（來(lái)源：銠財）

與其相忘江湖，反擊不如點(diǎn)上方藍字關(guān)注銠財

獨立 稀缺 穿透

知恥后勇、凈利百煉成鋼！下滑

風(fēng)品：夢(mèng)琪

來(lái)源：銠財——銠財研究院

　　大市場(chǎng)醞釀大變革，匯添挑戰無(wú)限、富華機遇亦無(wú)限。泰柏

　　2025開(kāi)年以來(lái)，瑞路公募基金業(yè)競爭格局加速分化。反擊一方面規模穩步擴展，凈利基金業(yè)協(xié)會(huì )最新數據顯示，下滑截至7月底國內公募基金資產(chǎn)規模達35.08萬(wàn)億元，匯添首破35萬(wàn)億元大關(guān)。富華尤其ETF基金，泰柏在A(yíng)股市場(chǎng)賺錢(qián)效應帶動(dòng)下，瑞路正成為各路資金資產(chǎn)配置的反擊重要工具。截至2025年9月15日，ETF基金總數達1293只、總資產(chǎn)凈值5.24萬(wàn)億元，同比增長(cháng)49.71%。

　　9月5日，證監會(huì )就修訂后的《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費用管理規定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，標志著(zhù)公募基金費率改革第三階段工作全面啟動(dòng)。

　　業(yè)內人士指出，改革紅利，產(chǎn)品創(chuàng )新、技術(shù)迭代和投資需求升溫，多重因素促成了當前的市場(chǎng)崛起，也加劇了賽道格局洗牌，公募業(yè)面臨戰略與業(yè)務(wù)模式重塑，如何適應迎合這些新變是一道嚴肅考題，部分頭部公司業(yè)績(jì)承壓就是一個(gè)警示。

　　據澎湃新聞統計，在已披露上半年財務(wù)數據的頭部公募機構中，匯添富基金、華泰柏瑞基金凈利出現較明顯下滑，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。其中，匯添富2025上半年凈利4.80億元，同比下滑30.43%，營(yíng)收23.41億元，同比增長(cháng)5.33%。華泰柏瑞則營(yíng)利雙降，凈利從去年同期的3.20億元滑至2.04億元，降幅達36.16%。

　　業(yè)績(jì)是企業(yè)一張體檢表。當行業(yè)轉向投研信任驅動(dòng)時(shí)，兩企上述波動(dòng)所謂何故、映射了哪些挑戰，又給行業(yè)帶來(lái)什么啟示呢？

1

重振權益榮耀

警惕規模結構失衡

LAOCAI

　　天天基金網(wǎng)顯示，截至9月12日，匯添富基金總規模9925.69億元，較2025年初的8896.17億元，有一定增幅。

　　然從具體結構分析，手續費與傭金規模偏高，股票型與混合型基金規模承壓。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，公司股票型基金總規模176.29億元，較2025年初的191.89億元不增反降。

　　混合型基金方面，截至2025年8月5日為1396.28億元，較2025年初的1340.38億元，基本停滯。這在A(yíng)股賺錢(qián)效應濃郁背景下，自然不是業(yè)績(jì)加分項。

　　回溯2020年至2021年牛市期間，匯添富曾憑借“選股專(zhuān)家”的品牌定位密集發(fā)行權益類(lèi)產(chǎn)品，規?？焖贁U張?？呻S著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)格切換，醫藥、新能源等賽道出現明顯回調，相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績(jì)低迷，繼而侵蝕了專(zhuān)家形象。

　　以股票型基金為例，規模從2020年末的392.19億元降至2025上半年的176.29億元，同期，混合型基金從3662.94億元跌至1340.38億元。作為傳統權益大廠(chǎng)，上述縮水顯得有些扎眼。

　　聚焦火熱的ETF賽道，截至2025年9月10日，公司規模為1697.28億元，較2025年初的1321.81億元有所提升。然與行業(yè)整體增速、頭部體量相比仍有待提升。

