定。 具體來(lái)看，監管開(kāi)具罰單的原因，一是認為部分公司應收款項減值損失計提不充分，導致相關(guān)年度報告財務(wù)信息披露不準確。據了解，此前東杰智能對子公司客戶(hù)應收款項的減值計提不足，影響了財務(wù)報告的準確性。二是公司未按規定在預計觸發(fā)“東杰轉債”轉股價(jià)格修正條件前及時(shí)披露提示性公告。 對此，王秀在三季報中給出的解釋是：“公司已對相關(guān)年度的財務(wù)報告進(jìn)行了會(huì )計差錯更正和追溯調整。同時(shí)，公司完成了董事會(huì )換屆選舉，以加強實(shí)際控制人對公司的管控力度。投研團隊經(jīng)獨立判斷，認為上述事件不影響目前上市公司的基本面?！?/p> 二是從公司目前的基本面來(lái)看，東杰智能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)尚未企穩，既非龍頭也難言績(jì)優(yōu)。 Wind數據顯示，2023~2024年，東杰智能曾連續兩年虧損，營(yíng)收也持續下挫。其中2024年公司營(yíng)收8.07億元，較上年同期下滑7.41%，凈利潤則為-2.57億元。 進(jìn)入2025年，東杰智能業(yè)績(jì)企穩回升，根據公司2025年半年度報告，公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.39億元，同比增長(cháng)24.90%。公司當期對應的歸母凈利潤則為594.54萬(wàn)元，實(shí)現扭虧，但相較2023年年中的3784萬(wàn)元還有不小的回升空間。 由此來(lái)看，基金對個(gè)股的如此“厚愛(ài)”，可謂劍走偏鋒。記者注意到，截至發(fā)稿，除同泰產(chǎn)業(yè)升級外，在2025年的幾個(gè)財報季，東杰智能尚未出現在任何其他主動(dòng)權益基金的重倉名單中。 基金“抱團”押賽道 此外，在同泰產(chǎn)業(yè)混合基金意外“起死回生”的同時(shí)，同泰基金旗下多只主動(dòng)權益產(chǎn)品也紛紛轉向細分賽道，試圖以高度集中的策略來(lái)博取業(yè)績(jì)銳度。然而截至三季度末，相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績(jì)與規模并未出現明顯改善。 以同泰慧擇為例，該基金自二季度起同樣迅速從科技股調倉，轉而大舉布局寵物賽道，但效果并不理想。數據顯示，其截至三季度末的最新規模已進(jìn)一步萎縮至0.17億元，清盤(pán)警報頻頻拉響。同時(shí)截至10月21日，該基金年內收益率僅為5.63%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排于末位。 同泰開(kāi)泰的處境同樣不容樂(lè )觀(guān)。在三季度，其前十大重倉股全部更換，從年中的醫療、科技類(lèi)資產(chǎn)大幅轉向材料板塊。在季報中，基金經(jīng)理并未對這一轉向作出解釋?zhuān)瑑H表示基金將“繼續跟蹤北交所改革進(jìn)展及高景氣賽道”。而三季報顯示，該基金規模已由1.74億元降至0.86億元，腰斬之勢凸顯。 Wind數據顯示，截至2025年年中，同泰基金的總管理規模僅77億元，排于行業(yè)第143位。如此高集中度、高換手率的操作背后，究竟是基于深度研究的戰略布局，還是小型基金公司為招攬名聲進(jìn)行盲目押注，甚至風(fēng)格漂移，無(wú)疑要打上一個(gè)問(wèn)號。 在《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中，證監會(huì )曾指出，需持續強化合規風(fēng)控能力，督促基金管理人持續強化投研內控建設，規范證券出入庫管理，有效發(fā)揮研究、交易、風(fēng)控、合規、監察等各環(huán)節的監督制衡作用。 在基金經(jīng)理投資的合規管理方面，一家第三方基金分析機構負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者分析表示，權益資產(chǎn)天然具有不確定性，每個(gè)基金經(jīng)理心里也可能有不同的“定價(jià)錨”。但從海外機構的先進(jìn)經(jīng)驗來(lái)看，在基金經(jīng)理自身的投資理論之上，機構還需要建立覆蓋事前、事中、事后的風(fēng)險防控措施，才能保障基金產(chǎn)品能夠符合收益預期。例如在事前產(chǎn)品設計階段引入量化技術(shù)輔助，以測算基金回撤、行業(yè)偏離度等指標；在事中與事后階段，如業(yè)績(jì)考核時(shí)對收益進(jìn)行細致歸因分析，區分Beta與Alpha收益，并明確各細分因子的貢獻邊界等。 “海外機構已普遍經(jīng)歷了從‘重投研、輕風(fēng)控’到二者并重的發(fā)展階段，國內許多基金公司還有一段路要走?！痹撠撠熑朔Q(chēng)。 （作者：黎雨辰 編輯：姜詩(shī)薔）