來(lái)源：天眼查

　　主承銷(xiāo)商國都證券擔責幾何？禍起

　　在債券發(fā)行過(guò)程中，券商等中介機構承擔著(zhù)盡職調查、承銷(xiāo)信息披露等關(guān)鍵職責，債券證券一旦被判定在這些環(huán)節存在疏忽，違約便可能承擔相應賠償責任。國都

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，卷入2020年以來(lái)受市場(chǎng)下行周期沖擊，億巨房地產(chǎn)企業(yè)債券違約案例日漸增多。額訴在地產(chǎn)債風(fēng)險出清步入深水區后，訟糾債權人追償時(shí)通常會(huì )將發(fā)行人和相關(guān)中介機構一并列為被告提起訴訟。禍起

　　自2021年債券市場(chǎng)首次發(fā)生中介機構因“五洋債”欺詐發(fā)行案被訴判承擔連帶責任后，承銷(xiāo)“示范效應”日漸顯現，債券證券券商等中介機構承擔投資者賠償責任的違約案例逐年增多。

　　近年來(lái)，國都監管對中介機構違法違規的卷入處罰趨嚴，債券市場(chǎng)現存較多違約案件，正在“沖擊”部分案涉中介機構。在類(lèi)似案件中，中介機構擔責的邊界已成為市場(chǎng)各方關(guān)注的重點(diǎn)。

　　比如，2021年9月，全國首例公司債欺詐發(fā)行“五洋債”案中，德邦證券因直接參與財務(wù)造假、隱瞞關(guān)鍵風(fēng)險，被判與發(fā)行人共擔7.4億元全額賠償，開(kāi)了債券違約中介機構承擔連帶責任的先河，給判決中介機構連帶擔責提供了可參照的司法判例。

　　2023年11月，在“16寧遠高”債券違約案中，國融證券作為主承銷(xiāo)商和受托管理人，被判決對案涉債務(wù)本金1287.2萬(wàn)元在10%的范圍內承擔連帶賠償責任，即承擔128.72萬(wàn)元。

　　2023年12月，國海證券作為勝通集團“16勝通01”等債主承銷(xiāo)商，因未勤勉盡責、未察覺(jué)發(fā)行人財務(wù)造假，遭證監會(huì )罰沒(méi)1858萬(wàn)元，項目負責人孫某同時(shí)被采取5年證券市場(chǎng)禁入措施。

　　北京京師（成都）律師事務(wù)所劉誠冬律師在接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，本案按一定比例連帶責任概率較高，國都證券可能承擔10%-30%的連帶賠償責任。參考近年同類(lèi)案例的判決邏輯，國都證券的責任比例需根據過(guò)錯程度與履職瑕疵進(jìn)行綜合判斷。

　　“若法院認定國都證券存在未勤勉盡責存在過(guò)失，參照“16寧遠高”案中國融證券承擔10%的責任，若國都證券未能對發(fā)行人相關(guān)風(fēng)險信息進(jìn)行合理核查，可能會(huì )對原告的投資損失承擔10%-20%的連帶賠償責任?！眲⒄\冬表示稱(chēng)。

　　同時(shí)，劉誠冬表示，本案也有可能會(huì )責任減免情形。若國都證券能證明已對募集說(shuō)明書(shū)中的債務(wù)數據履行了合理核查義務(wù)。五礦信托作為專(zhuān)業(yè)機構投資者，未對公開(kāi)風(fēng)險提示盡到注意義務(wù)，則會(huì )減免責任。

　　劉誠冬指出，“五洋債”案之后，司法實(shí)踐已針對債券虛假陳述案件形成清晰的責任認定體系，“精準問(wèn)責”的制度導向在其中得以充分貫徹，主要有兩點(diǎn)：

　　第一，通過(guò)責任比例與過(guò)錯程度認定責任承擔。法院已建立“故意、重大過(guò)失、一般過(guò)失”責任認定體系：故意造假則全額連帶承擔責任；如果是重大過(guò)失，主承銷(xiāo)商通常承擔10%-30%責任；一般過(guò)失，則承擔責任比例可降至5%以下。

　　第二，舉證責任由中介機構承擔，中介機構需自證履職合規，否則推定存在過(guò)錯。2023年證監會(huì )處罰案例顯示，對未履行穿透式核查的中介機構，最高可處業(yè)務(wù)收入5倍罰款。

　　并購成效尚未兌現

　　作為證券行業(yè)并購浪潮中的標桿案例之一，浙商證券確立在國都證券的控股地位后，兩家券商并表后的首份半年報備受關(guān)注。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，與國聯(lián)民生（601456.SH）及國泰海通（601211.SH）業(yè)績(jì)上半年“爆發(fā)”相比，浙商證券控股國都證券后的“疊加效應”尚未在財報上得到體現，兩家公司業(yè)績(jì)仍存較大改善空間，業(yè)務(wù)整合進(jìn)程還需進(jìn)一步提速加力。

　　具體來(lái)看，在上半年券商業(yè)績(jì)普遍較好的背景下，2025年上半年，浙商證券雖實(shí)現歸母凈利潤11.49億元，同比增長(cháng)46.49%，但營(yíng)業(yè)收入僅為61.07億元，同比下降23.66%。而在42家上市券商中，營(yíng)收下降的僅有5家，浙商證券便是其中之一。

　　今年上半年，國都證券業(yè)績(jì)同樣表現不佳，營(yíng)收凈利雙降，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.49億元，同比下降4.42%；歸母凈利潤為3.58億元，同比下降8.10%，主要因公允價(jià)值變動(dòng)收益下降。除經(jīng)紀業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)表現尚可之外，公司自營(yíng)、投行、資管等業(yè)務(wù)條線(xiàn)全面承壓。

　　拆解不同業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)看，國都證券上半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入為1.25億元，同比增6.73%；自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入為5.04億元，同比下滑18.66%；利息凈收入為0.29億元，同比下滑202.32%；投行業(yè)務(wù)凈收入為0.03億元，同比下滑20.71%；資管業(yè)務(wù)凈收入為0.01億元，同比下滑58.3%；其他業(yè)務(wù)凈收入僅為24.77萬(wàn)元，同比增506.32%，較低基數難以改變公司整體業(yè)績(jì)。

　　值得注意的是，除上述“20福晟01”債券違約案件，國都證券半年報還披露了兩起千萬(wàn)級訴訟，截至半年報披露日，相關(guān)案件均在審理中。

　　一起是國都創(chuàng )投合同糾紛相關(guān)訴訟、仲裁，涉及私募基金份額轉讓事宜，晨鳴紙業(yè)拖欠公司6255萬(wàn)元轉讓價(jià)款；另一起是與國都證券承銷(xiāo)“19成龍01”債券相關(guān)訴訟，國都證券作為中介機構之一被訴虛假陳述責任糾紛，訴訟請求賠償合計金額為5088萬(wàn)元。

來(lái)源：國都證券2025年半年報

　　對于國都證券而言，此次債券違約糾紛訴訟，或將對其盈利、聲譽(yù)等方面產(chǎn)生影響。而市場(chǎng)更期待兩家券商妥善處理后續相關(guān)訴訟，進(jìn)一步推進(jìn)業(yè)務(wù)整合、兌現并購成效，最終實(shí)現“1+1>2”的協(xié)同效應。