　　2024年9月，市場(chǎng)ETF規模破3萬(wàn)億元，2025年4月站上4萬(wàn)億元，8月26日破5萬(wàn)億元大關(guān)，顯示出極強增長(cháng)動(dòng)能。水寬魚(yú)大，頭部公司持續領(lǐng)跑。天天基金網(wǎng)顯示，截至9月10日，華夏基金以8231.10億元的ETF規模穩居行業(yè)第一，易方達基金也達到7868.14億元。

　　追其原因，匯添富產(chǎn)品線(xiàn)仍主要依賴(lài)傳統寬基指數ETF，在創(chuàng )新類(lèi)、行業(yè)主題型等差異化產(chǎn)品布局上有些滯后。此消彼長(cháng)間，需防范市場(chǎng)影響力被削弱。以2025上半年為例，新發(fā)基金中除“匯添富恒生港股通中國科技ETF”達33.85億元外，多數產(chǎn)品規模不足10億元。

　　另一廂，截至2025年6月30日，匯添富貨幣基金規模已達4458.61億元。

　　行業(yè)分析師王彥博認為，匯添富基金目前面臨從“選股專(zhuān)家”單一優(yōu)勢，向“多元化、工具化資產(chǎn)管理者”轉型的挑戰。產(chǎn)品線(xiàn)存在對傳統寬基ETF依賴(lài)較多，而創(chuàng )新及行業(yè)主題ETF競爭力有待加強的情況。若主動(dòng)權益和ETF業(yè)務(wù)不能有效突破，過(guò)度依賴(lài)貨幣基金可能讓公司規模結構失衡，有從全能型資管向“貨幣通道”滑落的風(fēng)險。

2

換帥換將

系統錘煉風(fēng)控底盤(pán)

LAOCAI

　　較勁時(shí)刻，考驗團隊破局駕馭能力。

　　5月24日，匯添富公告稱(chēng)，鄭磊不再擔任“匯添富創(chuàng )新醫藥”的基金經(jīng)理，由張韡接任。

　　天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年3月31日，鄭磊在匯添富基金共管理5只產(chǎn)品，總規模達117.20億元；相比之下，張韡同期管理的5只產(chǎn)品總規模為96.82億元。

　　提起鄭磊，稱(chēng)得上匯添富醫藥投資領(lǐng)域的“門(mén)面”，2018年8月開(kāi)始任“匯添富創(chuàng )新醫藥”基金經(jīng)理，其離任標志著(zhù)一個(gè)產(chǎn)品周期的結束，也反映出公司正試圖通過(guò)人事調整重塑業(yè)績(jì)表現。

　　相比鄭磊，1988年出生的張韡盡管年輕，卻是匯添富近年來(lái)收益率突出的基金經(jīng)理之一。截至2025年6月30日，其管理的匯添富香港優(yōu)勢精選上半年收益率達86.48%，位列全市場(chǎng)第1。同時(shí)，匯添富健康生活一年持有，也以57.95%的回報率躋身行業(yè)前20。

　　7月15日，匯添富基金公告稱(chēng)，因董事會(huì )換屆，任職十年的董事長(cháng)李文離任，由大股東東方證券副董事長(cháng)魯偉銘接棒。后者擁有超30年證券從業(yè)經(jīng)歷，在東方證券工作27年。

　　公開(kāi)資料顯示，李文是匯添富基金的創(chuàng )始元老之一，2004年受東方證券委派參與匯添富基金的籌建工作，負責公司合規風(fēng)控與內部治理體系建設。2015年起擔任公司董事長(cháng)。

　　而就在上述換帥公告前兩天，即7月13日，上海證監局公布一則行政處罰，匯添富基金員工夏某婕因“使用他人賬戶(hù)炒股且未申報”被罰3萬(wàn)元。涉及金額不大，卻需防范喚起市場(chǎng)對2009年蘇競“老鼠倉”案的記憶——該案非法獲利3602萬(wàn)元，一度在業(yè)內引發(fā)較大反響。

