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從飆漲兩倍到“殺估值”，資金為何撤離港股新消費？

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 06:08:14 來(lái)源：四海皆兄弟網(wǎng) 作者：熱點(diǎn)

股價(jià)大幅回調，殺估值使得新消費板塊的從飆撤離明星股市值大幅縮水。截至10月23日，漲兩資金泡泡瑪特市值自8月26日的為何4504億港元高點(diǎn)縮水至3121億港元；蜜雪集團市值從6月4日的2336億港元跌落至1518億港元，退出“2000億俱樂(lè )部”；老鋪黃金市值更從7月8日的港股1868億港元驟減至1195億港元。

按上述數據計算，新消截至10月23日收盤(pán)，殺估值三家明星股從年內高位合計蒸發(fā)市值超2800億港元。從飆撤離

部分個(gè)股即使在業(yè)績(jì)向好的漲兩資金背景下仍難擋跌勢。10月21日，為何泡泡瑪特在港交所公告，港股第三季度整體收益（未經(jīng)審核）同比增長(cháng)245%-250%，新消其中中國收益同比增長(cháng)185%-190%，殺估值海外收益同比增長(cháng)365%-370%。從飆撤離然而，漲兩資金這份亮眼的業(yè)績(jì)公告并未提振市場(chǎng)信心，該股在公告后連續兩個(gè)交易日大幅下跌。

背后推手是誰(shuí)？

本輪港股新消費板塊的調整，背后是資金結構與市場(chǎng)預期的共同轉向。通過(guò)不同階段的主力資金流向分析，可清晰看到推動(dòng)行情演變的主要力量。

上半年的行情中，南下資金是做多港股新消費概念的主力資金。Wind數據顯示，4月8日~6月9日，新消費板塊中，南下資金和香港本地中介加倉63.7億港元、4.9億港元，國際中介和中資中介凈流出6.4億港元、43.9億港元。

然而，這一格局在7月發(fā)生了明顯變化。第一財經(jīng)記者根據Wind數據估算，在7月2日至7月30日期間，南向資金轉為凈流出，而香港本地中介機構和中資中介則仍保持凈流入狀態(tài)。

近期資金流向揭示了內外資機構在新消費板塊上的鮮明分歧。以持股數量變化*最新日成交均價(jià)估算，wind數據顯示，盡管南下資金仍是做多主力，向5家概念股凈流入33.37億港元；但其他主要機構投資者均在撤退，中資、國際與香港本地中介分別凈流出14.66億港元、13.66億港元和2.16億港元。

資金轉向的背后，暗藏著(zhù)市場(chǎng)對行業(yè)基本面的多重擔憂(yōu)。

增長(cháng)可持續性首當其沖。以泡泡瑪特為例，雖然該公司近期披露的三季報業(yè)績(jì)亮眼，但晨星分析師Jeff Zhang指出，投資者擔憂(yōu)泡泡瑪特收入增速或于今年見(jiàn)頂，明年起增長(cháng)動(dòng)能可能放緩。

第一財經(jīng)觀(guān)察發(fā)現，泡泡瑪特多款熱門(mén)IP，近期在二手市場(chǎng)上的價(jià)格較6月已有顯著(zhù)降低。一名機構人士說(shuō)，有些機構內部確實(shí)會(huì )跟蹤二手市場(chǎng)的行情。對一些依賴(lài)IP和粉絲經(jīng)濟的公司來(lái)說(shuō)，二手價(jià)是判斷產(chǎn)品真實(shí)需求和品牌溢價(jià)的試金石。說(shuō)白了，如果連核心粉絲都不愿高價(jià)買(mǎi)了，機構對它的增長(cháng)故事就會(huì )打上問(wèn)號。但他也強調，這套方法并非絕對，“市場(chǎng)情緒和投機因素都會(huì )干擾價(jià)格，單憑這個(gè)指標做決策可能會(huì )誤判?！?/p>

其次，市場(chǎng)正重新審視新消費企業(yè)的商業(yè)本質(zhì)與定位匹配度。

以老鋪黃金為例，業(yè)內擔憂(yōu)其實(shí)際經(jīng)營(yíng)模式與高端定位存在明顯割裂。招股書(shū)顯示，該公司產(chǎn)品外包生產(chǎn)比例從2021年的36%攀升至2023年的41%，而同期研發(fā)投入占比卻從0.67%降至0.35%。雖然標榜奢侈品定位，但其產(chǎn)品價(jià)格卻隨金價(jià)頻繁波動(dòng)。

同樣面臨考驗的還有蜜雪冰城，在產(chǎn)能利用率方面持續下滑。第一財經(jīng)注意到，根據招股說(shuō)明書(shū)，蜜雪集團主要食材的產(chǎn)能利用率整體較低且不斷下行。例如，糖的產(chǎn)能利用率，2021年至2024年前三季度分別為58.7%、61.2%、42.2%、46.5%。奶的產(chǎn)能利用率也從2021年的83.1%，降低至2024年前三個(gè)月的52.3%。

此外，這些股票前期漲幅巨大，本身也積累了顯著(zhù)的獲利了結壓力。Choice數據顯示，泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團年內最大漲幅分別達310%、309%和112%。即便經(jīng)歷近期回調，截至10月22日，三者年內漲幅仍分別高達187%、194%和44%，部分投資者選擇鎖定收益，集中賣(mài)出進(jìn)一步加劇了股價(jià)壓力。

未來(lái)港股新消費概念股能否扭轉當前頹勢，重現往日高增長(cháng)輝煌？目前市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)呈現明顯分歧。

招商證券在近期研報中指出，從半年報看，港股新消費板塊正走向“輕資產(chǎn)、高周轉、強現金流”的健康商業(yè)模式。但存貨周轉率下滑至歷史較低水平，板塊整體處于“被動(dòng)加庫存”周期，供需格局有惡化端倪。這可能與新式茶飲、連鎖門(mén)店等業(yè)態(tài)競爭加劇有關(guān)，未來(lái)需特別關(guān)注相關(guān)公司的競爭格局。

也有機構看好消費板塊中長(cháng)期走勢?！半m然當前新消費相關(guān)板塊正處于熱度消化階段中，但拉長(cháng)時(shí)間看，在宏觀(guān)邏輯支撐下新消費演繹的空間仍十分廣闊?！眹┖ＭㄗC券分析師吳信達認為，中期維度看，新消費行情仍有宏觀(guān)邏輯支撐。若借鑒日本歷史，消費觀(guān)念變革敘事或有望持續演繹，我國新消費趨勢方興未艾。根據馬斯洛需求層次模型，隨著(zhù)居民收入的提高，消費者的消費需求將從物質(zhì)需求向精神需求升級。1970年代中期后，日本消費趨勢向個(gè)性化消費、理性消費的演變正反映了從物質(zhì)消費到精神消費、從基礎消費到情緒消費的變化。

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