　　行業(yè)分析師孫業(yè)文認為，罰單都有滯后性，不代表當下情形。不過(guò)在強監管、強合規的當下，夯實(shí)風(fēng)控品控的重要性不言而喻。兩事件雖相隔十多年，折射的員工行為監控、賬戶(hù)申報機制等基礎環(huán)節疏漏仍值匯添富警惕。想要來(lái)一場(chǎng)業(yè)績(jì)翻身仗，除了優(yōu)化產(chǎn)品結構、補齊ETF等短板，投資者信任、經(jīng)營(yíng)理念的革新重塑更是根本。 唯有經(jīng)歷一番系統錘煉，才能真正黏住市場(chǎng)、守好“代客理財”初心。

3

迎戰降費潮

ETF“大廠(chǎng)”短板知多少

LAOCAI

　　幸?？偸窍嗨频?，煩惱卻各不相同。

　　相比匯添富基金的ETF短板，作為ETF“大廠(chǎng)”，過(guò)去幾年華泰柏瑞迅速崛起，儼然行業(yè)一匹成長(cháng)黑馬。

　　Wind數據顯示，截至2025年6月30日，華泰柏瑞基金ETF總規模全市場(chǎng)位列第三。其中，華泰柏瑞滬深300ETF是妥妥大單品，規模達到3747.02億元，占華泰柏瑞ETF規模比75%。

　　傲人成績(jì)與前瞻布局密不可分。2012年，首批滬深300ETF獲批發(fā)行，華泰柏瑞和嘉實(shí)基金拔得頭籌。其中，華泰柏瑞滬深300ETF以首募329.69億份的戰績(jì)橫空出世，該紀錄至今未被打破。

　　2023年8月，華泰柏瑞滬深300ETF規模破1000億元；2024年9月破3000億元大關(guān)；僅一個(gè)月后規模站上4000億元。

　　考量在于，突破4000億元大關(guān)后，華泰柏瑞滬深300ETF似乎陷入成長(cháng)瓶頸。盡管2025開(kāi)年以來(lái)一度規模猛進(jìn)，但截至2025年二季度末，該基金規模不增反減，回落至3747.04億元。

　　2023年11月，一場(chǎng)被市場(chǎng)稱(chēng)為“讓利風(fēng)暴”的降費潮正式啟動(dòng)。主流寬基ETF管理費率普遍從0.5%大調至0.15%，托管費率也同步降至0.05%。據證券時(shí)報消息，這場(chǎng)變革覆蓋市場(chǎng)規模超1.3萬(wàn)億元，每年為投資者節省逾50億元費用支出。

　　華泰柏瑞、華夏、易方達等頭部機構率先響應降費政策，卻也不得不承受由此帶來(lái)的利潤空間收縮壓力。同時(shí)，除滬深300、中證500等核心寬基產(chǎn)品外，華泰柏瑞在細分主題型ETF領(lǐng)域布局較薄弱，缺乏具備規模優(yōu)勢的行業(yè)主題產(chǎn)品。

　　ETF費率戰僅是行業(yè)競爭表象，本質(zhì)是維護投資者利益、促進(jìn)基金業(yè)打磨專(zhuān)業(yè)力，競爭維度從單一產(chǎn)品延伸至生態(tài)體系構建。目前，易方達、華夏等已率先形成“寬基+行業(yè)主題”雙驅格局，通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同，完成從規模擴張向深耕賦能，這給其他競品提供了轉型參考。

　　行業(yè)分析師王彥博表示，盡管目前寬基ETF仍是“國家隊”資金和保險等長(cháng)期資本的核心配置工具，但單純依賴(lài)寬基、缺乏差異化產(chǎn)品線(xiàn)的基金公司正遭遇增長(cháng)瓶頸。ETF行業(yè)逐步走向精細化、矩陣化背景下，單一產(chǎn)品結構難形成寬基引流、細分盈利的良性生態(tài)。對較依賴(lài)寬基ETF的華泰柏瑞等機構而言，亟須突破現有舒適區，加速在主動(dòng)管理ETF、細分行業(yè)ETF、跨境ETF等創(chuàng )新方向的布局。以避免在行業(yè)結構性轉型大潮中，逐漸喪失競爭優(yōu)勢。

4

成也指數困也指數？

走出“舒適區”

LAOCAI

　　與匯添富相似，2025年華泰柏瑞也出現高管層更迭。

　　4月，量化投資核心人物、副總經(jīng)理田漢卿退休離任；5月9日，公司又公告稱(chēng)，總經(jīng)理韓勇因工作安排卸任，其職缺暫由董事長(cháng)賈波代行。

　　提起田漢卿，堪稱(chēng)公司量化領(lǐng)域領(lǐng)軍人物。盡管原先管理的多只核心產(chǎn)品已交由盛豪、笪篁等中生代基金經(jīng)理共同管理，可其創(chuàng )造的超額收益歷歷在目，后續投研能力、業(yè)績(jì)回報表現等，仍需接班者實(shí)力作答。

　　再看韓勇，與賈波搭檔期間，華泰柏瑞基金管理規模顯著(zhù)增長(cháng)，尤其ETF業(yè)務(wù)的攀升成為行業(yè)一股重要力量。此番韓勇離任后，賈波能否有新的默契搭檔也是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　兩元老級高管相繼離場(chǎng)，也將積弊問(wèn)題推向臺前，相比被動(dòng)指數產(chǎn)品的優(yōu)勢突出，主動(dòng)管理能力顯得薄弱，如何避免“一條腿走路”是一個(gè)較嚴肅考題。

　　截至2025年6月30日，華泰柏瑞股票型基金規模僅6.01億元，行業(yè)排名第61位，產(chǎn)品數量?jì)H2只?；旌闲突鹨幠ｋm達到421億元、排名第22，產(chǎn)品結構中固守類(lèi)產(chǎn)品卻占據主要份額。

　　天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A與C合計份額達117.74億元。持倉風(fēng)格偏保守，采用“固收+”的投資策略，較象混合型偏債基金，是否反映出權益資產(chǎn)進(jìn)攻性不足值得企業(yè)審視。

　　好在，一些主動(dòng)產(chǎn)品表現突出、振奮人心。如近一年收益冠軍華泰柏瑞質(zhì)量精選混合A，截至9月16日收益率為137.28%。華泰柏瑞新經(jīng)濟滬港深混合收益率也達到125.62%。遺憾在于，兩基金規模只有0.96億元、1.53億元，難扭轉公司在主動(dòng)權益領(lǐng)域的整體弱勢。

　　相較華泰柏瑞滬深300ETF，在權益類(lèi)產(chǎn)品方面，華泰柏瑞仍缺乏真正能承載大規模資金且業(yè)績(jì)持續領(lǐng)先的旗艦產(chǎn)品，如何攻破這個(gè)瓶頸，關(guān)系到公司從“指數巨頭”向“綜合型資產(chǎn)管理機構”的轉型進(jìn)程。

　　行業(yè)分析師孫業(yè)文認為，華泰柏瑞正站在“成也指數，困也指數”十字路口，若想真正彌補權益短板，不能僅依靠零星明星產(chǎn)品“點(diǎn)綴門(mén)面”，而須在投研流程系統化、考核激勵長(cháng)期化、產(chǎn)品布局多元化上全面升級，夯實(shí)資管綜合實(shí)力、避免在洗牌競爭中掉隊。

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出海與智變

盈利反轉應有時(shí)

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　　回望公募基金的2025，是一場(chǎng)高光隱憂(yōu)并存的雙線(xiàn)敘事。

　　激烈碰撞、冰火交融中，行業(yè)正逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，國際化與數智化成為破局關(guān)鍵。欣喜的是，除了上述槽點(diǎn)困題，華泰柏瑞、匯添富基金兩化動(dòng)作可圈可點(diǎn)，為我們提供了觀(guān)察窗口。

　　首先國際化方面，華泰柏瑞基金走在行業(yè)前列。2024年12月，該公司獲準在中國香港設立華泰柏瑞資產(chǎn)管理（國際）有限公司，旨在為中國投資者提供全球資產(chǎn)配置工具，并搭建海外資金投資中國市場(chǎng)的橋梁。

　　此外，華泰柏瑞還與南方基金共同獲批發(fā)行境內首只沙特ETF，為布局中東核心資產(chǎn)開(kāi)辟新通路。一系列動(dòng)作契合了公募“出?！壁厔荨壳耙延薪翌^部公募在香港設立子公司，國際化正逐漸從“可選項”轉變?yōu)椤氨剡x項”。

　　看向產(chǎn)品面，在養老金領(lǐng)域華泰柏瑞創(chuàng )新動(dòng)作凌厲、表現較突出。2024年12月，證監會(huì )將首批85只權益類(lèi)指數基金納入個(gè)人養老金投資目錄，標志著(zhù)指數基金Y份額正式推出。截至2025年上半年，該類(lèi)產(chǎn)品整體規模破15億元，其中華泰柏瑞中證紅利低波動(dòng)ETF聯(lián)接Y和科創(chuàng )板50ETF聯(lián)接Y表現亮眼，規模增長(cháng)位居市場(chǎng)前列。

　　與傳統的養老FOF產(chǎn)品相比，Y份額沒(méi)有長(cháng)期持有期的約束，更符合權益偏好型投資者對操作靈活性和彈性的需求，當前市場(chǎng)規模有限，增長(cháng)潛力卻不容小覷。

　　再說(shuō)匯添富基金，戰略重心放在數智化能力建設與服務(wù)重構上。

　　如2025上半年，推出深度融合AI與金融工程理論的“幫你看”服務(wù)，基于自研大模型技術(shù)，不僅完成了本地化部署，更實(shí)現從技術(shù)到服務(wù)產(chǎn)品的轉化，有效化解了投資者“基金看不懂、收益說(shuō)不清”痛點(diǎn)，標志著(zhù)AI正從輔助工具演進(jìn)為客戶(hù)體驗的核心引擎。

　　同時(shí)，匯添富還在投研機制與費率模式上持續創(chuàng )新。2025年5月，入列首批新型浮動(dòng)費率基金——均衡潛力優(yōu)選混合基金，體現了從“規模導向”向“投資者利益優(yōu)先”轉型的決心。

　　實(shí)際上，為實(shí)現該目標，匯添富已蓄力多年，系統梳理了產(chǎn)品定位、人員匹配與組合規則，并建立起以產(chǎn)品定位和業(yè)績(jì)基準為核心的長(cháng)周期考核機制，對“風(fēng)格漂移”等行為嚴格約束，進(jìn)而從制度層面保障投資者利益與資產(chǎn)管理質(zhì)量的提升。

　　總體來(lái)看，華泰柏瑞、匯添富具體動(dòng)作各異，卻殊途同歸均錨定了效率優(yōu)化、質(zhì)量提升。無(wú)論是國際化的外延，還是數智化的內生，都是在卡位市場(chǎng)、回歸投資者本源、加強平臺化建設開(kāi)拓增量空間。若從此看，不妨將觀(guān)察兩者的視角再放長(cháng)遠一些。

　　一時(shí)成敗難論英雄，業(yè)績(jì)起伏本是常態(tài)，中報凈利大滑，是警鐘更是號角，期待兩企能越挫越勇、知恥后勇。乘著(zhù)重塑大潮，念透國際化、數智化雙線(xiàn)升級敘事、轉型敘事，來(lái)一場(chǎng)漂亮的業(yè)績(jì)反擊戰。